>> 招商證券-亨通光電(600487)中標海洋能源項目，海上風電業(yè)務布局效益顯現(xiàn)-221114
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
余俊,梁程加,李哲瀚 |
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事件：公司11月13日發(fā)布《關于中標海洋能源項目的公告》，公司及控股子公司江蘇亨通高壓海纜有限公司等陸續(xù)中標國內(nèi)、國外海洋能源項目。
1、中標海洋能源項目，支撐公司業(yè)績持續(xù)增長
公司11月13日發(fā)布公告，公司陸續(xù)收到各項目《中標通知書》，確認中標了“龍源射陽100萬千瓦海上風電項目220kV海纜采購”“綏中-錦州油田群岸電應用工程海底電纜和附件采購及施工敷設（PC）”“龍源射陽100萬千瓦海上風電項目35kV海纜采購”“泰國PEA烏龜島33kV海電纜項目”等海上風電及海洋油氣項目；簽署了“國家電投山東半島南海上風電基地V場址500MW項目海纜防沖刷保護及附屬工程專業(yè)分包”等海上風電項目合同。本次公告的中標海洋能源項目總金額為31.37億元人民幣（含稅），約占公司2021年海洋能源與通信營業(yè)收入的55%。
我們認為，本次公告中標的海洋能源項目將有力支撐公司業(yè)績增長，公司海洋能源業(yè)務布局效益逐漸顯現(xiàn)，此外隨著公司在建射陽海纜生產(chǎn)基地投產(chǎn)（注：一期計劃于2023H2實現(xiàn)投產(chǎn)，新增產(chǎn)能約15億元），公司未來業(yè)績的增長邏輯有望不斷驗證。
2、全球海上風電倡議發(fā)布，促進行業(yè)長遠健康發(fā)展
2022年11月10-12日，在?？谡匍_的2022全球海上風電大會上，發(fā)布了《2022全球海上風電大會倡議》，各方聯(lián)合發(fā)出六條倡議，以期加快全球海上風電技術創(chuàng)新，為產(chǎn)業(yè)長遠健康發(fā)展筑牢根基。全球海上風電聯(lián)盟提出，為實現(xiàn)將全球升溫限制在1.5攝氏度的目標，2050年全球海上風電累計裝機容量至少要達到20億千瓦。在中國，預計到“十四五”末，海上風電累計裝機容量達到100GW以上，2030年累計達200GW以上，到2050年累計不少于1000GW。
我們認為，本次倡議的發(fā)布將有助海上風電行業(yè)的技術創(chuàng)新、營商環(huán)境改善和新業(yè)務拓展，促進公司海纜業(yè)務長期健康、高速發(fā)展。
3、光纖光纜行業(yè)已過“至暗時刻”，盈利能力大幅提升
自2012年起，光纖光纜行業(yè)產(chǎn)能、需求、價格周期呈現(xiàn)“三年上行、三年下行”規(guī)律。在經(jīng)歷三年的量價齊跌后，2021年國內(nèi)光纖光纜行業(yè)觸底反彈。未來需求側由國內(nèi)新基建投資及海外網(wǎng)絡建設共同拉動，而供給側低端產(chǎn)能出清，頭部集中趨勢出現(xiàn)，競爭環(huán)境持續(xù)優(yōu)化。預計全球需求上升，疊加供給一定程度上鎖死，行業(yè)將進入新景氣周期。公司依托自主研發(fā)的全球領先綠色光棒生產(chǎn)技術及智能制造技術，以工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為依托，應用大數(shù)據(jù)平臺持續(xù)提升數(shù)字化管理水平，不斷提升過程控制和產(chǎn)品質(zhì)量；并通過在超低損耗光纖等產(chǎn)品的市場應用，助力5G基礎設施建設，建立全球通信網(wǎng)絡領域行業(yè)領先地位。
4、整合華海通信資源，海洋板塊業(yè)務持續(xù)發(fā)力
在“碳達峰、碳中和”背景下，海上風電成為全球能源結構轉型、保障能源安全的有力引擎。截止2021年，中國新增海上風電裝機規(guī)模連續(xù)四年領跑全球，2021-2025年期間國內(nèi)預計新增裝機量近60GW，海上風電發(fā)展?jié)摿薮?，將持續(xù)帶動海底電纜及海上風電施工需求量的增長。公司圍繞海洋電力傳輸、海底網(wǎng)絡通信與海洋裝備工程三大領域?qū)崿F(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，有望拉動訂單量進一步攀升。繼2020年亨通光電收購華為海洋53%的股份，用于新增全球海纜通信網(wǎng)絡的建設業(yè)務，2022年6月25日公司發(fā)布公告收購華海剩余股權，公司合計持有華海通信股權將由81%提升至93%。成功收購華為海洋將助力公司完成對海洋通信板塊的資產(chǎn)整合，有利于華海通信核心團隊持續(xù)發(fā)揮積極性和創(chuàng)造性，促進公司向有全方位解決方案能力的海底通信網(wǎng)絡提供商轉型，帶動公司海洋通信板塊的整體發(fā)展。
5、特種電纜業(yè)務高速增長，硅光模塊及CPO產(chǎn)品未來可期
公司在與國網(wǎng)、南網(wǎng)、五大發(fā)電集團等大型廠商的合作關系持續(xù)加強，國網(wǎng)、南網(wǎng)的市場地位得到進一步鞏固。同時特種電纜在重大基礎設施、工程建筑、軌道交通和新能源等市場進一步開發(fā)，尋求在細分特種電纜領域的突破，公司有望轉型為能源互聯(lián)系統(tǒng)解決方案服務商。近年來，公司在光通信前沿領域不斷布局，加大硅光模塊開發(fā)及市場推廣力度，目前已經(jīng)成功發(fā)布了量產(chǎn)版的400GQSFP-DDDR4硅光模塊以及國內(nèi)第一臺3.2T的CPO（共封裝光學）交換機的樣機。我們認為，隨著光模塊速率的不斷提升，硅光技術的優(yōu)勢將逐漸凸顯，同時CPO技術有望打開更廣闊的市場空間，公司在前沿領域布局的先發(fā)優(yōu)勢有望確保未來在行業(yè)重塑過程中的競爭力。
6、投資建議
作為傳統(tǒng)光纖光纜行業(yè)的龍頭廠商，隨著光纖光纜行業(yè)回暖，行業(yè)生態(tài)大幅改善，公司的盈利將進一步增厚。同時，公司的海洋通信、海洋電力、海上風電及特種電纜等業(yè)務高速發(fā)展，硅光模塊及CPO產(chǎn)品未來可期。預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為21.46億元/28.31億元/34.23億元，對應增速分別為49%/32%/21%，對應PE分別18.8X/14.2X/11.8X，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：光纖光纜招標不及預期，海洋業(yè)務競爭加劇，上游原材料價格、費用漲幅過大，公司負債率較高。
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