>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：如何評(píng)價(jià)10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)-221115
| 上傳日期： |
2022/11/16 |
大?。?/td>
| 982KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
郭磊 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
10月工業(yè)、服務(wù)業(yè)、社零、投資、出口、地產(chǎn)銷售“六大口徑”經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均不同程度低于9月?；仡^看過(guò)去幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)節(jié)奏，7月經(jīng)濟(jì)低谷、8月回升、9月分化、10月回調(diào)。統(tǒng)計(jì)局指出“10月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)經(jīng)受住了國(guó)內(nèi)外多重超預(yù)期因素的沖擊”，這里外部應(yīng)指外需超預(yù)期回落；內(nèi)部因素應(yīng)指疫情多發(fā)散發(fā)。
10月工業(yè)增加值5.0%，低于前值的6.3%；服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比為0.1%，低于前值的1.3%；社零同比-0.5%，低于前值的2.5%；出口同比-0.3%，低于前值的5.7%；地產(chǎn)銷售單月同比-23.2%，低于前值的-16.2%。固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比5.8%，低于前值的5.9%。
工業(yè)增加值同比增速5.0%，明顯低于9月的6.3%；但實(shí)際上的工業(yè)回落幅度沒(méi)這么大，且明顯好于7-8月水平。我們?cè)谇捌趫?bào)告中曾指出，9月數(shù)據(jù)存在去年限電限產(chǎn)帶來(lái)的低基數(shù)，以及今年高溫限電結(jié)束后川渝等省市大幅回補(bǔ)的影響。國(guó)家能源局口徑10月第二產(chǎn)業(yè)用電量同比3.0%，低于9月的3.3%，這一對(duì)比數(shù)據(jù)可能更靠近客觀的工業(yè)表現(xiàn)，工業(yè)受散發(fā)疫情相對(duì)影響略小。
9月工業(yè)數(shù)據(jù)為何明顯走高？在報(bào)告《如何看三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)》中，我們指出主要有三個(gè)原因：（1）低基數(shù)，去年9月恰好處于限電限產(chǎn)影響下的下半年最低位；（2）高溫天氣消退，工業(yè)用電供給改善，企業(yè)存在回補(bǔ)性的生產(chǎn)，特別是最典型的川渝地區(qū)由同比負(fù)增長(zhǎng)變?yōu)檎鲩L(zhǎng)；（3）基建投資落地帶動(dòng)，粗鋼、鋼材、水泥、平板玻璃增速均顯著抬升；挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)也有明顯變化。
上述原因?qū)е?月工業(yè)增加值同比明顯偏高，7-10月分別為3.8%、4.2%、6.3%、5.0%。
國(guó)家能源局口徑第二產(chǎn)業(yè)用電量10月同比增長(zhǎng)3.0%，低于9月同比的3.3%、8月的3.6%，但高于7月的-0.1%。
從主要工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量來(lái)看，汽車10月產(chǎn)量255.9萬(wàn)輛，明顯低于9月。盡管這一絕對(duì)量仍好于7-8月，但同比回落幅度較大，由7-8月的25-40%的區(qū)間回落至8.6%，應(yīng)是工業(yè)數(shù)據(jù)的主要拖累項(xiàng)。其余領(lǐng)域表現(xiàn)不一，原煤、粗鋼、鋼材、水泥增速走低，主要與地產(chǎn)領(lǐng)域施工偏弱有關(guān)；有色增速走高；智能手機(jī)小幅走高。
