>> 東吳證券-保險Ⅱ行業(yè)深度報告-《關于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》深度解析：個人養(yǎng)老金落地，迎接金融業(yè)二次成長曲線-221112
| 上傳日期： |
2022/11/13 |
大小： |
1546KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
胡翔,朱潔羽,葛玉翔 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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投資要點
個人養(yǎng)老金制度框架正式落地，養(yǎng)老金融藍海市場探索正式拉開帷幕。自國務院辦公廳發(fā)布《關于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》以推進多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系建設，促進養(yǎng)老保險制度可持續(xù)發(fā)展后，人社部、財政部、國家稅務總局、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會各部委陸續(xù)相應發(fā)布《個人養(yǎng)老金實施辦法》細則，明確個人養(yǎng)老金基本概念并實行個人賬戶制，參與人可自主選擇購買符合規(guī)定的儲蓄存款、理財產品、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等金融產品，享受EET稅收優(yōu)惠政策（繳費階段免稅、投資階段延稅、領取階段按3%納稅）。
產品：強調運作安全、成熟穩(wěn)定、標的規(guī)范、側重長期保值。個人養(yǎng)老儲蓄產品提供5年、10年、15年和20年四檔儲蓄存款產品，收益率穩(wěn)?。A計在3%左右，參考當前整存整取五年利率為2.75%并予以小幅上?。粋€人養(yǎng)老金理財產品主要期限在3年以上，不保本，具有“穩(wěn)健性、長期性、普惠性”三個顯著特征；個人養(yǎng)老基金產品將由當前的養(yǎng)老FOF和未來納入的投資風格穩(wěn)定、投資策略清晰、運作合規(guī)穩(wěn)健且適合個人養(yǎng)老金長期投資的股票基金、混合基金、債券基金、FOF構成，收益率呈“固收+”特征，波動性較大，在權益市場上揚時有望獲得可觀收益率水平。個人養(yǎng)老保險產品包括年金保險、兩全保險，也將納入當前時點的稅延養(yǎng)老險和專屬商業(yè)養(yǎng)老保險，優(yōu)勢在于提供保底收益率且產品期限為終身?？紤]到個人養(yǎng)老金資金賬戶一般情況下在退休前無法領取，我們認為側重長期保值將會是未來個人養(yǎng)老金參與人選擇產品的重要考量點。
機構：商業(yè)銀行、公募基金、保險公司迎來二次成長曲線。商業(yè)銀行具有天然的賬戶開立優(yōu)勢和豐富網點資源及客戶儲備，競爭優(yōu)勢明顯。資金賬戶作為個人養(yǎng)老金入口端，商業(yè)銀行或將進一步深化自身在客戶儲備的優(yōu)勢，并且作為Ⅱ類戶未來有望給商業(yè)銀行帶來存款?？梢灶A見的是，資金賬戶的潛在價值極高，對銀行AUM、存款、中收等都將帶來貢獻。公募基金的競爭優(yōu)勢在于資產主動管理能力強，投研能力領先同業(yè)，市場化程度更高，守正創(chuàng)新產品及業(yè)務、提升長期投資占比是公募基金參與個人養(yǎng)老金的升級方向。保險公司在產品組合創(chuàng)設、長期投資資金管理能力、長壽風險管理、醫(yī)療健康養(yǎng)老產業(yè)協(xié)同等領域有著一定競爭優(yōu)勢，但品牌積累仍需改善。
個人養(yǎng)老金繳費參與空間測算。我們分別預測了未來個人所得稅納稅人數、試點地區(qū)放開節(jié)奏、個人參與度、繳費抵扣上限后，經測算我們預計當年度新增個人養(yǎng)老金繳費2023年為731億元，2025年為2,767億元，2030年為4,970億元；對應至2025年累計個人養(yǎng)老金繳費規(guī)模為4,883億元，至2030年為22,837億元，具有較大的增長空間和潛力。從產品端參與主體來看，我們預計2025年商業(yè)銀行、公募基金和保險公司當年度新增繳費市場份額為47%、38%和15%。
投資建議：我國個人養(yǎng)老金賬戶制探索正式落地，養(yǎng)老金融領域是金融行業(yè)把握二次增長曲線的重要機遇。壽險方面：曙光初破水，改革始見微。壽險改革成效初顯，開門紅應對積極，隊伍規(guī)模企穩(wěn)，隊伍質態(tài)提升；產險方面：車險市場高景氣延續(xù)，頭部險企承保利潤有望迎來量價齊升。個股推薦順序：中國財險、中國人壽、中國平安。
風險提示：居民可支配收入增長不及預期，個人養(yǎng)老金賬戶繳費上限增長不及預期，賬戶實際投資收益率吸引力不強，政策推進進程低于預期.
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