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1.美麗賽道：低滲透、高成長邏輯延續(xù)，景氣度韌性較強
　　醫(yī)美、化妝品的滲透率仍在低位，國貨崛起未來成長空間廣闊。醫(yī)美：醫(yī)美監(jiān)管趨嚴(yán)有利于行業(yè)長期發(fā)展，上市公司合規(guī)性強，龍頭集中度有望提升。同時受益于醫(yī)美消費旺季以及疫情邊際好轉(zhuǎn)，長期來看，預(yù)計行業(yè)在滲透率提升邏輯下景氣度持續(xù)。美妝：頭部美妝品牌前三季度繼續(xù)兌現(xiàn)高速增長，基本面優(yōu)異、業(yè)績兌現(xiàn)能力強的國貨美妝龍頭企業(yè)珀萊雅、貝泰妮等雙十一業(yè)績亮眼。我們認(rèn)為企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新精細(xì)化運營能力是決勝關(guān)鍵，具備規(guī)模、研發(fā)優(yōu)勢的頭部品牌更為受益。上游制造業(yè)：以外銷為主的美妝行業(yè)上游制造業(yè)受益于境外消費復(fù)蘇，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，景氣度將持續(xù)。
　　2.出行政策邊際利好，“復(fù)蘇”有望成為2023年主線
　　聯(lián)防聯(lián)控會議出現(xiàn)新信號，關(guān)注重大會議時間節(jié)點；出入境政策逐漸放松，中國國際航線旅客量加速增長，促進與其他國家的經(jīng)貿(mào)往來；2022年歐美等國率先復(fù)蘇，亞太其他國家及地區(qū)的入境政策也已逐步正?；?。
　　3.免稅：短期看疫后恢復(fù)、中期看店客擴容
　　疫情反復(fù)持續(xù)沖擊海南客流，免稅板塊短期由疫后恢復(fù)主導(dǎo)，離島店和機場口岸店有望迎來全面恢復(fù)；中期展望離島客流、離島主體規(guī)模和市內(nèi)免稅店等多方擴容，做大免稅市場，承接更多消費回流。中長期看，海南自貿(mào)港建設(shè)將帶動離島免稅市場持續(xù)發(fā)展擴容，龍頭中國中免有望持續(xù)受益。
　　4.新領(lǐng)域新機會細(xì)分賽道&投資建議
　　培育鉆石：滲透率提升的趨勢不改，國內(nèi)珠寶品牌紛紛入場將改寫消費者認(rèn)知；
　　會展行業(yè)：隨著海外疫情管控放松，以境外辦展業(yè)務(wù)為主的企業(yè)業(yè)績迎來拐點，同時隨著國內(nèi)疫情防控科學(xué)化趨勢，會展行業(yè)將全面迎來景氣度回暖。
　　投資建議：推薦底部反轉(zhuǎn)與疫情復(fù)蘇投資機會。
　　受益標(biāo)的：科思股份、康冠科技、創(chuàng)維數(shù)字、中國中免、中兵紅箭、黃河旋風(fēng)、米奧會展。
　　5.風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行，疫情反復(fù)影響，行業(yè)競爭加劇等。