>> 國泰君安-工程機(jī)械行業(yè)2022三季報總結(jié)：頭部集中趨勢明顯，行業(yè)處于弱復(fù)蘇階段-221111
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 1899KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐喬威 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
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工程機(jī)械投資策略：關(guān)注穩(wěn)增長+全球化、電動化、智能化的結(jié)構(gòu)性機(jī)會
挖機(jī)銷量同比轉(zhuǎn)正，銷量超此前預(yù)期，內(nèi)外銷量環(huán)比皆有增長。據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2022M10納入統(tǒng)計的26家主機(jī)廠銷售挖機(jī)20501臺/+8.1%/環(huán)比-3.2%，略低于此前CME預(yù)期的21500臺。分區(qū)域看，內(nèi)銷11350臺/-10.0%/環(huán)比+7.9%，環(huán)比9月份降幅（-24.5%）加快收窄，主要是9月依賴國內(nèi)基建項(xiàng)目密集開工帶來的拉動效應(yīng)、12月1日國三轉(zhuǎn)國四帶來的前幾個月促銷活動；外銷9151臺/+44.0%/環(huán)比-3.2%，環(huán)比9月增幅（+73.4%）略有下降，主要是21年同期基數(shù)影響及海外歐洲等市場能源影響，仍然看好工程機(jī)械企業(yè)海外市場開拓。
地產(chǎn)基建趨勢分化，基建拉動效應(yīng)即將彰顯，專項(xiàng)債助力基建發(fā)展。2022年2月基建與地產(chǎn)投資完成額趨勢開始分化，基建地產(chǎn)共同決定工程機(jī)械約七成的存量需求，地產(chǎn)新開工面積連續(xù)兩年的負(fù)增長令工程機(jī)械的新增需求大幅減少。2022年9月地產(chǎn)投資同比-6.6%、新開工面積同比-38.0%，數(shù)據(jù)均在底部徘徊?；ㄍ顿Y適度超前、形成實(shí)物工作量等要求下專項(xiàng)債發(fā)行提速?！胺€(wěn)增長”政策有望促進(jìn)需求進(jìn)一步釋放，2022M9全國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計同比增長11.2%，環(huán)比8月提升0.9pct。9月基建項(xiàng)目密集開工形成支撐，預(yù)計拉動效應(yīng)于Q4逐步釋放。
出口替代韌性依舊，全球化進(jìn)展順利削弱周期。2022H1工程機(jī)械行業(yè)實(shí)現(xiàn)海外營收425.1億/+71.5%，外銷占比30.3%/+18.4pct，大幅提高。制造業(yè)PMI的國際比較顯示，美國等重要市場仍優(yōu)于國內(nèi)，當(dāng)前海外市場仍是工程機(jī)械下游需求的主戰(zhàn)場。據(jù)英國KHL統(tǒng)計，2021年徐工（集團(tuán)）、三一、中聯(lián)的工程機(jī)械全品類綜合市占率分別為7.9%/7.5%/4.9%，全球排名提升至3-5位，工程機(jī)械行業(yè)頭部企業(yè)全球化進(jìn)展順利將削弱行業(yè)周期性。
催化劑：穩(wěn)增長政策發(fā)力、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期。
投資建議：推薦非挖業(yè)務(wù)放量的恒立液壓、具備全球競爭力+電動化與智能化進(jìn)展順利的主機(jī)廠三一重工、徐工機(jī)械。
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