久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告。2022年前3季度，公司實(shí)現(xiàn)收入938.6億元，同比+10.4%；歸母凈利80.6億元，同比+1.5%；扣非凈利75.8億元，同比+0.4%。。2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)收入304.0億元，同比+6.7%；歸母凈利19.3億元，同比-26.5%；扣非凈利16.9億元、同比-33.3%。
　　奶粉延續(xù)高增，液奶略有下滑。2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)收入304.0億元，同比+6.7%，環(huán)比-6.23%，營收增速放緩。分產(chǎn)品看，2022Q3，液奶營收212.1億元，同比-4.9%；奶粉營收66.6億元，同比+64.7%；冷飲營收19.1億元，同比+35.3%；其他營收1.0億元，同比+53.5%。2022Q1~Q3，液奶收入641.0億元，同比-0.9%；奶粉收入187.3億，同比+60.5%；冷飲收入92.0億元，同比+32.4%；其他收入3.1億元，同比+109.0%。分渠道看，2022Q3，經(jīng)銷營收289.3億元，同比+7.44%；直營營收9.5億元，同比+5.18%。2022Q1~Q3，經(jīng)銷收入895.4億元，同比+10.73%；奶粉收入28.0億，同比+6.94%。分地區(qū)看，2022Q1-Q3，華北營收251.6億元，同比+4.02%；華南營收229.2億元，同比+10.26%；華中營收169.7億元，同比+12.83%；華東營收167.6億元，同比+12.48%；其他地區(qū)營收105.3億元，同比+22.97%。
　　疫情反復(fù)擾動(dòng)，盈利能力短期承壓。2022年三季度公司毛利率為30.77%，同比下降4.85pct，環(huán)比下降1.79pct；銷售費(fèi)用率18.82%，同比下降1.22pct，環(huán)比上升0.23pct；毛銷差11.9%，同比下降3.63pct，環(huán)比下降2.02pct，預(yù)計(jì)主要系（1）疫情反復(fù)擾動(dòng)，需求場景受損，高端產(chǎn)品（如金典、安慕希）增速放緩；（2）與奶粉奶酪等費(fèi)用率較高的業(yè)務(wù)占比提升；（3）疫情原因部分綜藝節(jié)目推遲至Q3錄制播出，費(fèi)用投放錯(cuò)位。費(fèi)用方面，22Q3管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別同比+0.14/+0.22/-0.26pct，環(huán)比+0.21/+0.15/+0.22pct，預(yù)計(jì)主要系澳優(yōu)并表后人員與薪酬增加。綜上，22Q3凈利率為6.37%，同比降低2.87pct，環(huán)比降低1.72pct，盈利能力短期承壓。
　　奶粉奶酪仍具亮點(diǎn)，靜待業(yè)績企穩(wěn)回升。奶粉業(yè)務(wù)方面，公司完成對(duì)澳優(yōu)的要約收購，在奶粉進(jìn)口產(chǎn)品線、母嬰渠道布局、全球供應(yīng)鏈等方面的協(xié)同發(fā)展都值得期待，奶粉及奶酪業(yè)務(wù)作為第二增長曲線的勢頭逐漸顯現(xiàn)。成本方面，目前原奶價(jià)格從高位略有下降，預(yù)計(jì)成本壓力減緩。費(fèi)用方面，Q3以來公司恢復(fù)了理性促銷策略，Q4預(yù)計(jì)費(fèi)用率逐步下降。
　　盈利預(yù)測：根據(jù)三季報(bào)，考慮疫情影響，我們預(yù)計(jì)公司22-24年?duì)I收分別為1222/1343/1469億元（前次為1297/1448/1580億元），凈利潤分別為94.0/113.0/137.7億元（前次為106.5/124.1/143.3億元）,對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為18x、15x、12x。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響超預(yù)期、原奶價(jià)格波動(dòng)、食品安全事件。