>> 中信證券-亨通光電(600487)2022年三季報點(diǎn)評：業(yè)績相對穩(wěn)健，在手訂單充足-221102
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
大?。?/td>
| 707KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃亞元,魏鵬程 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司發(fā)布2022年三季報：前三季度公司收入實(shí)現(xiàn)346.52億元，同比+16.24%；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)14.20億元，同比+7.90%；毛利率16.07%，同比-0.39pct。目前光纖光纜行業(yè)量價齊升趨勢明顯、行業(yè)供需格局持續(xù)改善，同時國家電網(wǎng)與海風(fēng)建設(shè)的穩(wěn)步推進(jìn)。公司作為相關(guān)行業(yè)龍頭，在手訂單充足，我們看好公司長期的發(fā)展?jié)摿?，給予目標(biāo)價23元，維持“買入”評級。
▍業(yè)績表現(xiàn)相對穩(wěn)健，受海風(fēng)淡季以及公允價值變動影響。2022年前三季度公司收入實(shí)現(xiàn)346.52億元，同比+16.24%；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)14.20億元，同比+7.90%；毛利率16.07%，同比-0.39pct。Q3單季度收入實(shí)現(xiàn)125.47億元，同比+6.74%，環(huán)比-1.63%；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)5.59億元，同比-13.21%，環(huán)比+8.42%；毛利率15.78%，同比-0.53pct，環(huán)比-1.39pcts。得益于光纖光纜行業(yè)量價齊升以及國家電網(wǎng)建設(shè)的穩(wěn)步推進(jìn)，公司業(yè)務(wù)整體進(jìn)展相對穩(wěn)健。我們認(rèn)為公司Q3單季度表現(xiàn)相對承壓一方面是由于2021年海上風(fēng)電搶裝產(chǎn)生的高基數(shù)影響，而今年行業(yè)表現(xiàn)相對偏淡；另一方面是由于公司投資洛克利光子產(chǎn)生的約0.7億元公允價值損失所致。
▍光纖光纜行業(yè)景氣度向好，公司有望顯著受益。目前國內(nèi)光纖光纜行業(yè)供需向好，景氣度改善明顯。2021年10月中國移動最新普通光纜集采中，集采規(guī)模與平均價格均有明顯上漲，中國電信與中國聯(lián)通在后續(xù)集采中也延續(xù)了漲價趨勢。運(yùn)營商作為我國光纖光纜行業(yè)最主要的下游客戶，運(yùn)營商集采的量價齊升代表行業(yè)整體周期的上行。同時我國上半年光纖光纜出口數(shù)據(jù)亮眼，我國海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)平臺顯示，今年1~9月我國相關(guān)光纖光纜產(chǎn)品出口額同比提高121%。公司作為我國光纖光纜龍頭且運(yùn)營商集采份額領(lǐng)先，有望在行業(yè)上行周期中不斷實(shí)現(xiàn)業(yè)績突破。
▍在手訂單充足，未來業(yè)績增長潛力強(qiáng)。2022年7月，公司中標(biāo)中國電信2022年電纜產(chǎn)品集中采購項(xiàng)目中的電力電纜和數(shù)字通信電纜，金額為14.50億元。9月20日中海油發(fā)布公示，亨通光電以7.65億元預(yù)中標(biāo)綏中錦州油田群岸電應(yīng)用220kV海纜訂單。截至三季報末，公司擁有海底電纜、海洋工程及陸纜產(chǎn)品等能源互聯(lián)領(lǐng)域在手訂單金額約160億元；擁有海洋通信業(yè)務(wù)在手訂單金額約65億元。公司在手訂單充足，未來業(yè)績的增長動力較強(qiáng)。
▍風(fēng)險因素：市場競爭加劇風(fēng)險；原材料價格上漲風(fēng)險；運(yùn)營商光纖光纜集采不及預(yù)期；國內(nèi)海上風(fēng)電裝機(jī)量不及預(yù)期；特高壓需求不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測與估值評級：目前光纖光纜行業(yè)景氣度正在逐漸改善，亨通光電作為全球第四大光纖光纜提供商，有望充分享受行業(yè)復(fù)蘇會帶來的業(yè)績增長。同時公司在手訂單充足，未來具有較大的業(yè)績增長潛力。但是由于去年海風(fēng)搶裝導(dǎo)致今年迄今行業(yè)表現(xiàn)偏淡以及公司投資洛克利光子產(chǎn)生的公允價值損失，我們下調(diào)公司2022/2023/2024年歸母凈利潤預(yù)測至20.05/26.06/30.77億元（原預(yù)測值為21.75/26.26/31.37億元），給予公司2023年21x PE（可比公司長飛光纖與東方電纜2023年Wind一致預(yù)期PE估值分別為23x與29x），對應(yīng)目標(biāo)價23元，維持“買入”評級。
|
|
