>> 上海證券-固收月報-11月轉(zhuǎn)債組合：雙低策略依然占優(yōu)(更正)-221116
| 上傳日期： |
2022/11/16 |
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| 1434KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭嘉偉,廖旦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要觀點
供需雙雙放緩，拉低制造業(yè)PMI降至收縮區(qū)間。受國內(nèi)疫情影響，部分省會城市出現(xiàn)了疫情反彈，本月制造業(yè)PMI較上月降0.9個百分點至49.2%，供給端生產(chǎn)指數(shù)為49.6%，較上月降1.9個百分點，市場需求不足影響制造業(yè)生產(chǎn)端景氣下行。需求端，新訂單指數(shù)降1.7個百分點至48.1%，需求端景氣度進一步收縮。價格指數(shù)快速回升，原材料價格和出廠價格價差走闊。
受海外衰退風險上升等因素影響，出口呈現(xiàn)低速增長。10月新出口訂單指數(shù)邊際修復但仍位于枯榮線下方，進口指數(shù)略有下調(diào)。本月外需進一步疲軟，BDI航運指數(shù)本月整體降幅約17%，顯示目前全球總體貿(mào)易受全球經(jīng)濟衰退風險上升等因素影響，景氣度下行明顯。10月主要原材料購進價格和出廠價格指數(shù)回升，企業(yè)成本端壓力有所上行。經(jīng)濟動能指標（新訂單指數(shù)-產(chǎn)成品庫存指數(shù)）本月降2.4個百分點至0.1%，邊際下行趨近負區(qū)間，顯示受疫情擾動經(jīng)濟恢復基礎(chǔ)需進一步穩(wěn)固。從企業(yè)規(guī)?？矗煌?guī)模企業(yè)在本月景氣度均有所下行，其中僅大型企業(yè)PMI本月維持在擴張區(qū)間。
服務業(yè)活躍度減弱帶動非制造業(yè)經(jīng)營活動放緩。服務業(yè)受疫情等因素影響嚴重，服務業(yè)PMI指數(shù)比上月降1.9個百分點至47.0%，位于收縮區(qū)間。從行業(yè)情況看，零售、道路運輸、航空運輸、住宿、餐飲、租賃等接觸性聚集性服務行業(yè)商務活動指數(shù)低位回落，業(yè)務總量下降；電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務、貨幣金融服務等行業(yè)商務活動指數(shù)繼續(xù)高于55.0%，業(yè)務總量保持較快增長。建筑業(yè)生產(chǎn)活動雖然擴張邊際放緩但仍保持高景氣，基礎(chǔ)設施項目依舊保持中流砥柱。
投資建議
受國內(nèi)疫情影響，制造業(yè)供需兩端均呈現(xiàn)收縮態(tài)勢。其中，供給端生產(chǎn)指數(shù)較上月降1.9個百分點，需求端新訂單指數(shù)降1.7個百分點。目前全球總體貿(mào)易受全球經(jīng)濟衰退風險上升等因素影響，景氣度下行明顯，本月新出口訂單指數(shù)錄得47.6%；進口指數(shù)錄得47.9%，低于9月0.2個百分點。企業(yè)成本端壓力有所上行，主要原材料購進價格和出廠價格指數(shù)回升，大企業(yè)景氣度保持擴張，中小型企業(yè)跌至枯榮線下方。受疫情等因素影響，生活性服務業(yè)商務活動指數(shù)降至收縮區(qū)間，是本月服務業(yè)景氣回落主要因素；建筑業(yè)生產(chǎn)活動在中央及地方新基建政策推進下仍保持高景氣，基礎(chǔ)設施項目建設保持高速增長。債券受流動性影響，收益率有所回升，轉(zhuǎn)債雙底策略依然占優(yōu)，11月轉(zhuǎn)債建議投資者關(guān)注：貴燃轉(zhuǎn)債、蘇租轉(zhuǎn)債、南銀轉(zhuǎn)債、皖天轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、成銀轉(zhuǎn)債、敖東轉(zhuǎn)債、蘇行轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)2。
風險提示
地緣政治風險；美聯(lián)儲加息步伐超預期；國內(nèi)經(jīng)濟增速不及預期；全球通脹超市場預期；上市公司業(yè)績不及預期；市場波動超市場預期。更正說明：原“10月轉(zhuǎn)債建議”更正為“11月轉(zhuǎn)債建議”
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