>> 開源證券-傳媒互聯(lián)網行業(yè)2023年度投資策略：撥云見日，優(yōu)選優(yōu)質內容型互聯(lián)網公司-221114
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 3197KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
方光照 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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1.估值與業(yè)績：估值處低位，業(yè)績將修復，曙光已現，復蘇可期
2022年至今A股傳媒板塊跌幅靠前，港股互聯(lián)網板塊估值目前處于歷史低位。受疫情與宏觀環(huán)境影響，2022Q3A股傳媒板塊業(yè)績承壓，但隨著疫情緩解、電商大促開展以及游戲版號恢復發(fā)放的推動，疊加降本增效措施的效果逐漸顯現，2022Q4業(yè)績有望開啟季度性修復。2022Q2港股互聯(lián)網板塊營收增速進一步放緩，但凈利率環(huán)比提升，頭部互聯(lián)網平臺或進入平穩(wěn)發(fā)展期，常態(tài)化降本增效下，盈利能力或提升。政策依然是影響港股互聯(lián)網板塊估值和業(yè)績的重要因素，“支持平臺經濟長期健康穩(wěn)定發(fā)展”的定位下，A股傳媒及港股互聯(lián)網板塊估值修復和業(yè)績復蘇可期。
2.核心邏輯：從流量擴張，到內容制勝
移動互聯(lián)網流量紅利逐漸消退，反壟斷背景下資本擴張受限，依靠流量擴張的平臺規(guī)模之爭逐漸轉向依靠內容制勝的效率之爭。無論海內外，優(yōu)質內容對拓展用戶和提升商業(yè)化變現能力都行之有效，具備強勁內容力的平臺及內容型公司或擁有更大成長機會。
3.投資策略：布局3大方向（游戲、直播電商、Z世代內容型社區(qū)），優(yōu)選優(yōu)質內容型互聯(lián)網公司
?。?）游戲：國內游戲版號發(fā)放數量減少，頭部游戲越發(fā)穩(wěn)固，手游集中度提升，《原神》等優(yōu)質內容已成功帶動相關公司成功出海，VR游戲也需要靠優(yōu)質內容打開增量市場空間，而頭部游戲公司技術、人員、資金更具優(yōu)勢，或更容易推出優(yōu)質頭部游戲。（2）直播電商：在電商和社零大盤的滲透率有望持續(xù)提升，拓展空間仍大；超頭部主播的陸續(xù)缺席帶來流量格局重新分配，優(yōu)質內容型MCN或通過補足產業(yè)鏈短板實現長期成長，優(yōu)質內容創(chuàng)意型代運營公司或復用淘系經驗拓展增長空間。（3）Z世代內容型社區(qū)：Z世代平臺用戶規(guī)模距離頭部綜合型平臺用戶有差距，但Z世代具備更強消費能力與消費意愿，Z世代平臺商業(yè)化潛力大；UGC社區(qū)有利于優(yōu)質內容產出，維持高用戶粘性，隨用戶年齡增長及消費能力提升，商業(yè)化空間打開在即。
4.重點推薦及受益標的
游戲板塊重點推薦騰訊控股、網易-S、完美世界、吉比特，受益標的包括三七互娛；直播電商產業(yè)鏈重點推薦新東方在線、壹網壹創(chuàng)、值得買，受益標的包括星期六；Z世代內容型社區(qū)重點推薦心動公司、云音樂，受益標的包括嗶哩嗶哩-W、知乎-W。
5.風險提示：互聯(lián)網政策的影響具有不確定性，疫情反復對電商行業(yè)造成影響，國內游戲公司海外業(yè)務發(fā)展不及預期等。
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