>> 國海證券-馬應(yīng)龍(600993)點評報告：治痔產(chǎn)品下沉渠道增長穩(wěn)健，眼霜重塑馬應(yīng)龍品牌活力-221113
| 上傳日期： |
2022/11/15 |
大?。?/td>
| 654KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
周小剛 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:馬應(yīng)龍發(fā)布公告：2022年三季報公司實現(xiàn)營收27.85億元，同比增長10.07%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.16億元，同比增長13.14%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.13億元，同比增長17.42%。其中2022年第三季度公司實現(xiàn)營收8.57億元，同比下降0.52%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.44億元，同比增長27.59%，扣非歸母凈利潤1.40億元，同比增長17.99%。
投資要點:
2022年第三季度收入端短期承壓，費用率降低利潤端表現(xiàn)優(yōu)異。2022年第三季度公司實現(xiàn)營收8.57億元（同比-0.52%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.44億元（同比+27.59%），扣非歸母凈利潤1.40億元（同比+17.99%）。2022年第三季度公司毛利率為41.11%，同比提高0.58個百分點；凈利率為16.68%，同比提高3.27個百分點。利潤端增速高于收入增速，我們預(yù)計主要原因是疫情影響費用投入，工業(yè)端利潤率提高，同時工業(yè)占比增加導(dǎo)致整體凈利率提高。
馬應(yīng)龍擁有八寶名方，并創(chuàng)新衍生出了八寶眼膏、馬應(yīng)龍麝香痔瘡膏、麝香痔瘡栓、龍珠軟膏、八寶眼霜等多種主導(dǎo)產(chǎn)品。其中，馬應(yīng)龍麝香痔瘡膏、麝香痔瘡栓在治痔領(lǐng)域市占率較高，具有較強的品牌力和消費者粘性。并且，1）近年來公司通過系列品牌宣傳，增加品牌的年輕活力，拓寬使用人群。2）通過布局馬應(yīng)龍醫(yī)療服務(wù)，促進肛腸藥品營銷。截至2022年中報，公司已有5家直營連鎖醫(yī)院和58家肛腸診療中心，公司通過布局肛腸診療服務(wù)，構(gòu)成了從診療到藥品的深度循環(huán)，促進肛腸藥品營銷，同時實現(xiàn)了銷售下沉。
八寶眼霜重塑老品牌新活力。公司大健康產(chǎn)業(yè)聚焦眼部護理和肛腸領(lǐng)域，圍繞功能性化妝品、功能性護理品及器械等業(yè)務(wù)展開，近年來保持較快增速，2021年銷售額已經(jīng)超過3億元。其中馬應(yīng)龍八寶眼霜憑借八寶名方基礎(chǔ)及線上營銷推廣，獲得消費者的認可，線上線下同時鋪開，增長迅速。
盈利預(yù)測和投資評級
預(yù)計2022-2024年公司營業(yè)收入分別為39.54/46.71/55.61億元，EPS分別為1.36/1.66/2.05元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為17.26/14.16/11.49倍。馬應(yīng)龍傳承八寶名方，馬應(yīng)龍麝香痔瘡膏、麝香痔瘡栓在治痔藥品領(lǐng)域具有較強的消費者粘性，并通過布局肛腸診療服務(wù)促進藥品的滲透率增加，看好治痔藥品的穩(wěn)健增長。大健康領(lǐng)域，八寶眼霜重塑品牌活力，增加年輕消費者群體，看好大健康業(yè)務(wù)的增長空間。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟發(fā)展不及預(yù)期；疫情影響業(yè)務(wù)運轉(zhuǎn)；行業(yè)競爭加??；治痔類產(chǎn)品增長不及預(yù)期；醫(yī)藥政策風(fēng)險等。
|
|
