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行情回顧：11月7日-11月11日，申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)下跌0.43%，跑輸滬深300指數(shù)0.99%，醫(yī)藥在申萬行業(yè)分類中排名第26；年初至今申萬醫(yī)藥生物指數(shù)下跌20.0%，較滬深300指數(shù)跑贏3.3%，在申萬行業(yè)分類中排名22位。本周化學(xué)原料藥細(xì)分子板塊表現(xiàn)相對突出，上漲3.1%，本周漲幅前五的個股為龍津藥業(yè)（+31.7%）、特一藥業(yè)（+30.3%）、眾生藥業(yè)（+29.3%）、廣生堂（+29.1%）、神奇制藥（+29.1%）。
　　國家發(fā)布優(yōu)化防疫新政策，重點(diǎn)關(guān)注科學(xué)精準(zhǔn)防控投資線：2022年11月11日國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知》，主要強(qiáng)調(diào)檢測、疫苗、藥物的重要工具屬性，加強(qiáng)醫(yī)療資源建設(shè)。最新的防疫通知對于醫(yī)療資源建設(shè)、新冠疫苗接種覆蓋、新冠藥物儲備和重點(diǎn)人群保護(hù)進(jìn)行了相關(guān)說明，強(qiáng)調(diào)了防疫工具的重要性。我們認(rèn)為當(dāng)前可重點(diǎn)關(guān)注科學(xué)精準(zhǔn)防控投資線：治療藥物：以嶺藥業(yè)和眾生藥業(yè)等；設(shè)備：邁瑞醫(yī)療和魚躍醫(yī)療等。
　　投資策略及配置思路：上周開始市場關(guān)注疫情防控政策的動態(tài)調(diào)整，疫情防控相關(guān)標(biāo)的漲幅明顯，隨著國家發(fā)布20條精準(zhǔn)防控措施，周五相關(guān)主線因短期利好兌現(xiàn)有所調(diào)整，但我們認(rèn)為疫情防控為大趨勢，相關(guān)主線投資機(jī)會持續(xù)性或超預(yù)期。目前市場對醫(yī)藥關(guān)注度逐步提升，我們判斷醫(yī)藥行情持續(xù)性很強(qiáng)，當(dāng)前或?yàn)樾乱惠嗎t(yī)藥強(qiáng)勢期起點(diǎn)，主要有兩大基礎(chǔ)和兩大支持：基礎(chǔ)一為估值底：目前申萬醫(yī)藥板塊整體估值（TTM法）為23.6倍，處于近20年醫(yī)藥調(diào)整的估值最底部附近；基礎(chǔ)二為配置底：非醫(yī)藥主題基金（即全基）對醫(yī)藥持倉已從2020Q2的13.7%降到2022Q2的6.6%，2022Q3更低至6.2%，創(chuàng)近10年新低；在估值底和配置底兩大背景下，醫(yī)藥板塊的賠率和勝率均很高，當(dāng)前值得戰(zhàn)略性重點(diǎn)加倉。同時我們判斷持續(xù)性強(qiáng)還有兩大基本面支持：基本面支持一為2023年醫(yī)藥業(yè)績向好：醫(yī)藥兼具科技和消費(fèi)屬性，2022年疫情對診療形成了較大影響，但隨著防疫政策和抗疫工具包（檢測、疫苗、藥物和醫(yī)療）的完善，我們判斷2023年國內(nèi)就診和消費(fèi)復(fù)蘇較為明確；基本面支持二為政策釋放積極信號，政策關(guān)注點(diǎn)正從醫(yī)保政策逐步轉(zhuǎn)向醫(yī)療政策：醫(yī)改“醫(yī)藥、醫(yī)保和醫(yī)療”的三醫(yī)聯(lián)動推進(jìn)至今，醫(yī)藥-管供給-非常完善（2015年啟動改革，至今7年），醫(yī)保-管需求-即將完成（2018前啟動，至今4年，近期醫(yī)保談判續(xù)約、各類帶量采購和醫(yī)療服務(wù)價格調(diào)整等規(guī)則合理，釋放積極信號，22-24年DRG/DIP三年行動計劃后基本完成改革），醫(yī)療-管結(jié)構(gòu)-持續(xù)推進(jìn)（解決看病難和看病貴，國家加大了對醫(yī)療資源得投入以解決總量不足和結(jié)構(gòu)不均，從近10年，國家財政補(bǔ)助占公立醫(yī)院收入已從約8%提升到了約12%左右，醫(yī)療新基建和貼息貸款支持即是案例）。