>> 開源證券-證券行業(yè)2022Q3基金銷售渠道數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：三方陣營(yíng)非貨市占率提升，天天基金市占率具有韌性-221111
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2022/11/13 |
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開源證券 |
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事件：11月10日，基金業(yè)協(xié)會(huì)披露2022Q3公募基金銷售機(jī)構(gòu)前100規(guī)模數(shù)據(jù)。
三方陣營(yíng)非貨市占率提升，代銷渠道集中度有所下降
(1)代銷機(jī)構(gòu)市占率有所下降。2022Q3末，前100家代銷機(jī)構(gòu)合計(jì)數(shù)占全市場(chǎng)的偏股/非貨比重分別為79.8%/52.6%，環(huán)比-0.6/-1.1pct，預(yù)計(jì)與部分直銷機(jī)構(gòu)保有市占率提升有關(guān)。(2)券商系偏股市占率延續(xù)上升，三方系非貨市占率明顯提高。前100家機(jī)構(gòu)陣營(yíng)中，偏股基金(股+混)口徑下，2022Q3銀行系/券商系/三方系保有規(guī)模分別環(huán)比-11.7%/-6.0%/-9.7%，代銷市占率分別為53.8%/20.4%/25.0%，環(huán)比-1.0/+0.9/-0.1pct。非貨口徑下，2022Q3銀行系/券商系/三方系保有規(guī)模分別環(huán)比-6.4%/-3.5%/-0.3%，代銷市占率分別為47.1%/16.4%/35.9%，環(huán)比-1.3/+0.0/+1.2pct。（3）3季度股市走弱下，渠道集中度下降，競(jìng)爭(zhēng)加大。2022Q3末代銷前100家機(jī)構(gòu)偏股保有合計(jì)數(shù)環(huán)比-10%，全市場(chǎng)偏股保有環(huán)比-9%。代銷機(jī)構(gòu)TOP4降幅均超過10%，CR10(代銷前100)59.17%，環(huán)比-0.95pct。頭部代銷機(jī)構(gòu)降幅略高于行業(yè)整體，或與頭部機(jī)構(gòu)過往兩年新發(fā)基金規(guī)模占比較高有關(guān)。
頭部排序穩(wěn)定，天天基金市占率具有韌性，部分三方表現(xiàn)亮眼
(1)頭部排序依舊穩(wěn)定，天天基金市占率具有韌性。2022Q3末非貨基和偏股型基金銷售保有前四均為螞蟻基金、招商銀行、天天基金、工商銀行。螞蟻基金/招商銀行/天天基金/工商銀行非貨保有12832/8081/6274/5173億元，環(huán)比分別-3%/-6%/-6%/-9%，非貨代銷市占率（占代銷前100）分別15.4%/9.7%/7.5%/6.2%，環(huán)比+0.1/-0.2/-0.2/-0.3pct。招商銀行/螞蟻基金/天天基金/工商銀行偏股保有6291/5673/4551/4501億元，環(huán)比分別-11%/-13%/-10%/-11%，偏股代銷市占率（占代銷前100）為11.0%/9.9%/8.0%/7.9%，環(huán)比-0.2/-0.3/-0.0/-0.1pct。天天基金偏股代銷市占率的表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)（見表5），體現(xiàn)了公司在偏股產(chǎn)品上有較強(qiáng)的韌性，非貨市占率表現(xiàn)一般，主要受偏股基金占比較高的影響。（2）天天基金零售業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)仍在。剔除券商和機(jī)構(gòu)端為主的獨(dú)立三方渠道后的43家公司合計(jì)市占率來(lái)看，我們估算天天基金3季度零售端偏股市占率環(huán)比小幅提升，優(yōu)于整體市占率表現(xiàn)，公司仍保持零售端業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)（見表6）。（3）部分三方機(jī)構(gòu)市占率逆勢(shì)提升。2022Q3末，機(jī)構(gòu)端業(yè)務(wù)為主的上?；虾捅本﹨R成非貨保有2286/1973億，環(huán)比+2%/+20%，代銷市占率為2.74%/2.36%，環(huán)比+0.14/+0.46pct。騰安基金連續(xù)3個(gè)季度代銷市占率保持穩(wěn)步抬升趨勢(shì)，2022Q3末非貨代銷市占率達(dá)2.69%，環(huán)比+0.27pct。
頭部代銷機(jī)構(gòu)格局穩(wěn)定，“降費(fèi)”影響有限，看好大財(cái)富管理賽道長(zhǎng)期機(jī)會(huì)
股市走弱下，代銷渠道集中度小幅下降，頭部機(jī)構(gòu)格局保持穩(wěn)定，天天基金偏股市占率連續(xù)3個(gè)季度領(lǐng)跑頭部機(jī)構(gòu)，韌性較強(qiáng)。行業(yè)“降費(fèi)”或以新發(fā)讓利產(chǎn)品、養(yǎng)老金產(chǎn)品費(fèi)率折扣等形式體現(xiàn)，證券和基金業(yè)務(wù)定價(jià)相對(duì)市場(chǎng)化，系統(tǒng)性降費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)較小。財(cái)富管理長(zhǎng)邏輯未改，個(gè)人養(yǎng)老金貢獻(xiàn)邊際增量，推薦渠道端稀缺龍頭東方財(cái)富，推薦廣發(fā)證券、東方證券、中信證券和華泰證券，受益標(biāo)的興業(yè)證券和長(zhǎng)城證券。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)波動(dòng)加大；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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