>> 興業(yè)證券-2023年地產(chǎn)債市場年度展望：等待正向的確定性-221114
| 上傳日期： |
2022/11/15 |
大小： |
5584KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,羅婷 |
| 下載權限： |
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一、兩條線上的地產(chǎn)行業(yè)政策頻出＃臺su，mma重ry點＃仍在于成效
今年頻頻出臺的邊際放松政策沿著穩(wěn)定需求和穩(wěn)供給方兩條線鋪陳，以維穩(wěn)市場，防范系統(tǒng)性風險。總量層面，兩條線表現(xiàn)在降利率以促需求，以及為供給側提供更多維度的增信。地方政策對供給側的呵護則是“保交樓”類政策的出臺。而這些是否能穩(wěn)定市場，或者解決企業(yè)債務壓力、重建房企信用，都需要更長的政策觀察期，以及落地細節(jié)的了解。
二、行業(yè)低迷期的核心問題，已經(jīng)從供給走向了需求
需求端的低迷表現(xiàn)繼續(xù)拉低房地產(chǎn)行業(yè)的復蘇預期。新房成交規(guī)模和結構問題反映市場需求動力的不足，存量市場滯后的疲弱表現(xiàn)也反映偏弱需求情緒的傳遞。此外，價格層面也體現(xiàn)了商品房作為資產(chǎn)吸引力的邊際弱化。
今年供給端雖然持續(xù)縮量，但市場仍表現(xiàn)出供需兩不旺的情形。短期市場中，弱供給帶來特定時段的供小于求，但疲弱銷售依然使不少城市面臨去化壓力上行。短期由供給有限從而帶動市場優(yōu)化的概率相對較低。
同時，土地市場處于供求的低溫狀態(tài)。下降的推盤速度將持續(xù)影響區(qū)域土地出讓金和地方財政，同時對于國企和城投在土拍市場不斷上行的參與度以及支撐力也需持續(xù)觀察。
三、行業(yè)整體承壓之下，企業(yè)性質使得個體負債壓力繼續(xù)分化
房企的債務總規(guī)模和短期到期規(guī)模依然顯著，將從公開市場層面持續(xù)影響著行業(yè)的信用資質和預期。就現(xiàn)金流來看，目前民營房企更依賴銷售回款、央國企房企更依賴借款獲得現(xiàn)金流。今年房企公開債券市場融資難度不斷提升，企業(yè)性質在融資層面扮演著越發(fā)重要的位置。
四、地產(chǎn)債交易情緒脆弱，修復需要的兩個要素尚未看到正向的確定性
往后看，正向的政策影響能否扭轉行業(yè)趨勢，帶來地產(chǎn)債板塊的行情，關鍵仍在于能否看到兩個確定性。第一層確定性在于推進需求的政策是否起效，有效的帶來房地產(chǎn)銷售的拐點。第二層確定性在于信用市場信心的穩(wěn)固。在等待兩層正向確定性的過程之中，反復的預期波動將會是常態(tài)，選擇具有償債能力確定性、更好的安全認可度的標的，節(jié)奏上進行偏右側交易會是階段性的更優(yōu)選擇。
風險提示：宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)下行壓力；房地產(chǎn)的行業(yè)政策在需求邊際上超預期；個體企業(yè)融資或經(jīng)營狀況出現(xiàn)信用風險，對市場影響超預期
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