>> 中信建投-亨通光電(600487)在手訂單充足，光通信、海洋業(yè)務(wù)發(fā)展良好-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
477KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閻貴成,武超則,曹添雨 |
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事件
公司發(fā)布三季報。2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入346.52億元，同比增長16.24%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.20億元，同比增長7.90%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤14.77億元，同比增長34.07%。
簡評
1、公司在手訂單充足，看好公司后續(xù)業(yè)績釋放。
2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入346.52億元，同比增長16.24%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.20億元，同比增長7.90%。單季度來看，2022Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入125.47億元，同比增長6.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.60億元，同比減少13.21%。我們預(yù)計一是因為持有英國洛克利光子股票三季度股價大幅下跌，帶來了投資損失（2022Q3公司交易性金融資產(chǎn)投資收益為-6967萬元）；二是2022年新開工海風(fēng)項目較少，海洋板塊收入確認(rèn)有所下滑。
截至2022年9月30日，公司擁有海底電纜、海洋工程及陸纜產(chǎn)品等能源互聯(lián)領(lǐng)域在手訂單金額約160億元；擁有海洋通信業(yè)務(wù)在手訂單金額約65億元。后續(xù)隨著訂單陸續(xù)確認(rèn)，將為公司明年業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。
2、海上風(fēng)電景氣度較高，公司持續(xù)中標(biāo)。
我們預(yù)期到“十四五”末我國海上風(fēng)電并網(wǎng)量有望超70GW，截至2021年末裝機量26.39GW，意味著2022-2025年仍需裝機超43GW。此外，值得注意的是，江蘇鹽城、廣東汕頭/潮州、河北唐山、福建漳州等地級市均提出了較高的規(guī)劃目標(biāo)，反應(yīng)了各地政府對于發(fā)展海上風(fēng)電高度重視，后續(xù)各省規(guī)劃存上調(diào)可能。據(jù)統(tǒng)計，2022年以來啟動海纜招標(biāo)項目已超13GW，推進節(jié)奏較快。
公司擁有完整的海上風(fēng)電系統(tǒng)解決方案及服務(wù)能力，形成了從海底電纜研發(fā)制造、運輸、嵌巖打樁、一體化打樁、風(fēng)機安裝、敷設(shè)到風(fēng)場運維的海上風(fēng)電運營完整產(chǎn)業(yè)鏈。截至2022年9月，公司中標(biāo)了“越南金甌”、“揭陽神泉二”、“國電投山東半島南海上風(fēng)電基地Ⅴ場址”、“華能汕頭勒門（二）”、“龍源射陽100萬千瓦”、綏中-錦州油田群岸電應(yīng)用工程等在內(nèi)的多個海底電纜項目，預(yù)估中標(biāo)金額超過50億元（海上風(fēng)電+海上油氣田）。此外公司還中標(biāo)了“山東能源渤中海上風(fēng)電A場址工程”“三峽陽江青州5/7海上風(fēng)電項目”等海洋工程項目。公司海洋電力板塊在手訂單充足，產(chǎn)能也逐步釋放，海纜方面，公司射陽海底電纜生產(chǎn)基地一期預(yù)計2023年下半年實現(xiàn)投產(chǎn)；海工方面，公司擬建設(shè)一艘大型海上風(fēng)電安裝作業(yè)平臺，可在70m以內(nèi)水深進行海上風(fēng)電機組的吊裝及風(fēng)機基礎(chǔ)施工作業(yè)，覆蓋20兆瓦風(fēng)電機組的施工能力。公司海洋電力板塊明年有望實現(xiàn)較快增長。
3、中國移動2022年帶狀光纜開標(biāo)結(jié)果樂觀，后續(xù)普纜招標(biāo)展望積極。
中國移動2022年帶狀光纜中標(biāo)候選人發(fā)布。從中標(biāo)公告來看，長飛光纖、中天科技、亨通光電位列前三中標(biāo)候選人，報價分別為48.24、47.73、47.63元/芯公里，報價均很接近最高限價（最高限價為49.64元/芯公里）。此外，漲價主要預(yù)計體現(xiàn)在光纖部分（成纜加工費變動不大）。總體來看，我們認(rèn)為帶狀光纜的招標(biāo)情況較好，頭部廠商之間報價接近、競爭有序，可能預(yù)示著中國移動的普通光纜招標(biāo)中競爭也相對和諧，價格漲幅預(yù)期較樂觀，因此公司明年光通信業(yè)務(wù)仍有望保持不錯的利潤彈性。
4、公司發(fā)布員工持股計劃，綁定核心員工利益。
2022年10月，公司發(fā)布員工持股計劃草案。本期員工持股計劃參與對象總?cè)藬?shù)246人，其中公司董事、高級管理人員共2人，核心骨干技術(shù)人員244人，授予股份總數(shù)為960萬股，授予價格為0元/股，股票來自于公司回購專用賬戶持有的部分股票。此次授予股票的解鎖周期較長，第一、二、三期解鎖時間分別為授予后第60、72、84個月；解鎖考核條件為2023、2024、2025年度營收較2022年度增長不低于15%、25%、35%，或利潤增長不低于20%、30%、40%。公司解鎖目標(biāo)設(shè)置合理，既激勵了員工，也保障了核心技術(shù)團隊的穩(wěn)定。
5、盈利預(yù)測與投資建議。
我們認(rèn)為公司經(jīng)營向好，海洋業(yè)務(wù)保持高景氣、光纖光纜業(yè)務(wù)觸底回升、電力傳輸業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，且公司前期布局的汽車線束、光模塊等業(yè)務(wù)也有望放量，將給公司的業(yè)績增長帶來空間。我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為20.3億元、27.2億元、36.0億元，對應(yīng)PE 22X、17X、12X，維持“買入”評級。
6、風(fēng)險提示
海上風(fēng)電發(fā)展不及預(yù)期，部分地區(qū)規(guī)劃量與實際落地量及落地節(jié)奏可能存在差距，粵東地區(qū)管制較緊，項目審批存放緩可能，公司揭陽工廠開工進度不及預(yù)期；海上風(fēng)電競爭加劇，國內(nèi)海上風(fēng)電需求情況較好，新進入者陸續(xù)涌現(xiàn)，或加劇低端海纜市場競爭；歐美國家以信息安全為由限制公司海光纜出口；光纖光纜行業(yè)需求下滑、競爭加劇、價格再次下跌；交易性金融資產(chǎn)公允價值變動損益影響公司利潤；汽車線束、硅光模塊、智慧城市等新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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