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投資要點(diǎn)
　　上周（11.7-11.11)股指低開，上證指數(shù)上漲0.54%，收?qǐng)?bào)3087.2點(diǎn)，深證成指下跌0.43%，收?qǐng)?bào)11139.77點(diǎn)，中小100下跌1.47%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.87%；行業(yè)板塊方面，房地產(chǎn)、建筑材料、傳媒漲幅居前；主題概念方面，連板指數(shù)、打板指數(shù)、西安自貿(mào)區(qū)指數(shù)漲幅居前；滬深兩市日均成交額為9373.11億，滬深兩市成交額較前一周下降3.96%，其中滬市下降9.21%，深市上升0.05%；風(fēng)格上，大盤股占有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，其中上證50上漲2.02%，中證500上漲0.08%；匯率方面，美元兌人民幣(CFETS)收盤點(diǎn)位為7.1106，跌幅為2.20%；商品方面，ICE輕質(zhì)低硫原油連續(xù)下跌4.09%，COMEX黃金上漲4.91%，南華鐵礦石指數(shù)上漲6.94%，DCE焦煤上漲5.82%。
　　多重利好共振，夯實(shí)A股底部。在國(guó)家衛(wèi)健委強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持“外防輸入、內(nèi)防反彈”總策略和“動(dòng)態(tài)清零”總方針不動(dòng)搖后，市場(chǎng)對(duì)疫情防控短期快速放松的預(yù)期落空，上周前四天A股市場(chǎng)連續(xù)回調(diào)，但調(diào)整幅度和節(jié)奏都相對(duì)健康，并未出現(xiàn)恐慌式下跌情況。周五在《優(yōu)化疫情防控二十條》出臺(tái)、美國(guó)10月份CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期、支持民營(yíng)房企發(fā)債等諸多利好加持下，周五港股、A股市場(chǎng)繼續(xù)迎來(lái)大幅走強(qiáng)，周五恒生科技指數(shù)大漲10.05%、恒生指數(shù)大漲7.74%、上證50指數(shù)大漲3.19%。當(dāng)下A股、港股等走勢(shì)符合對(duì)利空消息鈍化、對(duì)利好消息敏感的牛市特征。A股走勢(shì)主要由國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面決定，疫情則是制約國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的首要因素，地產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是制約經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的第二大因素。當(dāng)下國(guó)內(nèi)疫情防控更加精準(zhǔn)靈活，地產(chǎn)政策利好持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)弱復(fù)蘇，疊加外圍美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩以及市場(chǎng)情緒回暖，A股市場(chǎng)有望迎來(lái)震蕩上行行情。
　　后續(xù)地產(chǎn)基本面有望迎來(lái)弱復(fù)蘇。2018年，國(guó)家從信貸、債券、股權(quán)三個(gè)融資渠道采取“三支箭”政策組合，支持民營(yíng)企業(yè)拓展融資，有效緩解了民營(yíng)企業(yè)融資壓力。上周交易商協(xié)會(huì)繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具（第二支箭），支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資?！暗诙Ъ庇扇嗣胥y行再貸款提供資金支持，通過(guò)擔(dān)保增信、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證、直接購(gòu)買債券等方式，支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資。協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)可支持約2500億元民營(yíng)企業(yè)債券融資，后續(xù)可視情況進(jìn)一步擴(kuò)容。11月10日，交易商協(xié)會(huì)公告受理了龍湖集團(tuán)200億元儲(chǔ)架式注冊(cè)發(fā)行，中債增進(jìn)公司同步受理了龍湖的增信業(yè)務(wù)意向。除龍湖集團(tuán)外，還有多家民營(yíng)房企也在溝通對(duì)接發(fā)債注冊(cè)意向。本輪地產(chǎn)基本面走弱同時(shí)受到需求端、供給端共同制約。當(dāng)下地產(chǎn)雖然需求端未明顯回暖，但供給端風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在初步化解。隨著“保交樓”、“支持民營(yíng)房企發(fā)債”等措施推進(jìn)，后續(xù)地產(chǎn)基本面有望迎來(lái)弱復(fù)蘇。
　　投資建議。目前A股處于二次探底回升階段，估值已經(jīng)大幅回落。第四季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將迎來(lái)弱復(fù)蘇過(guò)程，疊加寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)，A股將迎來(lái)配置時(shí)機(jī)。建議依次從以下四個(gè)板塊進(jìn)行資產(chǎn)配置：（1）低估值藍(lán)籌板塊。隨著地產(chǎn)基本面企穩(wěn)，預(yù)計(jì)金融和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等藍(lán)籌標(biāo)的業(yè)績(jī)將企穩(wěn)，估值迎來(lái)修復(fù)。（2）業(yè)績(jī)邊際改善板塊。未來(lái)1-2個(gè)季度，國(guó)防軍工、建筑裝飾、商貿(mào)零售、機(jī)械設(shè)備、TMT的業(yè)績(jī)邊際改善幅度或最大。（3）估值合理的賽道股。關(guān)注業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)且估值合理的醫(yī)藥、信創(chuàng)板塊。（4）通脹板塊。如冬季全球迎來(lái)極寒天氣，疊加俄烏沖突持續(xù)化，通脹板塊或存在階段性機(jī)會(huì)，例如煤炭、石油、天然氣板塊。但通脹板塊不確定性較大，需要密切關(guān)注全球能源市場(chǎng)運(yùn)行情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，疫情再次復(fù)發(fā)，海外市場(chǎng)波動(dòng)，中美關(guān)系惡化，新興市場(chǎng)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。