>> 信達證券-深度解析22Q3債基季報：長短債基信用策略分化，Q4債市預(yù)期維持震蕩-221112
| 上傳日期： |
2022/11/13 |
大小： |
5284KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽,王明路 |
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三季度債基規(guī)模持續(xù)增長，中長期純債環(huán)比增量較大。2022Q3新發(fā)基金348只，環(huán)比Q2增加50只，其中債券基金新增102只，環(huán)比Q2下降22只。Q3公募基金總規(guī)模26.25萬億，環(huán)比下降0.41萬億,其中債券基金8.30萬億,新增5468億，環(huán)比增速7.05%,單季度規(guī)模增長位居各類基金首位,占比超30%。從債基分類上看，主要二級分類規(guī)模均環(huán)比上漲，指數(shù)債券型基金環(huán)比規(guī)模增速最快，中長期純債基金環(huán)比增量最大。
2022Q3債券型基金收益分化，純債基金收益上揚，二級債基凈值出現(xiàn)一定回撤。2022Q3債基加權(quán)平均凈值提升0.29%，相對于Q2的1.51%有所回落。具體來看，中長債與短債基金Q3凈值分別上升1.01%與0.73%，中長債基金表現(xiàn)好于Q2；而在轉(zhuǎn)債指數(shù)、股票指數(shù)下跌帶動下，混合二級債基Q3凈值下跌2.02%，年初以來累計凈值下跌3.99%。
從資產(chǎn)配置角度來看，Q3債券基金債券配置比例及絕對金額同步提升，股票和現(xiàn)金類資產(chǎn)配置比例均有所下降。2022Q3債券基金債券配置比例及絕對金額同步提升。進一步細分來看，2022Q3純債基金增配債券3608億，環(huán)比Q2的41億大幅提升；混合基金配置債券的比例也有所提升。
從券種配置角度來看，各類型債券基金均增配利率債，混合型債券基金的轉(zhuǎn)債配置比例被動下降。2022Q2短期純債基金利率債配置比率14.67%，環(huán)比Q2上升0.69個百分點；中長期純債基金利率債配置比率為51.10%，環(huán)比上升3.29個百分點；混合型債基利率債配置比率也有所上升，但可轉(zhuǎn)債的配置比率降至11.21%。
從債基策略上看，Q3各類債基均采取了降低杠桿比例，提升久期的策略，但在中長債基金壓縮低評級投資，短債基金有所下沉。各類債券型基金杠桿比例均有所下降，久期均存在不同程度提升，中長期純債基金持續(xù)壓縮低評級信用債投資占比，短期純債基金和混合型債券基金的低評級信用債投資占比均有所上升。
從績優(yōu)產(chǎn)品季報看，Q3純債基金業(yè)績主要來自在收益率下行期及時提升倉位久期把握波段收益，而混合債券型基金降低含權(quán)資產(chǎn)的倉位以及板塊的均衡配置也是超額收益的重要來源。對于后市展望，多數(shù)機構(gòu)認為宏觀基本面內(nèi)生增長動力依然不足，債券四季度大概率呈現(xiàn)震蕩格局，需要防范利差走闊風險；含權(quán)資產(chǎn)目前已經(jīng)具備市場和估值的支撐，中長期具備配置價值，未來會重點關(guān)注行業(yè)景氣度和盈利提升帶來的結(jié)構(gòu)性機會。
Q3績優(yōu)可轉(zhuǎn)債基金多采取防御姿態(tài)低配含權(quán)資產(chǎn)，風格上均衡配置，增加價值型、低價轉(zhuǎn)債的倉位。同時，績優(yōu)可轉(zhuǎn)債基金認為四季度轉(zhuǎn)債不必過于悲觀，在優(yōu)良基本面基礎(chǔ)上關(guān)注估值價格適中且彈性較高的個券。
風險因素：疫情反復(fù)，疫苗接種不及預(yù)期，經(jīng)濟復(fù)蘇與政策不達預(yù)期。
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