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事件：
　　SK海力士（000660.KS）于10月26日發(fā)布22Q3財(cái)報(bào)，營收10.98萬億韓元，毛利率35%，凈利潤1.1萬億韓元。綜合財(cái)報(bào)及交流會(huì)議信息，總結(jié)如下：
　　評論：
　　1、22Q3內(nèi)存需求急劇下滑，公司單季營收及毛利率同環(huán)比均大幅下滑。
　　公司FY22Q3實(shí)現(xiàn)營收10.98萬億韓元，同比-7%/環(huán)比-20%，毛利率35%，同比-14ppts/環(huán)比-11ppts，主要系宏觀經(jīng)濟(jì)狀況惡化，DRAM和NAND位元出貨量環(huán)比下滑，ASP下滑速度快于預(yù)期；營業(yè)利潤1.6萬億韓元，環(huán)比-61%，營業(yè)利潤率15%，環(huán)比-15ppts；凈利潤1.1萬億韓元，環(huán)比-62%，凈利率10%，環(huán)比-11ppts。
　　2、DRAM和NAND按位元出貨量環(huán)比下滑且不及預(yù)期，ASP也均環(huán)比下滑。
　　22Q3市場狀況普遍回升，但市場需求依然空前疲軟，22Q3公司DRAM營收7萬億韓元，環(huán)比-20%，占比64%。DRAM位元出貨量環(huán)比下降中個(gè)位數(shù)百分比，低于之前指引，ASP環(huán)比下滑20%；22Q3 NAND營收3.4萬億韓元，環(huán)比-23%，占比31%。NAND出貨量環(huán)比下滑10%，低于指引，排除美國子公司Solidigm影響，出貨量環(huán)比下降15-20%，ASP環(huán)比下滑20%以上；22Q31α nm DRAM和176層NAND產(chǎn)品平穩(wěn)增長，達(dá)到穩(wěn)定良率并實(shí)現(xiàn)了份額提升。
　　3、1α nm DRAM滲透率不斷提高，公司238層NAND預(yù)計(jì)2023年中量產(chǎn)。
　　1）DRAM：截至22Q3，1α nm DRAM占公司DRAM總產(chǎn)量的20%。2023年底DDR5在服務(wù)器中滲透率預(yù)計(jì)超30%，在PC中滲透率預(yù)計(jì)30%左右；HBM在所有細(xì)分市場中增速最快，2022年同比增長超50%，公司預(yù)計(jì)2023年增速更快；2）NAND：截至22Q3，176層NAND占公司NAND總產(chǎn)量的60%；公司在8月完成238層NAND的開發(fā)，預(yù)計(jì)2023年初送樣，2023年中量產(chǎn)。
　　4、公司展望23H2內(nèi)存市場逐漸穩(wěn)定，指引2023年Capex同比降低超50%。
　　1）整體DRAM和NAND需求：公司預(yù)計(jì)22Q4公司存儲(chǔ)產(chǎn)品按位元出貨量環(huán)比持平，2022全年DRAM和NAND需求增長將分別為中個(gè)位數(shù)百分比和個(gè)位數(shù)百分比，展望2023年DRAM和NAND需求將分別增長10%和20%左右。公司預(yù)計(jì)內(nèi)存市場于23H2開始穩(wěn)定，DRAM復(fù)蘇將相對強(qiáng)勁，NAND復(fù)蘇需要更長時(shí)間；2）終端市場需求：公司預(yù)計(jì)2022年P(guān)C出貨量同比下滑十幾個(gè)百分點(diǎn)，修正可能持續(xù)至2023年；預(yù)計(jì)智能手機(jī)出貨量同比也將下滑高個(gè)位數(shù)百分點(diǎn)，其中中低端產(chǎn)品需求急劇下滑，高端和旗艦機(jī)型需求相對穩(wěn)定；受到企業(yè)投資減少和宏觀經(jīng)濟(jì)影響，22H2服務(wù)器需求出現(xiàn)松動(dòng)，但相對其他行業(yè)保持相對健康；3）庫存與資本支出：公司預(yù)計(jì)23Q1行業(yè)庫存達(dá)到峰值，之后逐漸下降；公司通過降低資本支出、晶圓產(chǎn)能供應(yīng)和低利潤率產(chǎn)品的生產(chǎn)，以盡快實(shí)現(xiàn)供需平衡，公司2022年資本支出為10萬億韓元，預(yù)計(jì)2023年資本支出同比下降超50%；4）美國制裁影響：獲得一年許可豁免以將設(shè)備發(fā)往中國。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：PC和智能手機(jī)市場需求下滑；DRAM和NAND價(jià)格持續(xù)下滑；新品市場拓展不及預(yù)期，美國出口管制加劇的風(fēng)險(xiǎn)。