>> 開源證券-石化行業(yè)投資策略：石化行業(yè)已行至底部區(qū)間，看好宏觀經(jīng)濟逐步復蘇下的盈利修復-221111
| 上傳日期： |
2022/11/11 |
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| 2926KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
金益騰,龔道琳 |
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俄烏沖突推動原油、天然氣價格加速上漲，現(xiàn)仍處歷史高位
目前原油、天然氣價格高位運行，給石化行業(yè)帶來較大的成本壓力。原油端，2022年2月份，俄烏沖突發(fā)生后，全球油價加速上漲。2022年3月8日，布倫特原油主力合約最高漲至139.13美元/桶，創(chuàng)2008年金融危機以來的油價新高。自2022年6月起，油價震蕩下行。但OPEC的減產(chǎn)使得當前油價依舊運行在歷史高位區(qū)間。天然氣端，2022年9月份，歐盟提前完成天然氣補庫目標，隨后全球氣價開始下跌。根據(jù)AGSI+統(tǒng)計，截至2022年10月17日，歐盟天然氣儲氣率已達92.66%。雖然目前歐盟天然氣已接近滿庫，但“北溪”管道受損、歐洲冬季是否會出現(xiàn)極端氣候等問題，使得氣價能否延續(xù)下行存在一定不確定性。
石化板塊價差受損，2022Q3石化企業(yè)業(yè)績跌至歷史低點，靜待需求復蘇
受油氣價格高企及下游需求不振的雙重影響，2022Q3石化公司業(yè)績跌至歷史低點。2022年前三季度，油氣成本端壓力疊加下游需求萎靡，我國原油裂解環(huán)節(jié)、烯烴產(chǎn)業(yè)鏈、芳烴產(chǎn)業(yè)鏈（滌綸產(chǎn)業(yè)鏈）價差普遍受損。2022年前三季度，我們選取的47家石油石化上市公司的利潤率環(huán)比持續(xù)走低，我們據(jù)Wind數(shù)據(jù)計算出：2022Q3我國47家石油石化上市公司的歸母凈利潤環(huán)比-22.84%；剔除中國石油、中國石化后，歸母凈利潤環(huán)比-25.51%；2022Q3我國石化企業(yè)利潤明顯承壓。我們重點追蹤的8家石化企業(yè)（恒力石化、榮盛石化、恒逸石化、桐昆股份、新鳳鳴、東方盛虹、衛(wèi)星化學、海利得）2022年前三季度的歸母凈利潤同比下滑，2022Q3環(huán)比下滑嚴重，Q3單季度業(yè)績跌至歷史低點。我們認為未來隨著宏觀經(jīng)濟及需求的逐步復蘇，石化產(chǎn)業(yè)鏈公司有望迎來盈利修復。
石化龍頭集體進軍新材料領域，未來成長空間充足，有望帶來估值提升
石化龍頭向產(chǎn)業(yè)鏈下游做精細化延伸，為長期增長賦能。POE：隨著雙玻組件和N型電池的普及，未來POE在光伏膠膜中的滲透率有望持續(xù)提升。目前國內(nèi)POE消費依賴進口，我們根據(jù)海關數(shù)據(jù)計算出2022年1-9月POE進口均價已漲至1.93萬元/噸，預計2022年國內(nèi)POE市場規(guī)模將突破百億元。萬華化學、東方盛虹、榮盛石化、衛(wèi)星化學均有布局POE，其中萬華化學、東方盛虹旗下斯爾邦的POE中試裝置已成功投產(chǎn)，未來國內(nèi)大化工企業(yè)有望打破國外壟斷。EVA：我們認為2022-2023年我國光伏級EVA或?qū)⒕S持緊平衡，未來東方盛虹及榮盛石化有望持續(xù)受益。鋰電隔膜：我們預計2025年我國鋰電隔膜需求量將突破200億平米，恒力石化16億平方米/年的鋰電隔膜在建項目如期推進。我們看好石化龍頭依托全產(chǎn)業(yè)鏈資源稟賦切入下游精細化工，未來成長空間廣闊。受益標的：恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、衛(wèi)星化學、新鳳鳴、桐昆股份、海利得、恒逸石化。
風險提示：油價大幅波動；下游需求持續(xù)低迷；產(chǎn)品競爭格局惡化。
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