我們認(rèn)為醫(yī)藥行情持續(xù)性強(qiáng)，醫(yī)藥制造、科技和消費(fèi)將依次崛起：醫(yī)藥制造的看點(diǎn)為進(jìn)口替代即自主可控，疊加醫(yī)療國家投入加大；醫(yī)藥科技的看點(diǎn)為11月國談和流通性改善；醫(yī)藥消費(fèi)的看點(diǎn)為品類滲透率提升+疫情防控政策動態(tài)調(diào)整；具體細(xì)分看好如下：
　　一、疫情科學(xué)精準(zhǔn)防控投資條線：疫苗和醫(yī)療設(shè)備方面：1）新技術(shù)或突變株疫苗：智飛生物、萬泰生物、康希諾、智飛生物和石藥集團(tuán)等；2）mRNA疫苗產(chǎn)業(yè)鏈：近岸蛋白、諾唯贊和鍵凱科技；3）醫(yī)療/家用設(shè)備：聯(lián)影醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、理邦儀器、魚躍醫(yī)療、怡和嘉業(yè)等；檢測與治療方面：1）抗原檢測：萬孚生物、東方生物和明德生物等；2）小分子新冠藥：眾生藥業(yè)、君實(shí)生物、廣生堂和先聲藥業(yè)等；3）中藥抗新冠：以嶺藥業(yè)、步長制藥和中國中藥等；
　　二、醫(yī)藥制造崛起：醫(yī)保集采和DRG/DIP三年行動計劃以及國家戰(zhàn)略要求的底層邏輯均為進(jìn)口替代，同時設(shè)備板塊還受益新基建和貼息貸款：1）醫(yī)療設(shè)備：重點(diǎn)關(guān)注替代空間大的影像設(shè)備和內(nèi)窺鏡等，關(guān)注：聯(lián)影醫(yī)療、開立醫(yī)療、海泰新光、澳華內(nèi)鏡和邁瑞醫(yī)療等；2）體外診斷：政策緩和，看好免疫診斷，關(guān)注：邁瑞醫(yī)療、普門科技、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)以及浩歐博等；3）高值耗材：替代空間大的電生理和骨科，關(guān)注微創(chuàng)電生理、惠泰醫(yī)療、威高骨科、三友醫(yī)療等；4）難仿藥及原料藥：關(guān)注：麗珠集團(tuán)、健康元、九典制藥和中國生物制藥等；5）生命科學(xué)上游：產(chǎn)業(yè)鏈自主可控下的進(jìn)口替代，關(guān)注：華大制造、多寧生物、東富龍、楚天科技、奧普邁、納微科技、康為世紀(jì)和近岸蛋白等；
　　三、醫(yī)藥科技崛起：創(chuàng)新為永恒主線，11月新一輪國家醫(yī)保談判，大品種23年或?qū)⑦M(jìn)入放量期，創(chuàng)新中西藥及產(chǎn)業(yè)鏈將依次崛起：1）創(chuàng)新藥：恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、信達(dá)生物、榮昌生物、康方生物、再鼎醫(yī)藥、海思科和海創(chuàng)藥業(yè)等；2）創(chuàng)新中藥：以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)、新天藥業(yè)和方盛制藥等；3）創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈：海內(nèi)外二級市場回暖有望帶動一級投融資復(fù)蘇，CXO關(guān)注：藥明康德、藥明生物、百誠醫(yī)藥和陽光諾和等。
　　四、醫(yī)藥消費(fèi)崛起：22年受疫情擾動嚴(yán)重，23年有望邊際向好，疫情受損條線從產(chǎn)品到服務(wù)或?qū)⒁来螐?fù)蘇：1）中藥：民族瑰寶，國家鼓勵傳承與創(chuàng)新，看好中藥企業(yè)國企改革和品牌傳承，以及配方顆粒和中藥新藥的創(chuàng)