10月汽車產(chǎn)量同比8.6%，低于7-9月的31.5%、39.0%、25.4%。
10月原煤產(chǎn)量同比1.2%，低于前值的12.3%；粗鋼產(chǎn)量同比11.0%，低于前值的17.6%；鋼材產(chǎn)量同比11.3%，低于前值的12.5%；水泥產(chǎn)量同比0.4%，低于前值的1.0%；有色金屬產(chǎn)量同比10.1%，高于前值的8.8%；智能手機(jī)產(chǎn)量同比4.3%，高于前值的-2.2%。
消費(fèi)放緩較為顯著，社會(huì)消費(fèi)品零售總額10月單月同比為-0.5%，6月以來(lái)首度轉(zhuǎn)負(fù)；環(huán)比只有-0.68%，是3月以來(lái)最低。從結(jié)構(gòu)特征看，消費(fèi)主要是受疫情升溫和居民生活半徑縮短的沖擊，對(duì)此比較敏感的餐飲收入10月同比快速下行至-8.1%；服裝鞋帽、化妝品、汽車、手機(jī)等對(duì)場(chǎng)景、渠道較為依賴的，增速均大幅下降；糧油食品則變化不大。
10月餐飲收入同比-8.1%，低于前值的-1.7%。服裝鞋帽同比-7.5%，低于前值的-0.5%。化妝品零售同比-3.7%，低于前值的-3.1%。
10月汽車零售同比為3.9%，低于前值的14.2%。通訊器材同比為-8.9%，低于前值的5.8%。
10月糧油食品同比為8.3%，僅略低于前值的8.5%，且仍高于7-8月。
固定資產(chǎn)投資增速再度走低，月環(huán)比只有0.12%，僅略高于7月的0.11%。其中地產(chǎn)投資前期中樞徘徊在同比-12%至-14%之間，10月繼續(xù)下臺(tái)階至-16%；而前期起到對(duì)沖作用的基建單月增速有所放緩。制造業(yè)投資增速有較明顯回踩，可能和PPI價(jià)格的走低，以及區(qū)域疫情升溫對(duì)企業(yè)預(yù)期的影響有關(guān)。
7-10月固定資產(chǎn)投資環(huán)比季調(diào)增速分別為0.11%、0.36%、0.48%、0.12%。
按絕對(duì)值追溯口徑，10月投資當(dāng)月同比5.0%，低于前值的6.5%；其中基建投資當(dāng)月同比12.8%，低于前值的16.3%；制造業(yè)投資當(dāng)月同比6.9%，低于前值的10.7%；地產(chǎn)投資同比當(dāng)月-16%，低于前值的-12.1%。
地產(chǎn)系指標(biāo)好壞參半，整體未有明顯改善。購(gòu)地、新開工、施工降幅有所收窄，但銷售、竣工和投資降幅有所擴(kuò)大。我們理解在地方紓困政策影響下，供給端略有好轉(zhuǎn)；但受區(qū)域疫情升溫影響，銷售在低位繼續(xù)走弱。在3月報(bào)告《疫情脈沖、地產(chǎn)銷售與政策加碼必要性》中，我們指出房地產(chǎn)作為一種受渠道、線下場(chǎng)景約束的行業(yè)，銷售會(huì)受疫情影響，若以地鐵客運(yùn)量作為影子指標(biāo)，可以看到它的波動(dòng)特征高度同步于30城地產(chǎn)銷售。
10月地產(chǎn)施工同比-32.6%，較前值-43.2%降幅收窄；新開工同比-35.1%，較前值-44.4%降幅收窄；土地購(gòu)置同比-53.1%，較前值-65.0%降幅收窄。
10月銷售同比-23.2%，較前值-16.2%降幅擴(kuò)大；竣工同比-9.4%，較前值-6.0%降幅擴(kuò)大；投資完成額同比16.0%，較前值-12.1%降幅擴(kuò)大。
城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.5%，持平前值；但31個(gè)大城市調(diào)查失業(yè)率至6.0%，較前值有明顯上升。我們理解大城市的就業(yè)狀況對(duì)服務(wù)業(yè)更敏感，大城市調(diào)查失業(yè)率的上升對(duì)應(yīng)疫情影響下服務(wù)業(yè)的低景氣。
10月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.5%，持平前值；16-24歲、25-29歲調(diào)查失業(yè)率分別為17.9%、4.7%，亦均持平前值。
|
|
