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精準(zhǔn)防控下各地疫情逐漸平穩(wěn)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇。目前正值冬季疫情高發(fā)期，局部疫情時(shí)有發(fā)生，建議短期重點(diǎn)把握估值觸底反彈、防疫政策邊際變動(dòng)兩大預(yù)期帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期來(lái)看，平衡防疫與經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)防控，政策邊際放松是大勢(shì)所趨。餐飲板塊，看好“下沉市場(chǎng)”+“連鎖化”新式消費(fèi)，推薦瑞幸咖啡、海倫司；免稅板塊，期待中免客流恢復(fù)、開(kāi)業(yè)周期、政策利好帶動(dòng)業(yè)績(jī)釋放，重點(diǎn)推薦中國(guó)中免；酒店板塊，龍頭逆勢(shì)布局門(mén)店穩(wěn)步擴(kuò)張，疫后格局持續(xù)優(yōu)化，把握龍頭結(jié)構(gòu)性修復(fù)機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦錦江酒店、華住酒店；跨境電商板塊，看好出海大潮下平臺(tái)化、品牌化、精品化的投資機(jī)會(huì)；本地生活板塊，看好美團(tuán)壁壘深厚與高成長(zhǎng)性。
　　疫情防控呈現(xiàn)初顯，國(guó)內(nèi)消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇。下半年國(guó)內(nèi)多地疫情反復(fù)，隨著疫情防控顯現(xiàn)成效，消費(fèi)整體穩(wěn)健增長(zhǎng)，6月起社零增速轉(zhuǎn)正，9月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額達(dá)到25.7%，線上化率進(jìn)一步提升。
　　疫情反復(fù)不改基本面向好，把握“下沉市場(chǎng)”+“連鎖化”新式餐飲消費(fèi)。隨著Q3餐飲社零環(huán)比恢復(fù)顯著，疫情加速行業(yè)集中度提升，新式餐飲消費(fèi)加速孵化，現(xiàn)磨咖啡和現(xiàn)制奶茶行業(yè)景氣度持續(xù)上漲，下沉市場(chǎng)+連鎖化具有廣闊成長(zhǎng)空間，布局低線城市的餐飲龍頭公司有望長(zhǎng)期受益。
　　海南客流逐漸恢復(fù)，新店開(kāi)業(yè)驅(qū)動(dòng)免稅龍頭業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。Q3三亞疫情拖累中免經(jīng)營(yíng)，隨著10月海南本土疫情防治穩(wěn)定，新海港免稅城開(kāi)業(yè)，有望推進(jìn)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，Q4中免業(yè)績(jī)有望加速修復(fù)。長(zhǎng)期看好中免新店開(kāi)業(yè)帶動(dòng)量?jī)r(jià)齊升以及未來(lái)自貿(mào)港政策扶持。
　　酒店格局持續(xù)優(yōu)化，靜待疫后需求修復(fù)帶動(dòng)龍頭業(yè)績(jī)釋放。受疫情影響Q3酒店大盤(pán)RevPAR同比下滑7.4%，9月酒店經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)有所回落，長(zhǎng)期來(lái)看連鎖酒店滲透率提升是大勢(shì)所趨，疊加疫情加速單體酒店出清，龍頭逆勢(shì)布局中高端市場(chǎng)，格局有望持續(xù)優(yōu)化，靜待疫后復(fù)蘇帶動(dòng)業(yè)績(jī)釋放。
　　看好跨境電商平臺(tái)化、品牌化、精品化投資機(jī)會(huì)，及美團(tuán)到店的高成長(zhǎng)性和壁壘。跨境電商行業(yè)快速發(fā)展，我國(guó)憑借供應(yīng)鏈及基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，看好B2C模式的速賣(mài)通、Lazada、Shopee、獨(dú)立站SHEIN及B2B的阿里巴巴國(guó)際站等。本地生活板塊，我們認(rèn)為抖音入局對(duì)美團(tuán)商家經(jīng)營(yíng)主陣地的地位不產(chǎn)生影響，兩者仍是在空間廣低滲透的到店市場(chǎng)共創(chuàng)增量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑；疫情反復(fù)導(dǎo)致客流減少；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。