>> 招商期貨-大宗商品配置周報：短期樂觀，中期謹(jǐn)慎-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
大小： |
4429KB |
| 格式： |
pdf 共61頁 |
來源： |
招商期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐世偉,王真軍,趙嘉瑜 |
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本周有色領(lǐng)漲，黑色、農(nóng)產(chǎn)品略有下跌，原油領(lǐng)跌能化板塊。
整體邏輯：
1.全球仍處于東西周期錯位之中，西方由滯漲走向衰退，中國由衰退走向復(fù)蘇。不過中國的復(fù)蘇并非像過往一樣依靠地產(chǎn)的帶動，二十大后將更注重優(yōu)化結(jié)構(gòu)而非總量增長的高質(zhì)量發(fā)展；海外來看，俄烏沖突引發(fā)美強(qiáng)歐弱以及能源交易增加美元結(jié)算這兩個加持美元的原因并未改變，美元指數(shù)短期走弱并不意味著弱美元周期的開啟，此外，美聯(lián)儲加息縮表仍在使得全球需求承壓。商品依舊沒有改變承壓的格局。
2.短期來看，本周有四方面的利好情緒疊加，商品有望在下周延續(xù)強(qiáng)勢：一是中央政治局會議后出臺優(yōu)化防控工作的二十條措施，各地的“層層加碼”被通報批評；二是美國CPI不及預(yù)期降低了加息預(yù)期，且有美聯(lián)儲票委喊話4.5%是加息終點；三是俄烏沖突出現(xiàn)了多方面的緩和跡象，共和黨即將控制的參議院以及民主黨內(nèi)部均對拜登的烏克蘭政策有所質(zhì)疑；四是地產(chǎn)迎來金融16條措施的支持，民營房企可發(fā)債融資。
3.但是樂觀之余，我們?nèi)砸３种?jǐn)慎態(tài)度。國內(nèi)來看，地產(chǎn)銷售及新開工未有起色，基建有韌性但難在入冬時給出邊際增強(qiáng)，出口面臨外需下行的壓力，疫情防控政策的優(yōu)化也并不能一蹴而就。而海外來看，加息縮表的預(yù)期并不由一次數(shù)據(jù)所決定，本年度已有兩次通脹頂證偽后資產(chǎn)承壓下行的經(jīng)驗。
板塊邏輯：
1.有色：長期來看，由于新能源的迅速發(fā)展和全球新興國家基建及電氣化的需要，有色是最值得做多的版塊。而由于其庫存水平極低，長期看多的資金搶跑入場很快推升了價格。然而中期，全球還處在衰退的過程中，因此有色難以立刻形成上行趨勢。短期，LME不禁俄金屬可能引發(fā)價格回調(diào)。板塊內(nèi)看依舊多鋁和貴金屬。
2.黑色：弱地產(chǎn)決定板塊整體估值下行，鐵水產(chǎn)量決定利潤流動。短期地產(chǎn)情緒持續(xù)修復(fù)，或延續(xù)反彈；中期受制于弱地產(chǎn)表現(xiàn)，供需再平衡之前仍可空配。
3.能化：關(guān)注終端消費需求及原油對板塊整體估值的影響。原油依舊面臨弱需求預(yù)期的下行壓力和供給端給的脈沖式上行動力；而烯烴和芳烴中期擴(kuò)產(chǎn)壓力大，逢高做空利潤。
4.農(nóng)產(chǎn)品：整體步入臨界。生豬養(yǎng)殖率先走弱，明顯弱于原料。生豬筑頂下行，當(dāng)下出欄意愿增加，疊加需求受疫情擾動，現(xiàn)貨帶動近月領(lǐng)跌。節(jié)奏或有反復(fù)，但高點已現(xiàn)，而原料或呈現(xiàn)高位震蕩，等待驅(qū)動，及油脂交易季節(jié)性偏強(qiáng)。
風(fēng)險提示：
歐洲能源問題在冬季惡化，加息縮表由于流動性衰竭而提前退出，疫情反復(fù)。
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