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權(quán)益資產(chǎn)：A股反彈是中期趨勢(shì)
　　美國(guó)：鮑威爾在11月新聞發(fā)布會(huì)上對(duì)加息表述仍然鷹派，參考2018年加息周期案例，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)尚未對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退做出明確回應(yīng)，估值底還有距離。
　　中國(guó)：截至11月9日，萬得全A風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為3.3，接近4月底市場(chǎng)底部的水平（3.58），顯示大跌后的A股估值吸引力明顯提升。從基本面來看，10月出口和PPI雙雙轉(zhuǎn)負(fù)，顯示殺盈利進(jìn)入后半段，上一次出口從高位回落轉(zhuǎn)負(fù)、PPI跌至零軸附近是在2018年12月，隨后觸發(fā)了A股估值修復(fù)行情，當(dāng)前等待人民幣匯率企穩(wěn)以減輕貨幣寬松的掣肘，再次寬松后，A股有望迎來更順暢的上漲。
　　固定收益：等待再次寬松到來，積極做多中國(guó)利率債
　　美國(guó)：鮑威爾發(fā)言表態(tài)加息周期拉長(zhǎng)，因此短期10年期美債收益率或先沖擊4.5%一線。中期而言，美國(guó)10月ISM制造業(yè)PMI距離跌破50只有一步之遙，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退壓力加大，就業(yè)或滯后惡化，加息進(jìn)程將放緩，歷史上，停止加息的時(shí)候，美債收益率通常會(huì)下穿基準(zhǔn)利率，預(yù)計(jì)10年期美債收益率逐步下行。
　　中國(guó)：10月出口和PPI雙雙轉(zhuǎn)負(fù)，表明穩(wěn)增長(zhǎng)壓力依然較大，待匯率企穩(wěn)后，寬松窗口或再次打開，屆時(shí)利率債將迎來新一輪做多行情，建議積極關(guān)注。
　　大宗商品：商品中期下跌趨勢(shì)未結(jié)束，黃金臨近底部反轉(zhuǎn)
　　CRB：基本面上，再緊俏的供給，面對(duì)快速回落的需求，也很難支撐如此高的商品價(jià)格，基于全球需求周期領(lǐng)先指標(biāo)，預(yù)計(jì)商品在2023年中附近觸底，因此當(dāng)前商品下跌時(shí)間和空間都不夠。
　　黃金：過去一段時(shí)間黃金的低迷在于美聯(lián)儲(chǔ)在衰退預(yù)期升溫的情況下仍加速緊縮，預(yù)計(jì)Q4加息預(yù)期迎來頂部，美元指數(shù)將見頂回落，做多黃金勝率將顯著提升。技術(shù)上，黃金已經(jīng)處于極度超賣狀態(tài)，計(jì)入了大部分利空，Q4有望迎來底部反轉(zhuǎn)行情，建議增配。
　　地產(chǎn)：美國(guó)地產(chǎn)繼續(xù)下行，中國(guó)地產(chǎn)景氣度有望反彈
　　美國(guó)：去年底以來實(shí)際利率的快速上行將施壓美國(guó)地產(chǎn)。
　　中國(guó)：在部分城市調(diào)控政策有所放松、貸款利率下行的背景下，預(yù)計(jì)地產(chǎn)景氣度底部回升是中期趨勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告結(jié)果均基于對(duì)應(yīng)領(lǐng)先指標(biāo)模型計(jì)算，需警惕模型失效的風(fēng)險(xiǎn)。本報(bào)告規(guī)律來自歷史規(guī)律總結(jié)，需警惕歷史規(guī)律不再重復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)逆全球化加劇，本輪周期全球各個(gè)經(jīng)濟(jì)相關(guān)程度下降，經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)嚴(yán)重分化，經(jīng)濟(jì)同步、領(lǐng)先、滯后指標(biāo)之間存在的時(shí)滯可能會(huì)拉長(zhǎng)，對(duì)模型的時(shí)間周期判定有可能存在擾動(dòng)，不排除未來美國(guó)PMI數(shù)據(jù)嚴(yán)重下滑而失業(yè)率還維持相對(duì)低位。若失業(yè)率繼續(xù)維持低位，美國(guó)加息促進(jìn)美元資產(chǎn)向美國(guó)回流，需警惕美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。