>> 招商證券-家電行業(yè)周報(bào)22w46：雙十一正式收官，三重利好疊加吹響反轉(zhuǎn)號(hào)角-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
史晉星 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、周觀點(diǎn)：雙十一正式收官，三重利好疊加吹響反轉(zhuǎn)號(hào)角
美國(guó)通脹回落、加息壓力緩解。11月10日美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月CPI同比上漲7.7%，低于市場(chǎng)預(yù)期的7.9%，較前值的8.2%大幅回落。10月CPI環(huán)比上漲0.3%，同樣好于市場(chǎng)預(yù)期的0.5%，增速較前值的0.6%大幅回落。核心通脹率同樣好于預(yù)期，數(shù)據(jù)顯示，剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，核心CPI同比上漲6.3%，好于市場(chǎng)預(yù)期的6.5%，較前值6.6%回落。核心通脹環(huán)比上漲0.3%，好于市場(chǎng)預(yù)期的0.5%，較前值0.6%大幅回落。
地產(chǎn)預(yù)期反轉(zhuǎn)，第二支箭紓困民企融資。11月8日銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布，在人民銀行支持和指導(dǎo)下，繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具（“第二支箭”），支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資?！暗诙Ъ庇扇嗣胥y行再貸款提供資金支持，委托專業(yè)機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化、法制化原則，通過擔(dān)保增信、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證、直接購買債券等方式，支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資。預(yù)計(jì)可支持約2500億元民營(yíng)企業(yè)債券融資，后續(xù)可視情況進(jìn)一步擴(kuò)容。11月10日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布公告稱，已經(jīng)受理了龍湖集團(tuán)200億元儲(chǔ)架式注冊(cè)發(fā)行，中債增進(jìn)公司同步受理了龍湖的增信業(yè)務(wù)意向?！暗诙Ъ闭咦钤缬?018年發(fā)布。彼時(shí)，針對(duì)部分民營(yíng)企業(yè)遇到的融資困難問題，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，人民銀行會(huì)同有關(guān)部門，從信貸、債券、股權(quán)三個(gè)融資渠道采取“三支箭”的政策組合，支持民營(yíng)企業(yè)拓展融資。
新冠疫情精準(zhǔn)防控二十條優(yōu)化措施發(fā)布。最重要的變化點(diǎn)是密接人員7+3調(diào)整為5+3，不再判定密接的密接，不再判定中風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)，提高疫情精準(zhǔn)防控效率。
家電龍頭預(yù)期低、估值低、倉位三低。年初4月美的集團(tuán)定調(diào)“收入合理、恢復(fù)盈利”以來，一季度海外俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)推升全球大宗商品價(jià)格，二季度國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)擾動(dòng)、三季度地產(chǎn)銷售竣工持續(xù)下行，市場(chǎng)對(duì)家電公司的盈利預(yù)期達(dá)到前所未有的低點(diǎn)；估值方面，2011年以來家電指數(shù)PE均值是19倍，目前家電指數(shù)PE是14倍，處于歷史估值10%左右的百分位水平，頭部公司美的、格力估值更是處于歷史估值1%的百分位。公募基金持倉方面，截至三季度末持股市值比例1.87%，同樣處于近十年的底部區(qū)域。
投資建議：1）地產(chǎn)預(yù)期反轉(zhuǎn)+美元加息放緩?fù)赓Y流出壓力降低，重點(diǎn)推薦白電和大廚電龍頭。品類方面大廚電（煙機(jī)、集成灶、洗碗機(jī)）對(duì)地產(chǎn)銷售依賴度較高，通常達(dá)到70%左右，白電尤其是空調(diào)一戶多機(jī)的購買拉動(dòng)，對(duì)地產(chǎn)銷售依賴度也相對(duì)較高，空調(diào)大概30%-40%的需求由地產(chǎn)銷售拉動(dòng)，冰箱和洗衣機(jī)已經(jīng)進(jìn)入存量換新階段，大致拉動(dòng)比例在20%左右。資金配置方面，美的集團(tuán)外資持股比例長(zhǎng)期在25%以上，受外資流出拖累年初至今股價(jià)跌幅36%，比滬深300的跌幅25%更大?；久娼嵌龋緢?bào)白電公司整體都交出了比較穩(wěn)健的答卷，格力居中保持10%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng)，美的受海外市場(chǎng)拖累三季度持平不到1%增長(zhǎng)，海信家電在價(jià)格和成本剪刀差放大幫助下業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)45%，中央空調(diào)銷售有4成左右來自精裝修和家裝零售拉動(dòng)。大廚電三季報(bào)整體表現(xiàn)較差，這點(diǎn)也在預(yù)料之中，但從估值角度看老板電器12倍處于歷史底部。展望明年白電和大廚電龍頭公司收入增長(zhǎng)基本在10%左右，盈利改善增幅更高。
2）雙十一收官，從防疫措施放松角度布局消費(fèi)反轉(zhuǎn)，重點(diǎn)關(guān)注光峰科技、倍輕松、科沃斯，推薦關(guān)注小熊電器。光峰的影院光源租賃業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)在疫情前能超過50%，雙十一期間投影自有品牌GMV增速達(dá)60%左右，近期教育信息化貼息貸款政策利好光峰教育投影儀在高校和職業(yè)院校的訂單獲取。倍輕松線下渠道收入占比超過35%，且主要集中在機(jī)場(chǎng)、高鐵等交通樞紐店，可以關(guān)注疫情放松后線下客流恢復(fù)帶來的業(yè)績(jī)彈性。小熊電器雙十一廚房小家電天貓渠道大幅增長(zhǎng)82%，品牌升級(jí)、均價(jià)提升幫助下業(yè)績(jī)彈性大?？莆炙闺p十一GMV增幅24%，其中科沃斯品牌和添可品牌分別增長(zhǎng)20%和26%，線下布局方面科沃斯品牌占比達(dá)到28%，添可線下占比50%，當(dāng)前市場(chǎng)擔(dān)憂的價(jià)格戰(zhàn)洗牌、利潤(rùn)率下行的壓力我們預(yù)估在四季度基本探底出清，非?？春霉久髂晔袌?chǎng)格局頭部集中后的盈利改善機(jī)會(huì)。
二、重點(diǎn)報(bào)告、公告及數(shù)據(jù)跟蹤
本周重點(diǎn)報(bào)告有教育信息化行業(yè)報(bào)告，公告跟蹤包括Irobot、大金工業(yè)、德龍集團(tuán)、漢美馳三季報(bào)表現(xiàn)。數(shù)據(jù)方面，建議關(guān)注雙十一數(shù)據(jù)。
三、“外資”北上動(dòng)態(tài)
本周陸股通增持0.1%以上標(biāo)的：美的集團(tuán)、三花智控、格力電器、海信家電、奧佳華、海爾智家。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)終端需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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