>> 中泰證券-輕工行業(yè)周報：防控優(yōu)化+地產(chǎn)政策催化，看好輕工消費修復(fù)-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭美鑫 |
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家居：政策催化估值修復(fù)，把握個股底部配置機會。11月8日，交易商協(xié)會發(fā)文稱將繼續(xù)推進并擴大民營企業(yè)債券融資支持工具（“第二支箭”），支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融資，預(yù)計支持約2500億元民營企業(yè)債券融資，后續(xù)可視情況進一步擴容。11月10日，交易商協(xié)會受理龍湖集團200億元儲架式注冊發(fā)行，中債增進公司同步受理企業(yè)增信業(yè)務(wù)意向，除龍湖集團外，還有多家民營房企也在溝通對接發(fā)債注冊意向。產(chǎn)業(yè)鏈視角：保交樓下大宗修復(fù)，零售需求筑底、防控措施優(yōu)化有望提振消費信心。三季度以來，受益保交樓政策逐步落地、項目節(jié)奏加快，大宗業(yè)務(wù)觸底修復(fù)，部分企業(yè)季度增速由負轉(zhuǎn)正。我們認為在“保交樓、穩(wěn)民生”目標下，政策端有望持續(xù)發(fā)力，竣工端率先受益，目前家居板塊估值低位，政策發(fā)力預(yù)期強化，提示板塊底部布局機會。拆分賽道看，軟體渠道下沉與細分品類拓展持續(xù)推進，渠道開店貢獻核心增量。定制以同店增長與新渠道增量為核心驅(qū)動力，整家&整裝業(yè)務(wù)在零售端形成的超額收益明顯，個股長期成長邏輯不變。投資建議：1）頭部企業(yè)長期市占率提升路徑清晰，龍頭成長有望穿越周期，建議關(guān)注【歐派家居】【顧家家居】；2）彈性標的關(guān)注自主品牌零售業(yè)務(wù)高增的【喜臨門】，品類擴張順利、估值性價比突出的【志邦家居】【金牌廚柜】【索菲亞】。
必選消費：業(yè)績拐點已現(xiàn)，防控措施優(yōu)化下復(fù)蘇在途。政策端：11月11日國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學(xué)精準做好防控工作的通知》，對進一步優(yōu)化防控工作的二十條措施作出重要部署，必選消費有望受益。公司端：1）百亞股份：個護區(qū)域龍頭短期業(yè)績拐點已現(xiàn)，官宣代言人品牌力大幅提升，公司雙十一電商成績靚麗，近期重慶疫情形勢略有反復(fù)，物流發(fā)貨端或有承壓。長期看，百亞產(chǎn)品中高端化+電商加持，自主品牌有望從區(qū)域走向全國。2）晨光股份：學(xué)汛消費和補庫需求帶動下，三季度晨光傳統(tǒng)業(yè)務(wù)恢復(fù)正增，電商增速靚麗、科力普放量趨勢持續(xù)。長期看，晨光核心競爭力穩(wěn)固，雙減沖擊不改行業(yè)價增趨勢，2B業(yè)務(wù)自我驗證后放量空間廣闊，當(dāng)前估值安全墊充裕。建議關(guān)注:【百亞股份】【晨光股份】。
造紙包裝：漿價小幅下行，關(guān)注紙企盈利改善。1）造紙：我國1-9月針闊葉漿進口量累計2128萬噸，同比-0.6%，其中9月進口245.5萬噸，同比+11.8%，木漿供應(yīng)量端改善。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，本周針葉漿、闊葉漿現(xiàn)貨噸均價分別為7489、6703元，較上周分別-0.84%和-0.83%。外盤報價方面，隨著漂針漿價格下調(diào)，NBSKCIF中國下滑12美元至933美元/噸，南美漂闊漿商家堅持價格持穩(wěn)，PIXBHKP中國報價963.89美元/噸。展望未來，22Q4-23Q1智利Arauco、烏拉圭UPM百萬噸闊葉漿產(chǎn)能即將釋放，供應(yīng)端壓力或?qū)⒕徑?，我們預(yù)計原材料和能源成本有望逐漸回落，盈利修復(fù)可期。2）包裝：本周白卡紙價格5362元/噸，較年初下行12.1%，馬口鐵、鋁材價格分別為6500元/噸、2327.8美元/噸，較二季度高點大幅下行22.2%、35.8%。投資建議：成本回落和需求改善預(yù)期下，建議關(guān)注長期優(yōu)勢不變、盈利底部靜待反轉(zhuǎn)的特種紙龍頭【仙鶴股份】、產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢突出的頭部企業(yè)【太陽紙業(yè)】、及多元化布局完善、盈利底部持續(xù)回升的紙包裝龍頭【裕同科技】。
新型煙草：國內(nèi)消費稅落地、主流品牌全線漲價，美國Logic薄荷味被拒。1）國內(nèi)：10月25日財政部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局公告自11月1日起將電子煙納入消費稅征收范圍，采用從價方式征收，生產(chǎn)環(huán)節(jié)稅率36%，批發(fā)環(huán)節(jié)稅率11%，與乙類卷煙從價稅率持平。根據(jù)藍洞新消費，11月1日電子煙零售商更新建議零售價，悅刻、柚子、魔笛、雪加等主流品牌的煙具及煙彈均出現(xiàn)不同程度的上漲，以悅刻為例，四個系列的國標煙彈含稅建議零售價漲幅在66.7%-82.8%之間。2）海外：10月27日FDA向日煙旗下Logic電子煙Logic Pro、Logic Power系列的薄荷口味發(fā)出營銷拒絕令（MDO），此前同系列煙草味已獲批。MDO原因：在幫助成年煙民減少卷煙使用方面，Logic提交的材料未能證明該薄荷味產(chǎn)品較煙草味更有效。本次FDA明確了薄荷味產(chǎn)品獲得PMTA的必要條件，即在申請中，充分證明此類產(chǎn)品在幫助成年煙民減少卷煙使用方面，相對煙草口味產(chǎn)品更有效。我們認為，F(xiàn)DA對薄荷電子煙態(tài)度并非一刀切，而是審慎對待，對薄荷味電子煙提出了更高的過審要求，以期對沖薄荷味電子煙對未成年人更有吸引力的負面影響。投資建議：國際煙草巨頭發(fā)力，全球替煙趨勢不變，國內(nèi)電子煙進入全面規(guī)范化時代，不確定性逐步落地，整體供給端規(guī)模管控仍較為寬松，未來需重點關(guān)注國標產(chǎn)品的消費者接受度，行業(yè)長期成長可期。建議關(guān)注具備技術(shù)及制造優(yōu)勢、一次性產(chǎn)品有望放量、估值底部的霧化代工龍頭【思摩爾國際】。
輕工出口：海運費快速回落，保溫瓶、塑料餐廚制品出口景氣。1）海運費、匯率改善，帶動輕工出口企業(yè)需求及盈利修復(fù)。本周CCFI綜合指數(shù)1729.92，環(huán)比-3.4%，其中美東、美西、歐洲航線指數(shù)分別環(huán)比-4.2%、-2.8%、-7.1%，海運費較2月高點已回落51.8%
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