久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

行業(yè)投資觀(guān)點(diǎn)：近期疫情防控與房地產(chǎn)融資政策的邊際變化對(duì)銀行業(yè)預(yù)期產(chǎn)生積極影響：疫情防控優(yōu)化措施催化宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商融資政策全面轉(zhuǎn)向積極明顯改善房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂(yōu)。在近期提出的“低迷市場(chǎng)表現(xiàn)帶來(lái)布局良機(jī)”的基礎(chǔ)上，認(rèn)為行業(yè)預(yù)期明顯改善將進(jìn)一步打開(kāi)估值修復(fù)空間。建議重點(diǎn)邏輯順暢的江浙地區(qū)城農(nóng)商行（本地實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸增長(zhǎng)強(qiáng)勁且政策支持力度大，規(guī)模增長(zhǎng)明顯快于同行；面臨的房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較??；區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，不良率與撥備覆蓋率延續(xù)改善態(tài)勢(shì)）與估值大幅回落、基本面優(yōu)異的標(biāo)桿銀行。
　　個(gè)股普漲，寧波銀行、招商銀行領(lǐng)漲。11月7日至11月11日，銀行（中信）指數(shù)+3.47%，滬深300指數(shù)+0.56%。子版塊中，國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行指數(shù)分別+1.58%、+4.62%、+3.59%、+1.70%。30個(gè)一級(jí)行業(yè)（中信）中，銀行指數(shù)位居第7位。個(gè)股普漲，前期調(diào)整幅度較大的標(biāo)桿行領(lǐng)漲，寧波銀行（+10.18%）、招商銀行（+7.43%）、平安銀行（+5.64%）、杭州銀行（+5.52%）、郵儲(chǔ)銀行（+5.19%）表現(xiàn)前五；民生銀行（+0.29%）、中國(guó)銀行（+0.66%）、南京銀行（+0.72%）、渝農(nóng)商行（+0.86%）、上海銀行（+0.87%）表現(xiàn)后五。截至11月11日，銀行指數(shù)PE(TTM)為4.18倍，PB(MRQ)為0.49倍，均位于近期所創(chuàng)歷史新低附近。將超過(guò)不良余額部分的撥備還原為凈資產(chǎn)后，上市銀行整體PB(MRQ)為0.42倍，該估值水平隱含的不良率為6.3%，較賬面不良率高4.9個(gè)百分點(diǎn)。
　　同業(yè)存單加權(quán)發(fā)行利率創(chuàng)8月中旬以來(lái)最高水平。11月7日至11月11日，商業(yè)銀行同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為3441億元，到期規(guī)模4354億元，凈融資-914億元。各期限同業(yè)存單加權(quán)平均發(fā)行利率環(huán)比上行11bp至2.13%。注意到同業(yè)存單加權(quán)發(fā)行利率連續(xù)三周保持2%以上，上周進(jìn)一步上行，創(chuàng)上一次政策利率下調(diào)以來(lái)（8月中旬）最高水平。
　　住戶(hù)信貸政策進(jìn)一步發(fā)力可能性加大。10月社融再現(xiàn)“小月更小”，住戶(hù)貸款是主要拖累項(xiàng)。住戶(hù)貸款增量落入我們衡量的悲觀(guān)情形：繼2、4月之后再現(xiàn)收縮。其中，居民短期貸款減少512億元，中長(zhǎng)期貸款增加332億元，分別同比少增938億元與3888億元。10月全國(guó)范圍內(nèi)疫情多點(diǎn)并發(fā)，對(duì)信用卡貸款、消費(fèi)貸款等短期貸款形成抑制；10月下旬，在銷(xiāo)售面積與銷(xiāo)售價(jià)格的雙重壓力下，房地產(chǎn)銷(xiāo)售額降幅再度擴(kuò)大，較大程度影響中長(zhǎng)期貸款。10月住戶(hù)貸款年內(nèi)第三次收縮，表明此前限購(gòu)松綁和住房貸款利率下降對(duì)住戶(hù)信貸的刺激效果有限，這加大了10-12月住戶(hù)信貸的不確定性和信貸政策進(jìn)一步發(fā)力的可能性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：涉房資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)大幅上升，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量明顯惡化。