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投資要點(diǎn)
　　◆醫(yī)藥板塊2022前三季度業(yè)績?cè)鏊偈芑鶖?shù)影響回落，Q3單季度業(yè)績?cè)鏊俟拯c(diǎn)明顯。2022Q1-Q3，醫(yī)藥生物板塊上市公司營業(yè)收入及歸母凈利潤增速分別為9.82%、4.89%，較2021Q1-Q3增速（16.17%、27.52%）有所下降，主要是受2020年疫情影響下的低基數(shù)影響。單季度來看，2022Q3營業(yè)收入、歸母凈利潤增速為8.85%、-0.48%，增速高于2021Q3（6.52%、-1.59%），單季度業(yè)績拐點(diǎn)顯現(xiàn)。
　　◆ 2022前三季度，板塊結(jié)構(gòu)性分化，醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械板塊業(yè)績亮眼。從營收增速來看，子板塊前三的有醫(yī)療服務(wù)（38.45%）、醫(yī)療器械（24.08%）、生物制品增速（11.98%）；從歸母凈利潤同比增速來看，子板塊前三的有醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)。其中，CXO、診斷服務(wù)貢獻(xiàn)醫(yī)療服務(wù)板塊主要業(yè)績?cè)鏊伲w外診斷貢獻(xiàn)醫(yī)療器械板塊主要業(yè)績?cè)鏊?，血液制品、疫苗貢獻(xiàn)生物制品板塊主要業(yè)績?cè)鏊伲幍曦暙I(xiàn)醫(yī)藥商業(yè)板塊主要業(yè)績?cè)鏊佟?br>　　◆當(dāng)前行業(yè)市盈率仍處于2012年以來低位。截至2022年11月4日，醫(yī)藥生物板塊PE（TTM）為23.75倍，分位數(shù)達(dá)到10年的2.60%。2020年9月起，醫(yī)藥行業(yè)估值持續(xù)回調(diào)，化學(xué)制藥、醫(yī)療服務(wù)、生物制品、中藥、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械板塊的PE分別是32.11、31.31、28.41、21.46、20.58、14.62倍，10年分位數(shù)分別為22.1%、0.3%、5.9%、8.8%、37.2%、14.6%。
　　◆子行業(yè)分化，CXO、血制品、醫(yī)療器械業(yè)績亮眼。
　　CXO行業(yè)上市公司：2022Q1-Q3營收為662.6億元(YoY+68.3%)，歸母凈利為177.9億元(YoY+91.1%)；Q3營收及歸母凈利同比增速為61.6%、103.3%。
　　醫(yī)院行業(yè)上市公司：2022Q1-Q3營收總額為178.8億元(YoY+8.2%)，歸母凈利為21.1億元(YoY-0.8%)；Q3營收及歸母凈利同比增速為3.6%、12.0%。
　　中藥行業(yè)上市公司：2022Q1-Q3營收為2220.9億元(YoY+3.3%)，歸母凈利為217.5億元(YoY-8.7%)；Q3營收及歸母凈利同比增速為3.1%、8.4%。
　　疫苗行業(yè)上市公司：2022Q1-Q3營收總額為506.2億元(YoY+7.6%)，歸母凈利為84.3億元(YoY-43.2%)；Q3營收及歸母凈利同比增速為-1.2%、-58.7%。
　　血制品行業(yè)上市公司：2022Q1-Q3營收為154.5億元(YoY+17.1%)，歸母凈利為39.5億元(YoY+4.5%)；Q3營收及歸母凈利同比增速為-10.5%、-15.8%。
　　醫(yī)療器械行業(yè)上市公司：2022Q1-Q3營收為2346.8億元(YoY+28.2%)，歸母凈利為738.0億元(YoY+30.2%)；Q3營收及歸母凈利同比增速為14.4%、17.3%。
　　醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)上市公司：2022Q1-Q3營收為4793.0億元(YoY+7.8%)，歸母凈利為109.8億元(YoY-1.0%)；Q3營收及歸母凈利同比增速為11.0%、20.7%。
　　化藥行業(yè)上市公司：2022Q1-Q3營收為3646.8億元(YoY+4.1%)，歸母凈利為347.7億元(YoY-9.9%)；Q3營收及歸母凈利同比增速為4.1%、-15.4%。
　　◆投資建議：目前行業(yè)市盈率處于歷史低位，單季度業(yè)績?cè)鏊俟拯c(diǎn)顯現(xiàn)，優(yōu)質(zhì)賽道將迎接戴維斯雙擊。主要投資方向建議如下：創(chuàng)新研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈：1）CXO：創(chuàng)新藥械產(chǎn)業(yè)賣水人，行業(yè)景氣度持續(xù)高漲，業(yè)績有望維持較高速增長。2）醫(yī)療設(shè)備。消費(fèi)屬性強(qiáng)的（政策免疫）企業(yè)：1）研發(fā)能力與消費(fèi)屬性雙強(qiáng)的疫苗企業(yè)；2）民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)：伴隨疫情影響逐步消化，前期受壓制的患者需求釋放帶來醫(yī)院的業(yè)績反彈，建議關(guān)注眼科、口腔等民營醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)龍頭；3）藥店：受益于處方外流，業(yè)績有望逐季修復(fù)的零售藥店。行業(yè)壁壘高，增長穩(wěn)健的血制品企業(yè)：建議關(guān)注漿站數(shù)量多、產(chǎn)品矩陣豐富的龍頭企業(yè)。中藥企業(yè)：利好政策頻出，關(guān)注中藥行業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的機(jī)遇及老字號(hào)的傳承發(fā)展。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；集采降價(jià)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn)，政策落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。