>> 上海證券-互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)周報：開放世界已成為重要游戲品類，內(nèi)容電商與傳統(tǒng)電商分化明顯-221114
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 1854KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳旻 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本周行情
本周（22.11.07-22.11.13）上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、傳媒板指分別上漲0.5%、下跌0.4%、下跌1.9%、上漲4.7%。本周板塊內(nèi)個股漲幅前三ST嘉信（48.0%）、天地在線（47.7%）、ST三五（33.2%），后三冰川網(wǎng)絡（-3.1%）、宋城演藝（-2.4%）、橫店影視（-2.1%）。本周海外傳媒板塊內(nèi)個股漲幅前三泡泡瑪特（18.7%）、阜博集團（18.2%）、香港科技探索（16.4%），后三稻草熊娛樂（-32.7%）、ROBLOX（-9.5%）、趣頭條（-7.2%）。
本周觀點
本周騰訊官方公布天美旗下3A開放游戲《王者榮耀·世界》最新內(nèi)容；疊紙公布旗下首個開放世界動作游戲《百面千相》。根據(jù)SensorTower，開放世界游戲成為上半年收入增長最快的游戲品類，市場規(guī)模增幅超過1.5億美元。開放世界類游戲擁有極高的自由度，宏觀上玩家可以在游戲場景中自由移動，微觀上每處游戲場景均各具特色，我們認為開放世界類游戲在研發(fā)質(zhì)量和要求上符合3A游戲大作的定義，PC/主機獨占或三端合一（包括手游端）將成為未來游戲行業(yè)發(fā)展重要趨勢，符合我們此前判斷：我們認為端游市場（包括三端合一）在需求層面及供給層面均出現(xiàn)明顯的利多因素和市場空間，繼手游之后有望重新打開游戲市場新空間。（1）需求層面：根據(jù)我們4月23日發(fā)布的《Steam國際版國區(qū)收入規(guī)模超600億元，端游潛在市場規(guī)模超預期》，Steam國際版國區(qū)收入規(guī)模折合人民幣約660億元，超過一半端游需求外溢，端游在需求端表現(xiàn)強勁。（2）供給層面：根據(jù)我們9月13日發(fā)布的《供給端驗證“手轉(zhuǎn)端”邏輯，快手持續(xù)探索短劇商業(yè)化模式》，端游及主機游戲研發(fā)興趣逐年提高，相反手游研發(fā)興趣由高點回落，我們預期未來端游類游戲產(chǎn)品的供給數(shù)量將明顯回升。
本周雙十一電商節(jié)落下帷幕，內(nèi)容電商與傳統(tǒng)電商分化明顯。根據(jù)界面新聞，雙十一期間，抖音電商（10月31日至11月11日）內(nèi)參與雙11活動的商家數(shù)量同比增長了86%。抖音電商重點打造了貨架電商，加強商城、搜索、櫥窗等渠道的經(jīng)營。貨架電商帶動日均銷量同比增長了156%，商品曝光量是上半年的1.6倍；快手電商（10月20日-11月11日）內(nèi)參與活動的買家數(shù)同比去年增長超40%。商品搜索訂單量同比增長超70%。根據(jù)廣東經(jīng)視，快手116期間電商短視頻訂單量同比增長超515%。快品牌表現(xiàn)突出，GMV同比增長超80%。相比之下天貓雙十一交易規(guī)模與去年持平，且首次未公布具體銷售額。我們認為內(nèi)容電商已進入新的發(fā)展階段：
1、從變現(xiàn)模式上看，內(nèi)容電商不再是狹義上的直播帶貨，而是“直播+短視頻”優(yōu)勢互補，綜合運用直播帶貨、短視頻引流及買量銷售，即用直播進行實時變現(xiàn)，用短視頻培育粉絲、引流及持續(xù)（非實施）變現(xiàn)。
2、從價值鏈上看，內(nèi)容電商產(chǎn)業(yè)鏈包括品牌、平臺、MCN/主播（直播）/達人（短視頻）、用戶，價值分配紅利逐步由中游環(huán)節(jié)的MCN/主播/達人向上游和下游遷移，即上游商家、平臺獲得更高利潤空間，下游用戶獲得更高產(chǎn)品質(zhì)量及更多優(yōu)惠。根據(jù)TechWeb，東方甄選基于產(chǎn)品質(zhì)量選品（此前行業(yè)選品邏輯多為高毛利率空間的產(chǎn)品），不收坑位費，進一步讓渡中間服務環(huán)節(jié)的利潤空間，我們預計該趨勢有望成為未來內(nèi)容電商的新常態(tài)。
投資建議
1、受流動性、中美博弈、強監(jiān)管預期的影響，互聯(lián)網(wǎng)龍頭持續(xù)下殺，已經(jīng)入超跌區(qū)間。我們持續(xù)看好未來互聯(lián)網(wǎng)3.0時代的新機會，推薦社區(qū)短視頻龍頭【快手-W】，關注O2O龍頭【美團-W】，關注發(fā)力無人車及人工智能的【百度集團-SW】，同時關注超跌的互聯(lián)網(wǎng)龍頭【騰訊控股】等。
2、元宇宙政策面持續(xù)釋放利好，建議關注相關投資機會。（1）虛擬實景方向：核心推薦展館創(chuàng)意設計龍頭【風語筑】、同時關注文旅活動創(chuàng)意設計龍頭【鋒尚文化】、【絲路視覺】等；（2）工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及數(shù)字孿生方向:【寶通科技】;（3）元游戲方向:推薦【三七互娛】、【完美世界】，關注【吉比特】;（4）NFT方向：關注【視覺中國】、【三人行】、【天下秀】、【中文在線】；（5）虛擬數(shù)字人及虛擬直播方向：關注【藍色光標】、【華揚聯(lián)眾】、【星期六】；（6）元宇宙平臺方向：關注【天地在線】。
3、我們長期看好游戲行業(yè)基本面，短期政策擾動有望推動游戲行業(yè)厚積薄發(fā)。目前游戲公司股價受版號停發(fā)影響已經(jīng)歷深度回調(diào)，版號重新發(fā)放后行業(yè)確定性確立，已具備長期投資價值。建議關注出強運營能力、已驗證精品游戲研發(fā)能力和出海發(fā)行能力的【三七互娛】；具備精品研發(fā)能力、手握端游《誅仙世界》的【完美世界】；重研發(fā)、小而美的【吉比特】；擁有豐富產(chǎn)品矩陣，強風險抵御能力的【網(wǎng)易S】；受游戲版號影響較大的【嗶哩嗶哩-SW】、【心動公司】。
4、影視行業(yè)政策面出現(xiàn)積極變化，關注短期樂觀情緒推動下相關標的的主題性機會以及長期影視行業(yè)商業(yè)模式及邏輯出現(xiàn)新變化的趨勢。關注【博納影業(yè)】、【光線傳媒】、【萬達電影】、【華策影視】等影視標的。
風險提示
元宇宙發(fā)展進度不及預期、海外流動性改善不及預期、政策監(jiān)管邊際向好不及預期
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