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1.地產(chǎn)竣工有望迎來修復(fù)期，基建支撐作用持續(xù)提升
　　房地產(chǎn)行業(yè)：目前政策組合拳已起到一定效果，房地產(chǎn)市場(chǎng)或處于筑底階段。近期地產(chǎn)融資端利好政策頻出，交易商支持民企發(fā)債以及預(yù)售資金新規(guī)將在一定程度上緩解房企資金壓力，同時(shí)增強(qiáng)購房信心，提振市場(chǎng)需求。但債券發(fā)行存在實(shí)物資產(chǎn)抵押、額度分配等問題，需持續(xù)關(guān)注發(fā)債資金落地情況。房企資金壓力尚未得到有效緩解，2023Q1將迎來償債高峰期，我們預(yù)計(jì)地產(chǎn)寬松政策仍有進(jìn)一步拓展的空間，有望持續(xù)至2023Q1。在保交樓主基調(diào)下，銷售回款資金將優(yōu)先用于后端施工竣工階段，且四季度房企加快推盤節(jié)奏，為Q4竣工端修復(fù)提供較強(qiáng)的支撐。2023年房企到期債務(wù)規(guī)模依舊較大，在銷售端沒有顯著改善的前提下，我們認(rèn)為房企流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)存在蔓延的可能，預(yù)計(jì)保交樓仍為2023年地產(chǎn)政策的主基調(diào)，竣工端有望持續(xù)改善，預(yù)計(jì)2023年竣工面積同比增速為-5%?；ㄐ袠I(yè)：政府以“盡快形成實(shí)物工作量”為主要目標(biāo)，加速推動(dòng)配套融資落地，充分釋放政策效能，但考慮到冬季疫情擾動(dòng)，我們預(yù)計(jì)基建投資對(duì)建材需求的拉動(dòng)作用有望延續(xù)至2023Q1。
　　2.板塊估值處于歷史低位，把握地產(chǎn)后周期投資機(jī)會(huì)
　　 （1）消費(fèi)建材：2022Q4地產(chǎn)竣工端有望持續(xù)邊際修復(fù)，進(jìn)一步帶動(dòng)地產(chǎn)后周期消費(fèi)建材需求回暖；上游原材料價(jià)格呈現(xiàn)回調(diào)趨勢(shì)，同時(shí)企業(yè)提價(jià)措施逐步落地，信用減值風(fēng)險(xiǎn)出盡的企業(yè)有望率先迎來盈利拐點(diǎn)；目前消費(fèi)建材估值處于歷史低位，安全邊際凸顯，龍頭企業(yè)或?qū)⒙氏仁芤嬗谛袠I(yè)估值修復(fù)。受益標(biāo)的：①三棵樹、偉星新材：多元渠道布局，深耕C端業(yè)務(wù)，收入更具韌性；②東方雨虹：加速布局小B端和C端業(yè)務(wù)，基建對(duì)防水需求的拉動(dòng)有望在2022Q4以及2023Q1逐步釋放；防水新規(guī)的出臺(tái)加速優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)格局；③彈性組合：科順股份、堅(jiān)朗五金、北新建材。（2）玻璃纖維：地產(chǎn)竣工端有望持續(xù)改善以及年底進(jìn)入風(fēng)電搶裝潮，支撐粗紗需求持續(xù)邊際改善，庫存已迎來向下拐點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)Q4粗紗需求持續(xù)改善有望支撐粗紗價(jià)格企穩(wěn)回升。受益標(biāo)的：中國(guó)巨石、長(zhǎng)海股份。2022年下半年龍頭產(chǎn)能逆勢(shì)擴(kuò)張，能耗雙控有望逐步淘汰落后產(chǎn)能，龍頭企業(yè)有望受益于競(jìng)爭(zhēng)格局的逐步優(yōu)化。（3）水泥：短期來看，延遲的基建需求或?qū)⒃赒4逐步釋放，同時(shí)2022年冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)力度增強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)Q4庫存將回落，支撐價(jià)格延續(xù)回暖趨勢(shì)。目前水泥板塊估值處于歷史低位，龍頭企業(yè)分紅率較高且有望進(jìn)一步提升，彰顯投資價(jià)值；受益標(biāo)的：海螺水泥、華新水泥。（4）玻璃：我們預(yù)計(jì)2022Q4以及2023年地產(chǎn)竣工端有望持續(xù)修復(fù)，下游深加工訂單趨勢(shì)向好，玻璃需求或?qū)⒅鸩结尫?，價(jià)格有望企穩(wěn)回暖；龍頭企業(yè)低成本優(yōu)勢(shì)顯著，且多元化業(yè)務(wù)布局強(qiáng)化業(yè)績(jī)韌性，目前估值處于歷史地位，配置投資價(jià)值凸顯，受益標(biāo)的：信義玻璃、旗濱集團(tuán)。
　　3.風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；基建落地進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)