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電力板塊：電力供需趨緊，資產(chǎn)配置價(jià)值持續(xù)提升。雙碳背景下，盡管預(yù)計(jì)總用電量仍將持續(xù)增長，但發(fā)電結(jié)構(gòu)將產(chǎn)生巨大的變化，火電占比將逐步弱化，清潔能源比例逐步加大。這其中，用電的季節(jié)性、區(qū)域性矛盾已逐步凸顯。疊加靈活性電源應(yīng)對尖峰負(fù)荷的能力有所欠缺，缺電問題已迫使電力系統(tǒng)加大對于煤電等保供托底電源的配置力度，這為電力資產(chǎn)帶來了價(jià)值重估的機(jī)遇。
　　1）火電：保供壓力下投資額再起，職責(zé)變化有利基本面實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)?；痣娡顿Y額已再度啟動，但面對急迫的資本開支壓力與發(fā)電業(yè)務(wù)虧損的背離，火電行業(yè)或已處于即將迎來收益路徑變革的前夕，多個(gè)省份陸續(xù)推出的容量電價(jià)或輔助服務(wù)補(bǔ)償政策，疊加電力市場化程度的逐步加深，將有望為火電提供第二收入路徑。此外，火電基本面的修復(fù)仍有賴于煤價(jià)的下行，盡管當(dāng)前煤炭現(xiàn)貨價(jià)格仍處高位，但產(chǎn)能擴(kuò)張、火電需求的潛在萎縮、政策發(fā)力帶來長協(xié)煤比例提升三重因素或?qū)⒅迫剂铣杀局鸩浇档?，逐步帶來業(yè)績修復(fù)與估值提升。推薦華電國際、華能國際，建議關(guān)注國電電力、內(nèi)蒙華電、廣州發(fā)展、粵電力A，此外建議關(guān)注火電設(shè)備與靈活性改造相關(guān)標(biāo)的青達(dá)環(huán)保、東方電氣、華光環(huán)能。
　　2）水電：關(guān)注電價(jià)中樞提升帶來業(yè)績彈性，汛期來水偏枯影響有限。水電受益于上半年的超前汛期，來水量保持較高水平，各大水電上市公司上半年業(yè)績表現(xiàn)較為亮眼。但進(jìn)入傳統(tǒng)汛期后，南方地區(qū)降雨量大幅下滑，這可能多數(shù)水電企業(yè)的三季度發(fā)電量受損，但得益于市場化電價(jià)上漲態(tài)勢，市場化交易電量比例較高的公司業(yè)績表現(xiàn)或較為亮眼，業(yè)績上存在較為明顯的分化。推薦華能水電、國投電力、長江電力、川投能源，建議關(guān)注桂冠電力。
　　3）綠電：估值壓制因素逐漸消除，靜待業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)。綠電板塊的核心業(yè)績影響因素包含風(fēng)速、消納、裝機(jī)量等因素，其中上半年陸上風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)同比-58h，一定程度上帶來了綠電業(yè)績的增速放緩，但綠電當(dāng)前已成為增長速度較為迅速的能源基建，邊際上裝機(jī)增量的逐步釋放將成為該板塊業(yè)績提升的核心驅(qū)動力。后續(xù)應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注綠電補(bǔ)貼發(fā)放、光伏產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)、綠電成交量提升、裝機(jī)量增長等核心因素的正向催化。推薦三峽能源，建議關(guān)注中閩能源、江蘇新能、龍?jiān)措娏Α?br>　　4）核電：“積極”發(fā)展正在兌現(xiàn)，關(guān)注核電機(jī)組審批節(jié)奏?！半p碳”目標(biāo)下核能作為利用小時(shí)數(shù)高、度電成本較低的低碳能源，適合作為穩(wěn)定的基荷電源，“積極有序安全發(fā)展”成為主線。三代核電有望按照每年6-8臺的核準(zhǔn)速度有序推進(jìn)，在建機(jī)組預(yù)計(jì)于2025-2026年迎來投產(chǎn)高峰；以高溫氣冷堆為代表的四代核電商業(yè)化進(jìn)程正在持續(xù)推進(jìn)，核能綜合應(yīng)用具備較大潛力；乏燃料后處理需求緊迫，將隨核電產(chǎn)業(yè)積極發(fā)展迎來確定性配套需求。建議關(guān)注中國核電，佳電股份。
　　天然氣：地緣局勢導(dǎo)致今年國際天然氣價(jià)格持續(xù)大幅震蕩。短期看，冬季將至，我們認(rèn)為氣溫將是決定后市天然氣供需關(guān)系及價(jià)格走勢的主要因素之一。展望未來，地緣局勢將是決定天然氣價(jià)格的核心因素。如果得到解決，全球價(jià)格將快速回落到合理水平；如若持續(xù)得不到解決，全球天然氣的價(jià)格雖會回落但中樞將提升。回到國內(nèi)，受疫情影響今年我國天然氣消費(fèi)量同比下滑，年初至6月累計(jì)表觀消費(fèi)量1701.90億方，同比-8.07%?！半p碳”目標(biāo)下的能源結(jié)構(gòu)調(diào)整是長期主線，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，我國天然氣消費(fèi)量有望保持持續(xù)增長。建議關(guān)注全產(chǎn)業(yè)鏈均衡配置的新奧股份，偏向上游彈性標(biāo)的廣匯能源，及海陸并舉雙氣源的九豐能源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電光伏裝機(jī)成本上行風(fēng)險(xiǎn)，電價(jià)波動風(fēng)險(xiǎn)，利用小時(shí)下降風(fēng)險(xiǎn)，煤價(jià)波動風(fēng)險(xiǎn)，天然氣需求不及預(yù)期，原油價(jià)格波動，來水情況不及預(yù)期