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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　港股反轉(zhuǎn)看外資，似乎已形成市場共識。年初至今，港股大幅調(diào)整一度讓內(nèi)地投資者懷疑外資可能不會(huì)回來了，但隨著近期市場大幅反彈，不禁想問外資回來了嗎？我們系統(tǒng)性梳理了南下資金、港股的外資和北上資金的最新流向情況，發(fā)現(xiàn)外資“心動(dòng)了”，防疫政策優(yōu)化的確緩解了其內(nèi)心焦慮，不過對整體經(jīng)濟(jì)，特別是地產(chǎn)汽車還有所擔(dān)心。
　　摘要：
　　多重利好共振令港股強(qiáng)勢反彈，同時(shí)，做空比例大幅回落。國內(nèi)疫情防控措施改善，美國通脹數(shù)據(jù)不及預(yù)期，流動(dòng)性反轉(zhuǎn)預(yù)期升溫，令港股強(qiáng)勢反彈。港股賣空比例由10月最高接近25%快速下降至14.1%。
　　行業(yè)方面，幾乎所有行業(yè)收漲，地產(chǎn)表現(xiàn)最佳。房地產(chǎn)周度表現(xiàn)最佳（11.88%）；汽車及零部件行業(yè)錄得最差的周度表現(xiàn)（-1.22%），主要是10月新能源汽車銷量環(huán)比下降，疊加特斯拉宣布變相降價(jià)消息。
　　南向資金：大幅加倉港股，青睞“超跌板塊”和“穩(wěn)增長”方向。南向凈流向前5個(gè)行業(yè)的金額合計(jì)約346.5億港元，重點(diǎn)關(guān)注軟件服務(wù)、制藥、房地產(chǎn)、汽車與零部件和零售業(yè)。
　　港股外資：更看重疫情政策優(yōu)化和流動(dòng)性敏感行業(yè)。港股外資流入前五的行業(yè)有消費(fèi)者服務(wù)、技術(shù)硬件與設(shè)備、運(yùn)輸、能源和醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)；資金流出前五的行業(yè)有房地產(chǎn)、制藥、軟件與服務(wù)、保險(xiǎn)和汽車與零部件。
　　共同點(diǎn)：均認(rèn)可疫情修復(fù)的邏輯。外資與內(nèi)資都流入的行業(yè)為食品與主要用品零售，醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)，電信服務(wù)，能源，消費(fèi)者服務(wù)和技術(shù)硬件與設(shè)備；都流出的行業(yè)為資本貨物。
　　分歧點(diǎn)：對“穩(wěn)增長”方向存疑。港股外資賣出地產(chǎn)和汽車等，而南下資金大幅買入“穩(wěn)增長”方向，主要加倉地產(chǎn)、汽車和互聯(lián)網(wǎng)。
　　再看北向資金：整體為凈流入，偏向高端制造和金融等行業(yè)。北上資金流入前五的行業(yè)有材料、資本貨物、耐用消費(fèi)品與服裝、銀行和醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)；資金流出前五的行業(yè)有技術(shù)硬件與設(shè)備、公用事業(yè)、房地產(chǎn)、食品、飲料與煙草和制藥、生物科技與生命科學(xué)。
　　外資在A/H市場的共同點(diǎn)：均認(rèn)可防疫政策優(yōu)化，均擔(dān)心“穩(wěn)增長”。均買入消費(fèi)者服務(wù)、運(yùn)輸、醫(yī)療服務(wù)等行業(yè)；均賣出食品與主要用品零售、房地產(chǎn)、制藥（疫苗相關(guān)）、生物科技和公用事業(yè)等行業(yè)。
　　外資在A/H市場的不同點(diǎn)：外資更青睞A股的高端制造業(yè)等具有時(shí)代特征的“核心資產(chǎn)”，在港股更多是買入具有周期性修復(fù)的行業(yè)。
　　總結(jié)來講，國內(nèi)疫情防控措施優(yōu)化和穩(wěn)增長加碼后，緩解了外資內(nèi)心最大的擔(dān)憂，我們看到外資回來了，但其擔(dān)心并未完全解除。從資金流向來看，外資資金更多流入疫后修復(fù)的行業(yè)。然而，由于外資對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂未完全消除，外資目前仍有保留，對房地產(chǎn)和汽車及零部件行業(yè)還處于凈賣出的狀態(tài)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1）地緣政治惡化；2）國內(nèi)新冠疫情反復(fù)；3）美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊貨幣政策；4）海外金融體系爆發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。