>> 東興證券-首席周觀點：2022年第46周-221111
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
大小： |
720KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
-- |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
海外宏觀：美國通脹超預(yù)期回落，加息節(jié)奏緩和提振市場
美國10月CPI同比7.7%，預(yù)期8%。能源如期環(huán)比上漲，帶動CPI環(huán)比保持增速并未下降，但基數(shù)作用下同比下跌。食品通脹環(huán)比高位略有好轉(zhuǎn)，同比見頂繼續(xù)小幅回落。食品環(huán)比0.6%，前值0.8%，為2021年12月以來環(huán)比增速最小月份。在持續(xù)上漲數(shù)月后，居家食品6大分項終于出現(xiàn)2項環(huán)比下跌。核心通脹同比見頂，醫(yī)療保險上漲周期帶來的擾動消退，住宅環(huán)比有望本月見頂，而住宅以外的核心通脹同比持續(xù)明顯回落。核心通脹環(huán)比0.3%，仍主要來自住宅環(huán)比加速0.8%，但主要分項租金和等價租金環(huán)比并未加速，主要由外宿導(dǎo)致。由于房貸利率高企，地產(chǎn)周期基本見頂，預(yù)計房價年內(nèi)高位震蕩；而隨著夏季租房合約高峰過去，租金上漲速度將有所下降；外宿分項雖然轉(zhuǎn)漲，但權(quán)重較低，預(yù)計住宅分項同比本月見頂。其他分項有漲有跌。醫(yī)療保險有其固定的上漲周期，與經(jīng)濟周期相關(guān)性不強，預(yù)計它對CPI帶來的擾動接近消退，而可選消費中服裝價格持續(xù)疲軟具有較強的指向性。同比方面除住宅同比繼續(xù)上漲外，其他均見頂回落。我們一直強調(diào)與08年地產(chǎn)泡沫破裂后低利率無法刺激地產(chǎn)市場不同，本輪寬松刺激了地產(chǎn)市場的加速恢復(fù)，這是本輪通脹走勢偏離原油走勢的重要原因之一。而租金明顯上漲始于去年下半年疫情期間租金管控結(jié)束之后，管控措施抑制了去年租金的通脹表現(xiàn)，原本去年的租金通脹集中體現(xiàn)在了今年?？鄢≌暮诵耐浲扔忻黠@回落。
12月加息50bp為大概率事件，加息節(jié)奏出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，維持本次加息周期末期利率上限4.75~5%。結(jié)合本周美聯(lián)儲官員講話，12月加息50bp為大概率事件，但除哈克以外，官員講話并未提及4.5%后暫停加息，市場過于樂觀。我們在點評9月CPI時指出在加息周期末期每次以50bp較為穩(wěn)妥，而長期通脹水平應(yīng)在2.3~2.5%左右，如果美聯(lián)儲仍舊致力于回到2%，將造成后期貨幣政策過緊的風(fēng)險。美聯(lián)儲隨即在前兩周態(tài)度亦出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。急速加息周期結(jié)束有助于避免出現(xiàn)不必要的深度衰退和不必要的金融市場波動，美國經(jīng)濟溫和衰退概率提升。
維持美十債上限4.1%~4.35%。昨日受通脹回落帶動加息節(jié)奏放緩的影響，美十債利率從4.10%降至3.82%，我們?nèi)跃S持上限4.1%~4.35%，并且美十債利率位于4%以上的時間不會太長的觀點。而長短利率以及政策利率倒掛可參考1978~1980年的情況。
維持美股長期中性等待低點，中短期由于加息節(jié)奏出現(xiàn)轉(zhuǎn)折反彈合理，趨勢性上漲仍需觀察。如果說前期股市回落是加息帶來的利率回升引起，則由經(jīng)濟疲軟或衰退帶來的業(yè)績回落才剛剛開始。因此，長期我們?nèi)跃S持美股長期中性，等待低點，維持納斯達克至少回落至9000點的觀點。短期方面，按照以往經(jīng)驗，當加息剛剛進入高位平臺期時，加息節(jié)奏放緩帶來的短期風(fēng)險度下降，股市均會有所反彈，昨天市場反應(yīng)雖然過度但轉(zhuǎn)折合理。此外，歐洲冬季能源危機靴子落地時間節(jié)點在11月左右，或為市場避險情緒的拐點之一（中性，引發(fā)危機則為負面；有驚無險則為正面）。
風(fēng)險提示：海外通脹回落不及預(yù)期，海外經(jīng)濟衰退，冬季能源危機。
|
|
