>> 中信證券-百克生物(688276)投資價值分析報告：水痘鼻噴流感疫苗雙輪驅動，靜待帶狀皰疹疫苗上市實現(xiàn)國產(chǎn)替代-221107
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
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| 2668KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱奕彰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心品種：兩針法提振水痘疫苗市場空間，公司穩(wěn)居市場主導地位。
中國水痘疫苗兒童接種率區(qū)域差異大，整體低于發(fā)達國家平均水平。國內(nèi)新增市場需求受益“兩針法”推廣仍有增幅空間。
公司水痘疫苗有效解決了水痘疫苗保持高滴度穩(wěn)定性的問題，是全球目前有效期最長的水痘疫苗（36個月），12月齡以上均可接種。
創(chuàng)新劑型：流感疫苗大有可為，公司獨家鼻噴劑型仍將占據(jù)一席之地。
與美國、英國、日本等國家相比，我國流感疫苗接種率仍相對較低。鼓勵流感疫苗接種相關文件不斷推出，各地方政府逐漸將其納入地方免疫規(guī)劃為高危人群進行接種。
公司鼻噴減毒活疫苗具有三重免疫應答（粘膜免疫+體液免疫+細胞免疫）、保護效率高、抗體產(chǎn)生快等優(yōu)勢，對于恐針兒童具有友好特性。
重磅在研：帶狀皰疹具有巨大未滿足需求的藍海市場。
根據(jù)WHO，全球帶狀皰疹的年發(fā)生率約為3‰~10‰，80歲以上人群發(fā)病率高達8‰~10‰。普通人一生中得帶狀皰疹的概率高達30%，而得帶狀皰疹的人群10%-34%會產(chǎn)生神經(jīng)痛（PHN）。根據(jù)《我國帶狀皰疹流行病學特征及疫苗免疫規(guī)劃研究進展》（鄧慧杰，劉芳勛），我國50歲及以上人群每年新發(fā)帶狀皰疹病例在200萬例以上。
公司帶狀皰疹減毒活疫苗II期臨床數(shù)據(jù)顯示安全性和免疫原性良好，具有不弱于Zostavax的有效性，以及顯著高于Shingrix的安全性；于2022年4月6日生產(chǎn)注冊獲得受理。
業(yè)績增量：豐富產(chǎn)品管線持續(xù)貢獻業(yè)績增量。
公司2018年下半年對狂犬疫苗的生產(chǎn)工藝及生產(chǎn)設備進行升級改造，2021年1月就工藝改進向CDE提出補充申請，我們預計2023年有望復產(chǎn)。
公司研發(fā)的百日咳組分疫苗，通過不同的純化路徑獲得PRN、FHA、PT三種抗原，脫毒后定量，以明確比例進行生產(chǎn)，疫苗效價穩(wěn)定、質量可控性好。目前國內(nèi)尚無自主生產(chǎn)并上市的組分百白破產(chǎn)品。
投資建議：
預計公司2022-2024年EPS分別為0.92、1.48、2.24元。取絕對估值DCF法和相對估值PE法均值，我們給予公司目標價72元。給予“買入”評級。
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