>> 國金證券-10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：黎明前的“黑暗”-221115
| 上傳日期： |
2022/11/16 |
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| 930KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙偉,楊飛,馬潔瑩 |
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事件：
11月15日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比5%、前值6.3%，社會消費品零售總額同比-0.5%、前值2.5%。
點評：
工業(yè)生產(chǎn)沖高回落、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)延續(xù)低迷，經(jīng)濟“二次探底”跡象有所顯現(xiàn)
工業(yè)生產(chǎn)沖高回落，部分中上游表現(xiàn)相對較好。10月，工業(yè)增加值當(dāng)月同比5%，持平于市場平均預(yù)期、但低于上月的6.3%；其中，制造業(yè)同比5.2%、較上月回落1.2個百分點，采礦業(yè)同比4%、較上月回落3.2個百分點，電燃水生產(chǎn)有所回升。制造業(yè)分行業(yè)來看，多數(shù)行業(yè)生產(chǎn)有所回落、但電氣機械、非金屬制品、醫(yī)藥制造回升，汽車制造、電氣機械、黑色冶煉、化學(xué)原料等增速居前。
服務(wù)業(yè)生產(chǎn)延續(xù)回落，受疫情反復(fù)抑制或增強。10月，服務(wù)業(yè)產(chǎn)出同比較上月回落1.2個百分點至0.1%、連續(xù)2個月回落，與用電數(shù)據(jù)表征類似，最近兩個月服務(wù)業(yè)用電量同比連續(xù)2個月負(fù)增長；受疫情影響較小的信息軟件、金融業(yè)生產(chǎn)逆勢回升。10月，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)同比較上月回落1.9個百分點至47%、低于5月水平，但服務(wù)預(yù)期有所緩和、預(yù)期指數(shù)同比較上月回升0.6個百分點。
伴隨出口加快下滑，內(nèi)需驅(qū)動特征凸顯，投資為重要抓手、穩(wěn)增長仍需努力
三大投資均回落，基建和中游制造表現(xiàn)較好。10月，出口已轉(zhuǎn)為負(fù)增長，但投資支撐也有所減弱，固定資產(chǎn)投資同比5%、較上月回落1.5個百分點。其中，基建和制造業(yè)投資同比分別較上月回落3.5和3.8個百分點至12.8%和6.9%，基建投資受電力投資放緩?fù)侠?；制造業(yè)主要行業(yè)中，汽車、食品制造、運輸設(shè)備等投資增速回落較多，而計算機通信電子、電氣機械、通用設(shè)備等投資增速居前。
地產(chǎn)投資創(chuàng)新低、銷售繼續(xù)低迷，穩(wěn)地產(chǎn)效果有待觀察。10月，房地產(chǎn)投資同比-16%、低于上月的-12.1%，新開工和施工繼續(xù)低迷，竣工連續(xù)2個月降幅擴大、當(dāng)月同比-9.4%；商品房銷售面積同比-23.2%、低于上月的-16.2%。地產(chǎn)低迷下，近期穩(wěn)地產(chǎn)政策加碼，供給端由側(cè)重“保項目”轉(zhuǎn)向加大“保主體”，需求端受疫情反復(fù)的抑制，按揭利率降低、“一城一策”等措施效果尚未顯現(xiàn)。
消費大幅走弱、就業(yè)依然承壓，防疫優(yōu)化落地仍面臨挑戰(zhàn)、疫后修復(fù)需等待
社零再度轉(zhuǎn)負(fù)，疫情影響增強、汽車支撐減弱，就業(yè)壓制尚未緩解。10月，社零同比-0.5%、低于上月的2.5%，其中商品消費和餐飲收入同比分別為0.5%和9.1%、分別較前值回落2.5個和7.4個百分點；汽車消費同比只有3.9%、較上月回落超10個百分點。就業(yè)依然承壓，10月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%、持平于上月，分年齡段失業(yè)率也均走平，但31個大城市、外來戶籍人口失業(yè)率上升。
重申觀點：疫情反復(fù)、出口加速下滑等，加大經(jīng)濟階段性“二次探底”風(fēng)險。展望明年，國內(nèi)回歸之年、經(jīng)濟可以樂觀些，宏觀主線轉(zhuǎn)向內(nèi)需增長為主，驅(qū)動包括穩(wěn)增長續(xù)力帶來的基建和制造業(yè)投資強勁、疫后修復(fù)及地產(chǎn)企穩(wěn)等。
風(fēng)險提示：政策效果不及預(yù)期，疫情反復(fù)。
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