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國內(nèi)高端無線電仿真測(cè)試儀器領(lǐng)軍，新產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)突破，戰(zhàn)略擴(kuò)維拐點(diǎn)明確。公司為移動(dòng)通信、無線組網(wǎng)、雷達(dá)、車聯(lián)網(wǎng)、導(dǎo)航等領(lǐng)域提供無線電仿真測(cè)試解決方案，拳頭產(chǎn)品無線信道仿真儀和射頻微波信號(hào)發(fā)生器已實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化以及規(guī)?；N售，頻譜分析儀、矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀研發(fā)持續(xù)突破，即將打開通用儀器廣闊空間。公司2022前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.24億元（+36.94%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3,674萬元（+68.73%），毛利率達(dá)65.4%，同比提升4.07pct，產(chǎn)品持續(xù)更新升級(jí)，新產(chǎn)品高端頻譜分析儀已進(jìn)入整機(jī)測(cè)試階段，戰(zhàn)略擴(kuò)維拐點(diǎn)明確。
　　無線電測(cè)試儀器應(yīng)用廣闊，國產(chǎn)替代東風(fēng)已至。無線電測(cè)試儀器是通信研發(fā)“淘金鏟”，服務(wù)于產(chǎn)品的全生命周期，主要應(yīng)用于無線通信、雷達(dá)、導(dǎo)航等領(lǐng)域，核心產(chǎn)品包括射頻信號(hào)源、頻譜分析儀、網(wǎng)絡(luò)分析儀等。2022年無線電測(cè)試儀器全球市場(chǎng)近800億規(guī)模，中國市場(chǎng)占比約1/4，國內(nèi)市場(chǎng)增速達(dá)13%，顯著高于全球增速6%。全球無線電測(cè)試儀器行業(yè)由國外巨頭主導(dǎo)，美國、德國近乎壟斷全球市場(chǎng)。部分國產(chǎn)高端無線電測(cè)試儀器產(chǎn)品不弱于國外龍頭，在政策支持下逐步積累客戶資源，后續(xù)產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)迭代，國產(chǎn)替代東風(fēng)已至。
　　戰(zhàn)略協(xié)同布局，擴(kuò)維“N次方”倍增效應(yīng)顯著。1）產(chǎn)品擴(kuò)維：拳頭產(chǎn)品無線信道仿真儀發(fā)掘新市場(chǎng)，射頻新品打開廣闊藍(lán)海?！笆奈濉逼陂g軍工信息化市場(chǎng)穩(wěn)步擴(kuò)容，以及5G商用落地，無線信道仿真儀需求持續(xù)擴(kuò)張；“射頻三大件”當(dāng)中射頻微波信號(hào)發(fā)生器已量產(chǎn)，頻譜分析儀落地在即，矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，打開通用射頻儀器藍(lán)海；2）技術(shù)擴(kuò)維：HBI平臺(tái)提升技術(shù)復(fù)用性，掌握行業(yè)“know-how”加快新品開發(fā)進(jìn)程。公司掌握高端無線電測(cè)試技術(shù)，深入下游通信研發(fā)各個(gè)環(huán)節(jié)，借助HBI平臺(tái)可快速將行業(yè)“know-how”應(yīng)用于多層次產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；3）模式擴(kuò)維：從單品、定制化邁向解決方案、模塊化和標(biāo)準(zhǔn)化，進(jìn)一步提升客戶粘性；4）客戶擴(kuò)維：海外客戶待開拓，高端產(chǎn)品具備潛在的降維滲透能力。
　　投資建議：公司為國內(nèi)高端無線電測(cè)試儀器領(lǐng)軍，前期依托技術(shù)積淀戰(zhàn)略布局高端產(chǎn)品，并通過搭建HBI總線平臺(tái)實(shí)現(xiàn)射頻技術(shù)復(fù)用，持續(xù)推進(jìn)新產(chǎn)品研發(fā)，打開通用儀器廣闊市場(chǎng)。我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.25、3.20、4.37億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.78、1.07、1.47億元，對(duì)應(yīng)PE為76x、56x、40x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：5G通信技術(shù)落地進(jìn)展不及預(yù)期，新品推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，核心器件外購受限的風(fēng)險(xiǎn)