>> 德邦證券-策略周報(bào)：預(yù)期博弈，現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 2386KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳開達(dá),林晨,肖峰 |
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導(dǎo)讀:社融脈沖回落，居民貸款負(fù)增長，企業(yè)貸款同比增規(guī)模環(huán)比下行，實(shí)體部門需求仍不足。受歐美拖累，10月進(jìn)出口均轉(zhuǎn)負(fù)，出口環(huán)境大幅惡化；CPI與PPI生活資料背離，或表明下游需求較弱。疫情感染人數(shù)繼續(xù)提升，政治局會(huì)議進(jìn)一步部署優(yōu)化防控二十條，普林格高頻指標(biāo)持續(xù)弱勢。俄軍隊(duì)撤出第聶伯河西岸，美國通脹低于預(yù)期。普林格周期Q4有逆調(diào)壓力，大類資產(chǎn)中債券占優(yōu)，高股息策略為盾，圍繞戰(zhàn)略安全，理解底線思維，把握自主可控。
國內(nèi)：社融脈沖滑落28%，出口負(fù)增長。1）10月社融脈沖回落，貨幣活化程度下降，居民貸款再度負(fù)增長，企業(yè)中長貸同比增的規(guī)模環(huán)比也有所下降，表明實(shí)體部門需求不足以及政策刺激持續(xù)性不強(qiáng)，還需要政策進(jìn)一步發(fā)力推進(jìn)“寬信用”。2）進(jìn)出口增速均轉(zhuǎn)負(fù)，歐、美對(duì)出口拉動(dòng)負(fù)貢獻(xiàn)。10月出口同比-0.3%，前值5.7%，美國、歐盟的貢獻(xiàn)分別為-2.25%、-1.45%，較前值分別回落0.08、2.26pct；進(jìn)口同比-0.7%，前值0.3%，數(shù)量方面，原油和煤及褐煤明顯增多。當(dāng)月同比為14.1%、8.3%，較前值提升16.1、7.8pct。3）CPI回落超預(yù)期、同比漲幅2.1%，預(yù)期2.4%；PPI2021年以來首次負(fù)增長，報(bào)-1.3%，其中生活資料同比2.2%，前值1.8%，環(huán)比0.5%，與CPI呈現(xiàn)背離，可能表明由于下游需求較弱，上下游傳導(dǎo)不暢。4）單日新增感染人數(shù)破萬，政治局會(huì)議進(jìn)一步部署優(yōu)化防控二十條，與第九版防控方案對(duì)比來看，本次通知在風(fēng)險(xiǎn)人員管控、風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域劃分、入境人員安排等方面均有所優(yōu)化，并且提出要發(fā)揮中醫(yī)藥獨(dú)特優(yōu)勢，增加救治資源，做好住院床位和重癥床位準(zhǔn)備，以及加大“一刀切”、層層加碼整治力度等。
海外：俄軍隊(duì)撤出第聶伯河西岸，美國核心CPI低于預(yù)期。1）俄軍隊(duì)撤出第聶伯河西岸，俄烏雙方為談判開出條件。2）美國CPI、核心CPI增速雙雙回落超預(yù)期。核心CPI環(huán)比升0.3%，預(yù)期升0.5%。分項(xiàng)回落是全面的，新交通工具環(huán)比為0.4%，前值0.7%，二手汽車下滑加速，環(huán)比為-2.4%，前值-1.1%；不含能源服務(wù)的服務(wù)項(xiàng)環(huán)比增速為0.5%，前值0.8%，其中主要居所租金、業(yè)主等價(jià)租金均下行，環(huán)比分別為0.7%、0.6%，前值均為0.8%。
市場：資金情緒回暖，普漲行情下共識(shí)度偏低。北向本周凈流向力度+54億元，連續(xù)大幅凈流出后終于回正；兩融資金本周整體凈流向+125億元，融資買入額占全A成交額比例連續(xù)5周上行至7.23%，市場反彈行情中情緒不斷回暖。行業(yè)方向上，北向顯著凈流入有色金屬近50億，但占大部分行業(yè)流通市值比例均有下滑；杠桿資金則連續(xù)凈流入醫(yī)藥近40億。以兩大資金主體合力結(jié)果來看，有色、醫(yī)藥、家用電器凈流入領(lǐng)先，共識(shí)度偏低。
行業(yè)配置建議：圍繞戰(zhàn)略安全，理解底線思維，把握自主可控。a.自主可控長期賽道：國防軍工、信創(chuàng)、半導(dǎo)體材料與設(shè)備、光伏、風(fēng)電；b.民生安全：地產(chǎn)、生豬養(yǎng)殖；c.戰(zhàn)略資源：煤炭、能源金屬、油氣及油服&油運(yùn)、黃金。詳見《戰(zhàn)略安全與底線思維》、《戰(zhàn)略安全的三層機(jī)會(huì)》、《俄烏沖突的短長行業(yè)線索》、《中國臺(tái)灣地區(qū)進(jìn)出口拆解》
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外局勢演化超預(yù)期，通脹持續(xù)性超預(yù)期，流動(dòng)性收緊超預(yù)期，疫情反復(fù)超預(yù)期。
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