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消費(fèi)電子需求萎靡，新能源車消費(fèi)韌性依舊
　　2022年前三季度，消費(fèi)電子（手機(jī)、PC）市場(chǎng)需求持續(xù)萎靡；新能源汽車、服務(wù)器等消費(fèi)韌性較強(qiáng)，Counterpoint Research等機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022前三季度全球新能源車出貨量同比增長(zhǎng)62%，Q3單季全球服務(wù)器出貨量季度同比增長(zhǎng)5.88%。
　　晶圓代工龍頭營(yíng)收增速放緩，各業(yè)務(wù)條線分化加劇
　　消費(fèi)電子需求持續(xù)萎靡，晶圓代工龍頭營(yíng)收增速放緩；Q3單季臺(tái)積電/聯(lián)華電子/中芯國(guó)際/格羅方德/華虹半導(dǎo)體營(yíng)收同比增速分別為35.95%/18.41%/41.9%/22%/39.51%；其中聯(lián)電營(yíng)收環(huán)比下跌2.06%，為公司2019Q1以來的首次下滑。受客戶類型及業(yè)務(wù)布局影響，Q3臺(tái)積電、聯(lián)電、中芯國(guó)際及華虹半導(dǎo)體營(yíng)收增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素也呈現(xiàn)差異化，臺(tái)積電智能手機(jī)/汽車業(yè)務(wù)營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)較多，聯(lián)電、中芯國(guó)際及華虹半導(dǎo)體的汽車和工業(yè)業(yè)務(wù)營(yíng)收保持中高速增長(zhǎng)。
　　消費(fèi)電子市場(chǎng)頹勢(shì)延續(xù)，晶圓代工廠Q4業(yè)績(jī)預(yù)期保守
　　智能手機(jī)、PC等細(xì)分市場(chǎng)需求疲軟延續(xù)，庫存調(diào)整或持續(xù)至2023年中期；汽車領(lǐng)域、新能源業(yè)務(wù)及工控領(lǐng)域的需求預(yù)計(jì)仍保持穩(wěn)定。受消費(fèi)電子需求持續(xù)疲軟影響，2022Q4晶圓代工龍頭的業(yè)績(jī)預(yù)期趨于保守，臺(tái)積電、格羅方德及華虹半導(dǎo)體的Q4營(yíng)收預(yù)期與Q3基本持平，毛利率受出貨量及新增折舊影響，出現(xiàn)微幅下滑。
　　投資建議
　　半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)下游需求保持結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，新能源汽車、IOT領(lǐng)域需求景氣延續(xù)，帶動(dòng)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)相關(guān)企業(yè)營(yíng)收上行。2023年需關(guān)注智能手機(jī)、PC等傳統(tǒng)消費(fèi)電子的庫存變動(dòng)，本輪下行周期主要系需求疲軟導(dǎo)致，若市場(chǎng)需求出現(xiàn)復(fù)蘇，則國(guó)內(nèi)晶圓代工龍頭中短期受益于下游需求復(fù)蘇帶動(dòng)，長(zhǎng)期受益于國(guó)產(chǎn)化替代及新興需求成長(zhǎng)放量，業(yè)績(jī)將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。建議持續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體行業(yè)，維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；市場(chǎng)需求下滑；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；上游成本增幅超預(yù)期；宏觀政策變化不及預(yù)期。