>> 中泰證券-石英股份(603688)產(chǎn)能擴(kuò)張超預(yù)期，漲價+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化望持續(xù)兌現(xiàn)-221116
| 上傳日期： |
2022/11/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫穎,聶磊 |
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事件：10月24日公司發(fā)布三季報，報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收入12.3億，YoY+81.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利5.7億，YoY+225.0%，實(shí)現(xiàn)扣非利潤5.7億，YoY+250.1%。Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入、歸母凈利、扣非凈利分別為5.4、2.8、2.8億，YoY+125.1%、347.9%、371.8%，環(huán)比分別+22.8%、39.8%、40.5%。
高純石英砂產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，價格仍在上漲通道之中。公司搶抓市場機(jī)遇，加快產(chǎn)能擴(kuò)張，10月10日公司公告，預(yù)計總投資不超過32億，建設(shè)6萬噸高純石英砂、15萬噸半導(dǎo)體級高純石英砂、5800噸半導(dǎo)體石英制品，建設(shè)周期三年。我們預(yù)計6萬噸高純石英砂三期項(xiàng)目有望于23H2逐步投產(chǎn)，有望帶動公司銷量持續(xù)高增。公司積極推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，我們判斷公司石英坩堝內(nèi)層砂占比有望持續(xù)提升，而內(nèi)層砂單價更高，有望進(jìn)一步提升公司整體均價。石英坩堝&高純石英砂已成為光伏硅片生產(chǎn)的卡脖子環(huán)節(jié)，我們預(yù)計22-23年光伏坩堝用高純石英砂需求分別為7.2、10.7萬噸?！皟杉液Ｍ?國內(nèi)一大”格局下，我們預(yù)計行業(yè)新增供給有限，且新增供給主要來自于公司。我們預(yù)計22-23年行業(yè)供需仍有望保持緊平衡，價格仍有上漲空間。
半導(dǎo)體石英材料有望保持高增，光電業(yè)務(wù)有望逐步發(fā)力。公司大力推動對半導(dǎo)體石英材料終端晶圓制造商及半導(dǎo)體設(shè)備商的產(chǎn)品認(rèn)證和推廣，目前已通過TEL擴(kuò)散和刻蝕領(lǐng)域認(rèn)證，以及LAM刻蝕環(huán)節(jié)的認(rèn)證，AMAT認(rèn)證取得階段性進(jìn)展。隨著通過認(rèn)證的廠家增多，以及市占率的持續(xù)提升，公司半導(dǎo)體石英材料業(yè)務(wù)有望保持高增。光電業(yè)務(wù)主要分為光源、光纖、光學(xué)業(yè)務(wù)。光源領(lǐng)域，公司將繼續(xù)開發(fā)特種石英材料，鞏固高端光源石英材料市場領(lǐng)導(dǎo)地位。光纖領(lǐng)域，公司在高溫?zé)Y(jié)用爐芯管及合成石英襯管方面取得突破，產(chǎn)品得到客戶的廣泛認(rèn)可。光學(xué)領(lǐng)域，公司依托先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和品質(zhì)控制能力及檢測手段，有效提高了客戶產(chǎn)品的光學(xué)性能，市場份額進(jìn)一步擴(kuò)大。
盈利能力持續(xù)提升，費(fèi)用管控能力增強(qiáng)。Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)毛利率69.0%，同比提升21.1pct，環(huán)比提升5.4pct；實(shí)現(xiàn)凈利率52.7%，同比提升19.1pct，環(huán)比提升6.3pct，趨勢有望延續(xù)。Q3單季度公司期間費(fèi)用率7.1%，同比-9.3pct，環(huán)比基本持平，其中銷售、管理、財務(wù)費(fèi)用率分別環(huán)比下降0.1、0.5、0.3pct，研發(fā)費(fèi)用率環(huán)比提升1.0pct。
投資建議：我們略微上調(diào)22-24年公司歸母凈利潤至9.9/21.7/28.0億（原盈利預(yù)測為9.7/21.0/27.7億），主要考慮到公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，略微上調(diào)高純石英砂業(yè)務(wù)噸均價假設(shè)。調(diào)整后盈利預(yù)測對應(yīng)當(dāng)前股價PE為45/21/16倍。考慮到高純石英砂業(yè)務(wù)高景氣，公司銷量持續(xù)高增，半導(dǎo)體石英材料有望持續(xù)放量，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期；行業(yè)新增產(chǎn)能超預(yù)期；公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期；技術(shù)變革風(fēng)險；原材料價格大幅上漲。
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