>> 中信建投-輕工紡服行業(yè)動態(tài)：疫情管控及地產(chǎn)政策優(yōu)化下，輕工紡服買什么？-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
大小： |
2858KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
葉樂,秦臻,黃楊璐 |
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運(yùn)動服飾：疫情防控措施優(yōu)化疊加美國加息預(yù)期調(diào)整，港股服飾板塊迎來估值修復(fù)，首推運(yùn)動服飾。1）11月10日中央政治局常委會研究部署優(yōu)化疫情防控措施，11日發(fā)布進(jìn)一步優(yōu)化疫情防控措施的20條舉措。預(yù)計在疫情防控措施逐步優(yōu)化下，服飾零售板塊有望受益復(fù)蘇，預(yù)計其中運(yùn)動服飾板塊景氣度最高。2）美國10月通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期，加息預(yù)期調(diào)整下港股服飾板塊有望迎來估值修復(fù)。主要運(yùn)動服飾公司當(dāng)前估值已處于價值區(qū)間。當(dāng)前李寧、安踏、特步對應(yīng)2023年P(guān)E已分別為25x、23x、16x（11月11日收盤價）。3）10月淘寶系電商數(shù)據(jù)，李寧、安踏、特步銷售額同比-20.9%、-28.7%、-5.2%，國際品牌耐克、阿迪、彪馬同比-30.7%、-31.4%、-50.6%。10月整體承壓情況下，國產(chǎn)品牌表現(xiàn)優(yōu)于國際品牌、份額替代邏輯不變。推薦李寧（22-24年P(guān)E為29x、25x、20x）、安踏體育（22-24年P(guān)E為26x、23x、19x）、特步國際（22-24年P(guān)E為18x、16x、13x）。
家居板塊：房企融資持續(xù)修復(fù)，疊加防疫管控優(yōu)化，看好家居板塊底部估值回升。地產(chǎn)端，穩(wěn)信用政策持續(xù)出臺，民企融資持續(xù)修復(fù)。其中11月8日，交易商協(xié)會發(fā)布消息稱繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營企業(yè)債券融資支持工具，支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融資，預(yù)計可支持約2500億元民營企業(yè)債券融資；11月10日，交易商協(xié)會受理龍湖集團(tuán)200億元儲架式注冊發(fā)行。這些舉措均分映出高層穩(wěn)定房企信用的決心，對穩(wěn)樓市、穩(wěn)預(yù)期釋放了積極信號。而防疫管控有望逐步優(yōu)化，家居線下經(jīng)營有望逐漸恢復(fù)。11月11日政治局常委會議研究部署進(jìn)一步優(yōu)化防控工作的二十條措施，對于家居消費(fèi)而言，精準(zhǔn)科學(xué)化的疫情防控有望帶動線下經(jīng)營場景恢復(fù)，提振消費(fèi)者信心，帶動家居線下消費(fèi)復(fù)蘇和訂單回補(bǔ)。家居板塊短期有望迎來估值修復(fù)，長期看好龍頭市占率提升。推薦喜臨門（22-24年P(guān)E為18x、15x、12x）、歐派家居（22-24年P(guān)E為22x、19x、17x）、顧家家居（22-24年P(guān)E為15x、13x、12x）、志邦家居（22-24年P(guān)E為14x、12x、11x）；建議重點(diǎn)關(guān)注慕思股份（22-24年P(guān)E為20x、17x、15x）。
造紙包裝：漿價下行預(yù)期疊加需求有望改善，行業(yè)基本面迎來觸底修復(fù)。2022年以來，原材料木漿價格高位，但下游需求偏弱下紙價較難傳導(dǎo)，行業(yè)盈利底部運(yùn)行，展望后市，紙價、成本雙向利好盈利改善：1）伴隨智利Arauco公司MAPA、芬蘭UPM公司烏拉圭項目的商品闊葉漿產(chǎn)能預(yù)計22Q4-23Q1投放，海外供應(yīng)增加有望帶動價格下行；2）目前行業(yè)消費(fèi)量持續(xù)低位，疫情防控優(yōu)化、需求回升有望帶動紙價逐步修復(fù)；3）目前行業(yè)與18-19年最大的差異在于后續(xù)紙價變動，由于目前需求偏弱，紙價未能提漲，后續(xù)需求回升對紙價帶來支撐，預(yù)計22Q4板塊盈利將觸底，漿價下行傳導(dǎo)至盈利改善將提前至23年初；4）特種紙、生活用紙、紙包裝板塊由于產(chǎn)品定制化程度高/消費(fèi)屬性更強(qiáng)、格局更優(yōu)，定價周期更長，預(yù)計盈利改善彈性較大、受益更早。推薦仙鶴股份（22-24年P(guān)E為25x、18x、15x）、新巨豐（22-24年P(guān)E為39x、27x、19x）、五洲特紙（22-24年P(guān)E為23x、12x、8x）、華旺科技（22-24年P(guān)E為14x、13x、11x），關(guān)注山鷹國際（22-24年P(guān)E為47x、9x、7x/Wind 30天一致預(yù)期）。
風(fēng)險提示
原材料價格波動風(fēng)險：行業(yè)內(nèi)部分公司處于產(chǎn)業(yè)鏈中上游，需要采購各類大宗商品作為原材料進(jìn)行加工制造，直接材料采購成本占公司總成本比重較高。原材料價格波動將直接影響公司盈利能力。
匯率大幅波動風(fēng)險：紡服制造、軟體家居等行業(yè)中，部分公司外銷占比較大，外銷業(yè)務(wù)產(chǎn)品以美元等外幣計價結(jié)算。匯率大幅波動對公司訂單、收入及利潤均有明顯影響。
地產(chǎn)銷售下行風(fēng)險：家具行業(yè)的需求主要來自于新房裝修和二手房或租賃的翻新裝修。作為家具行業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)市場的變化將會對家具行業(yè)未來需求產(chǎn)生影響。
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