>> 中信證券-醫(yī)藥行業(yè)中醫(yī)藥子行業(yè)點評：中藥集采常態(tài)化，行業(yè)長期需求仍持續(xù)向好-221114
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 483KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
陳竹,朱奕彰 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中成藥集采常態(tài)化將導(dǎo)致行業(yè)大洗牌，中藥飲片和配方顆粒集采處于開啟時。國家頻繁出臺政策支持中醫(yī)藥發(fā)展，將中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃上升至國家層面。我們認為中藥較大部分為獨家品種，如廣東省聯(lián)盟集采53個品種中有36個為獨家品種，同時中醫(yī)藥具有消費品和保健品屬性，在人口老齡化和消費升級下具有長期增長邏輯。預(yù)計整體中醫(yī)藥行業(yè)需求仍持續(xù)向好，建議從五大維度去選擇標的：①具備極強護城河、產(chǎn)品品牌壁壘高的龍頭企業(yè)，例如云南白藥、片仔癀等企業(yè)；②業(yè)績增長的持續(xù)性與估值相匹配：受益于配方顆粒新國標改革后放量的華潤三九、中國中藥（H）、紅日藥業(yè)；主營產(chǎn)品具備定價權(quán)、疊加漲價邏輯的羚銳制藥、太極集團、昆藥集團；③管理層改善邏輯：建議關(guān)注同仁堂、廣譽遠等；④中藥創(chuàng)新藥增量邏輯：以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)；⑤中醫(yī)服務(wù)提供商：建議關(guān)注固生堂（新中醫(yī)診療龍頭）、浙江震元（OMO模式全國布局持續(xù)推進）。
▍北京帶量聯(lián)動與帶量談判雙模式，獨家品種僅小幅松動。11月4日北京中成藥集采中標結(jié)果公布，北京中成藥集采在規(guī)則上與湖北、廣東等地方聯(lián)盟集采有所不同。北京將市場競爭較為充分的64個藥品納入帶量聯(lián)動藥品范圍（聯(lián)動全國各省級或省際聯(lián)動帶量采購價格水平），市場競爭相對不足的20個藥品納入帶量談判藥品范圍（以不高于“成交參考價”方式入圍）。與此前中成藥集采相似，競爭激烈的中成藥價格明顯下降，獨家品種價格僅小幅松動或基本穩(wěn)定，均降價幅度約為23%左右。獨家品種如蓮花清瘟顆粒降價1%，復(fù)方丹參滴丸降幅約15%。
▍山東中成藥集采符合預(yù)期，引導(dǎo)合理降價和注重藥品質(zhì)量。根據(jù)山東省政府網(wǎng)站披露的信息，11月8日山東省第三批（中成藥專項）集中帶量采購67個藥品劃分為15個品種組競爭，全部產(chǎn)生擬中選結(jié)果，平均降價44.31%，最高降幅87.97%。平均降幅符合預(yù)期，獨家品種降幅溫和寬松，以華蟾素組的華蟾素片和華蟾素膠囊為例，兩款產(chǎn)品的中標價分別為237.8元和238.93元，降幅不到1%。山東中成藥集采在政策和規(guī)則設(shè)計上，更加注重引導(dǎo)合理降價，每個評審組最多可中選5家企業(yè)，有效防范企業(yè)低價惡性競爭。實行綜合評審，既看價格，也看市場認可度和質(zhì)量安全因素，不以價格為唯一衡量指標。
▍三明牽頭中藥飲片集采，“保質(zhì)、提級、穩(wěn)供”為關(guān)鍵詞。10月31日山東互聯(lián)網(wǎng)中藥（材）交易中心官網(wǎng)發(fā)布《三明采購聯(lián)盟省際中藥（材）采購聯(lián)盟中藥飲片聯(lián)合采購文件（征求意見稿）》，系國內(nèi)首次中藥飲片省級聯(lián)盟集采，共包括山東、山西等14個省級單位。采購品種共涵蓋21個品種的42個品規(guī)，采購周期原則上為1年?！墩髑笠庖姼濉访鞔_了“保質(zhì)、提級、穩(wěn)供”的中心思想，并提出以“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價”推動行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。針對即將展開聯(lián)采的中藥飲片，在執(zhí)行標準、性狀描述、品規(guī)編號、規(guī)格等級等方面，意見稿采購方案中特別對供應(yīng)企業(yè)的質(zhì)量控制、溯源體系、種植基地、道地產(chǎn)區(qū)、供應(yīng)能力等提出了細化要求，這將提高道地產(chǎn)區(qū)和優(yōu)質(zhì)企業(yè)的市場競爭力，實現(xiàn)中藥“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價”健康發(fā)展。
▍中成藥集采趨于常態(tài)化，中藥飲片和配方顆粒集采處于開啟時。中成藥集采經(jīng)歷從省市探索性集采到省級聯(lián)盟全面集采的階段。2021年及之前，中成藥在山東青海、浙江金華、河南濮陽等省市進行了探索性集采；2022年湖北等19省中成藥集采和廣東等6省中成藥集采均已塵埃落定，湖北聯(lián)盟集采中選價格平均降幅42.27%，廣東聯(lián)盟集采非獨家產(chǎn)品擬中標的平均降幅為-67.8%（A組降幅55.3%，該組企業(yè)產(chǎn)品首年預(yù)采購量所折算服用總天數(shù)占聯(lián)盟地區(qū)合計服用總天數(shù)的比例不低于80%），獨家產(chǎn)品擬中標價格平均降幅為-21.8%。平均降幅符合預(yù)期，獨家品種降幅較低。9月9日全國中成藥聯(lián)合采購辦公室發(fā)布《全國中成藥聯(lián)盟采購公告（2022年第1號）》文件，我國30個省級單位（不包括湖南、福建和港澳臺）組成全國中成藥聯(lián)合采購辦公室，是首次基本實現(xiàn)全國性的統(tǒng)一采購，代表著中成藥集采的全面開啟。中藥飲片也在三明牽頭下開啟了省級聯(lián)盟集采，中藥配方顆粒作為一種標準化產(chǎn)品符合集采的產(chǎn)品特征，未來預(yù)計將會納入集采，目前還有1-2年的時間窗口，但預(yù)期部分省市會進行部分品種的中藥配方顆粒的集采試點工作。
▍風(fēng)險因素：集采進度快于預(yù)期，集采降幅高于預(yù)期，競爭加劇風(fēng)險，中藥材價格上漲風(fēng)險。
▍投資策略。中成藥集采常態(tài)化將導(dǎo)致行業(yè)大洗牌，中藥飲片和配方顆粒集采處于開啟時。國家頻繁出臺政策支持中醫(yī)藥發(fā)展，將中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃上升至國家層面。我們認為中藥較大部分為獨家品種，如廣東省聯(lián)盟集采53個品種中有36個為獨家品種，同時中醫(yī)藥具有消費品和保健品屬性，在人口老齡化和消費升級下具有長期增長邏輯。預(yù)計整體中醫(yī)藥行業(yè)需求仍持續(xù)向好，建議從五大維度去選擇標的：①具備極強護城河、產(chǎn)品品牌壁壘高的龍頭企業(yè)，例如云南白藥、片仔癀等企業(yè)；②業(yè)績增長的持續(xù)性與估值相匹配：受益于配方顆粒新國標改革后放量的華潤三九、中國中藥（H）、紅日藥業(yè)；主營產(chǎn)品具備定價權(quán)、疊加漲價
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