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周觀點(diǎn)：穩(wěn)增長政策利好非銀，超額收益有望延續(xù)
　　本周“第二支箭”支持地產(chǎn)融資、防疫政策優(yōu)化構(gòu)成穩(wěn)增長政策利好，疊加美國加息預(yù)期邊際改善，券商和保險(xiǎn)板塊體現(xiàn)出較強(qiáng)的超額收益。我們認(rèn)為低估值疊加基本面改善有望帶來非銀板塊超額收益延續(xù)，個(gè)人養(yǎng)老金開閘在即，基金產(chǎn)品新設(shè)Y份額管理費(fèi)率5折優(yōu)惠，利于提升產(chǎn)品吸引力，對存量基金費(fèi)率影響較小。
　　券商：穩(wěn)增長政策利好券商，基金產(chǎn)品新設(shè)Y份額管理費(fèi)5折
　?。?）本周A股日均股票成交額9382億，環(huán)比-4%，周五股票成交額達(dá)到1.22萬億，創(chuàng)7月以來新高；偏股(股+混)新成立36億/非貨基金318億，債基新發(fā)逐漸回暖；本周北向資金凈流入54億，股票型ETF凈贖回166億。（2）多家基金公司通過個(gè)人養(yǎng)老金中證登平臺(tái)系統(tǒng)測試，多只基金產(chǎn)品公告新設(shè)個(gè)人養(yǎng)老金專屬份額Y份額，Y份額設(shè)置了差異化管理費(fèi)和托管費(fèi)率，多為普通份額費(fèi)率的5折，我們預(yù)計(jì)申購費(fèi)率大概率也將打折或免除。Y份額費(fèi)率打折符合此前政策要求，體現(xiàn)普惠特征，利于提升個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品吸引力；本次“降費(fèi)”以新發(fā)份額、增量資金形式出現(xiàn)，同時(shí)個(gè)人養(yǎng)老金有繳納上限，新發(fā)降費(fèi)對存量費(fèi)率影響較小，個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品具有長久期特征，費(fèi)率下降有其內(nèi)在合理性。（3）券商板塊估值位于歷史低位，穩(wěn)增長政策發(fā)力利于增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)改善信心，市場交易量持續(xù)回暖，全面注冊制等政策利好漸行漸近，看好當(dāng)下券商板塊超額收益。“降費(fèi)”擔(dān)憂此前反映較充分，隨著新發(fā)產(chǎn)品或份額降費(fèi)事件落地以及權(quán)益市場改善，降費(fèi)擔(dān)憂有望修復(fù)，我們對低估值券商財(cái)富線標(biāo)的更加樂觀，推薦東方財(cái)富、廣發(fā)證券和東方證券，推薦綜合優(yōu)勢較強(qiáng)的國聯(lián)證券和中信證券，投行線推薦國金證券。
　　保險(xiǎn)：地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)修復(fù)利好保險(xiǎn)資產(chǎn)端，首推負(fù)債端占優(yōu)標(biāo)的
　?。?）本周保險(xiǎn)指數(shù)上漲5%體現(xiàn)出較強(qiáng)超額收益，交易商協(xié)會(huì)釋放“第二支箭”利好，支持民營房企融資，大金融板塊整體上漲，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩解利好保險(xiǎn)投資端悲觀預(yù)期修復(fù)，中國平安更加受益。（2）防疫政策優(yōu)化釋放積極信號，提振宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)信心，經(jīng)濟(jì)修復(fù)利好保險(xiǎn)負(fù)債端增長和資產(chǎn)端收益率抬升，保險(xiǎn)股順周期屬性鮮明，后續(xù)經(jīng)濟(jì)修復(fù)延續(xù)利好保險(xiǎn)股投資機(jī)會(huì)。從板塊自身看，保險(xiǎn)板塊當(dāng)下估值位于歷史低位，負(fù)債端轉(zhuǎn)型持續(xù)深化，負(fù)債端數(shù)據(jù)位于低位位置，2023年NBV增速有望同比轉(zhuǎn)正，邊際改善可期。首推負(fù)債端表現(xiàn)占優(yōu)且資產(chǎn)端彈性較強(qiáng)的中國人壽，推薦壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型領(lǐng)先的中國太保和中國平安，中國財(cái)險(xiǎn)承保業(yè)績增速超預(yù)期，景氣度有望延續(xù)，繼續(xù)推薦。
　　受益標(biāo)的組合
　　券商&多元金融：東方財(cái)富，指南針，廣發(fā)證券，東方證券，國聯(lián)證券，中信證券，江蘇租賃。
　　保險(xiǎn)：中國人壽，中國平安，中國太保，友邦保險(xiǎn)(H股)，中國財(cái)險(xiǎn)(H股)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：股市波動(dòng)對券商和保險(xiǎn)盈利帶來不確定影響；保險(xiǎn)負(fù)債端增長不及預(yù)期；券商財(cái)富管理和資產(chǎn)管理利潤增長不及預(yù)期。