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核心觀點(diǎn)：在冠狀病毒不斷的變異與擴(kuò)散中，各國的防疫政策也隨著不斷累積的防疫經(jīng)驗(yàn)、疫苗的研發(fā)與接種相機(jī)變化調(diào)整。由于資源稟賦、政策刺激上的差異，2020年以以來，各國消費(fèi)也呈現(xiàn)出差異化的復(fù)蘇路徑，同時也呈現(xiàn)出一定的共同特點(diǎn)。我們發(fā)現(xiàn)，防控政策的對于人員流動的限制與消費(fèi)的復(fù)蘇呈現(xiàn)出最直接的相關(guān)關(guān)系，但即便完全解除限制，消費(fèi)的恢復(fù)也存在永久損傷的部分，且在各國的消費(fèi)結(jié)構(gòu)上都存在“消費(fèi)降級”的趨勢。
　　美國：防疫撤銷完全解除場景限制，但服務(wù)消費(fèi)中樞永久受損?？陀^消費(fèi)場景限制上，谷歌數(shù)據(jù)顯示解封后公園人流量已恢復(fù)至疫情前水平，即對線下消費(fèi)場景的限制已完全解除，但工作場所與交通工具較疫情前尚有16%與21%的缺口，或系線上辦公盛行導(dǎo)致，這或?qū)?yīng)傳統(tǒng)商業(yè)中心人流永久性降低，或?qū)硪欢ǔ潭鹊南M(fèi)降級。主觀消費(fèi)意愿的修復(fù)上，在防疫政策放松，客觀顯現(xiàn)服務(wù)場景限制解除的條件下，服務(wù)消費(fèi)雖然持續(xù)在修復(fù)，但并未出現(xiàn)類似商品消費(fèi)一般的“報(bào)復(fù)性反彈”，甚至尚未恢復(fù)至歷史趨勢水平線。這一方面來自替代效應(yīng)，即疫情期間購置的耐用品對線下同等功能的服務(wù)消費(fèi)形成了擠兌；另一方面來自收入效應(yīng)，即消費(fèi)者高企的通脹預(yù)期使其減少了部分服務(wù)開支。
　　新加坡：疫情的進(jìn)程仍然在一定程度上影響居民的出行，服務(wù)業(yè)恢復(fù)超過疫情前，“消費(fèi)降級”無可避免。與工作場所活動相關(guān)的線下消費(fèi)場景消費(fèi)指數(shù)的提升更多的轉(zhuǎn)移向了低單價、必需品，非必需品的消費(fèi)恢復(fù)程度弱于必需品，在一定程度上也呈現(xiàn)出與美國同樣的“消費(fèi)降級”。大部分商品銷售已經(jīng)恢復(fù)至疫情前水平，餐飲服務(wù)指數(shù)的恢復(fù)從2021年12月開始且遠(yuǎn)超疫情前水平，新加坡的開放政策實(shí)施后商品和服務(wù)項(xiàng)的消費(fèi)恢復(fù)情況較好。但在2月Omicron開始擴(kuò)散之后，娛樂休閑用品銷售指數(shù)也出現(xiàn)了明顯下滑，說明疫情擴(kuò)散對于消費(fèi)意愿仍然存在一定的壓制作用，必需品的消費(fèi)受到的影響更弱，也從側(cè)面印證了“消費(fèi)降級”的趨勢。
　　泰國：人員出行不再受限，但旅游業(yè)的恢復(fù)是驅(qū)動服務(wù)消費(fèi)恢復(fù)的關(guān)鍵；耐用消費(fèi)品成為私人消費(fèi)的支柱。Omicron在4月導(dǎo)致的新增確診病例數(shù)不斷抬升的狀況并不影響外出人數(shù)的變化，這與泰國在2022年2月之后重啟的“沙盒計(jì)劃”吸引海外其他地區(qū)游客入境和封控措施逐級減弱相關(guān)性升高；辦公場所與美國同樣呈現(xiàn)了向居家辦公的轉(zhuǎn)移；同時，全球的假期（元旦）期間和泰國國內(nèi)的假期（泰歷新年）人員出行均出現(xiàn)高峰期，但明顯全球假期期間的零售&娛樂活動指數(shù)高于泰國國內(nèi)假期期間，說明泰國國內(nèi)非必需消費(fèi)的內(nèi)生拉動仍然不足，旅游業(yè)的恢復(fù)對于泰國的非必需消費(fèi)仍然起到較為關(guān)鍵的作用。耐用品和半耐用品的消費(fèi)仍然支撐私人消費(fèi)指數(shù)維持疫情前的水平，快消品指數(shù)則較疫情前有所下滑，在2021年9月之后持續(xù)高于快消品指數(shù)，也說明了疫情之后的私人消費(fèi)確實(shí)出現(xiàn)了“消費(fèi)降級”的趨勢。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新型病毒蔓延，防控措施再度升級，全球通脹危機(jī)