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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　短期行業(yè)維持供需雙弱格局；在穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，我們預(yù)期后期需求韌性仍在，但后期需求向上彈性及節(jié)奏仍有賴于地產(chǎn)改善情況，建議繼續(xù)重點(diǎn)跟蹤地產(chǎn)政策及數(shù)據(jù)變化情況。
　　摘要：
　　鋼材表觀需求下降，庫(kù)存維持去化。上周五大品種鋼材社庫(kù)降38.60.61萬(wàn)噸、廠庫(kù)降4.93萬(wàn)噸；總庫(kù)存降43.43萬(wàn)噸，其中螺紋、熱軋總庫(kù)存分別降26.18萬(wàn)噸、降4.79萬(wàn)噸。鋼材表觀消費(fèi)量983.84萬(wàn)噸，環(huán)比降37.62萬(wàn)噸。短期來(lái)看，行業(yè)逐步進(jìn)入季節(jié)性傳統(tǒng)淡季，鋼材需求或維持趨弱態(tài)勢(shì)。中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為在“穩(wěn)增長(zhǎng)”的背景下，后期鋼材需求韌性仍在；但后期需求向上的彈性及節(jié)奏仍有賴于地產(chǎn)、基建、汽車等制造業(yè)的變化情況?？傮w來(lái)看，我們觀察到基建、制造業(yè)端的需求情況要好于地產(chǎn)端，整體呈回暖趨勢(shì)，將對(duì)后期鋼材需求形成主要支撐；但截至目前，地產(chǎn)端仍在下探，且何時(shí)觸底回升仍有待進(jìn)一步觀察，或成為拖累后期需求顯著回升的關(guān)鍵因素。我們建議繼續(xù)重點(diǎn)跟蹤地產(chǎn)端政策及數(shù)據(jù)變化情況，把握后期基建、制造業(yè)及地產(chǎn)端需求共振回升帶來(lái)的板塊機(jī)會(huì)。
　　上周五大品種鋼材周產(chǎn)量940.41萬(wàn)噸，環(huán)比降18.2萬(wàn)噸，同比升25.1萬(wàn)噸。上周247家鋼廠高爐開(kāi)工率、全國(guó)電爐開(kāi)工率分別為77.21%、59.62%，環(huán)比分別降1.56、降0.64個(gè)百分點(diǎn)。9月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量8695萬(wàn)噸，同比升17.6%；粗鋼日均產(chǎn)量280.48萬(wàn)噸，同比升14.1%，環(huán)比升3.67%。全年根據(jù)平控要求，四季度粗鋼月均產(chǎn)量較1-9月將至少下降3.2%，因此后期產(chǎn)量增長(zhǎng)彈性有限，一旦需求大幅回升，行業(yè)供需基本面將顯著改善。
　　上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤(rùn)分別為311.2元/噸、161.2元/噸，環(huán)比分別升31元/噸、71元/噸。從成本端來(lái)看，在供給端，上周鐵礦到港量有所回落，45港鐵礦到港量環(huán)比降291.8萬(wàn)噸至2274.9萬(wàn)噸，但仍高于22年周均水平；在需求端，上周鐵礦日均疏港量環(huán)比小幅增7.4萬(wàn)噸至295.02萬(wàn)噸。反應(yīng)至庫(kù)存，由于鐵礦到港鋼量仍大于疏港量，鐵礦港口總庫(kù)存仍維持小幅累庫(kù)趨勢(shì)。上周鐵礦、廢鋼價(jià)格環(huán)比有所上升；但焦炭三輪提降落地，近兩周價(jià)格累計(jì)下調(diào)300元/噸。總體來(lái)看，上周鋼廠利潤(rùn)有所修復(fù)，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，247家鋼廠盈利率19.05%，環(huán)比提升9.09個(gè)百分點(diǎn)；但目前鋼廠仍處于普遍虧損狀態(tài)，后期鋼廠利潤(rùn)回升仍有賴于需求回升帶動(dòng)鋼價(jià)顯著回升。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注高分紅、低估值、低配置、低預(yù)期下的板塊機(jī)會(huì)。推薦低成本、強(qiáng)管理普鋼龍頭方大特鋼、華菱鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份；特鋼龍頭中信特鋼、久立特材、圖南股份、撫順特鋼。新材料領(lǐng)域推薦石墨電極龍頭方大炭素、釩鈦龍頭釩鈦股份、鈦精礦龍頭安寧股份、鋰礦永興材料、羰基鐵粉龍頭悅安新材，軟磁粉芯龍頭鉑科新材、汽車鋼加工配送龍頭福然德、鐵基粉體龍頭屹通新材。管道領(lǐng)域推薦新興鑄管、盛德鑫泰。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期