久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

我們重申當前時點A股底部反轉的機會已經出現。目前我國PPI和出口的同比增速均已降至0以下，盈利下行周期已進入尾聲，而“市場底”通常會先于“基本面底”出現，行情反轉值得期待（參見10月21日報告《底部反轉行情特征》、10月24日報告《底部反轉行情可期》、11月1日報告《被短期因素放大的長期悲觀情緒》）。
　　本周以來，券商板塊漲幅位居前列，受到的關注頗多。我們在11月15日報告《反轉第一波行情行業(yè)表現對比》中提到，軟件、券商以及消費電子等行業(yè)在反轉初期具有較高的超額收益且勝率較高。除了板塊自身的超額收益外，我們思考的另一個問題是，素有“牛市旗手”美譽的券商是否對大盤行情具有指導意義？
　　回顧過去五次反轉行情我們得到的結論如下：1）反轉初期券商板塊勝率較高，除2008年外歷次反轉行情初期均具有正的超額收益（參見圖表1）；2）從絕對收益上看，券商和大盤的走勢較為同步，領先滯后關系并不明顯；3）但券商的超額收益多早于大盤見頂，可作為反轉行情中判斷大盤是否見頂的重要參考（參見圖表3、9、11）。2005年底開始的反轉行情中，券商超額收益于2007年1月見頂，領先大盤4個月左右；2016年的底部反轉行情中，券商超額收益于同年3月見頂，領先大盤1個月左右；2019年的底部反轉行情中，券商超額收益于同年3月見頂，領先大盤1個月左右。目前來看，券商板塊的超額收益還未見頂（參見圖表12），反轉行情仍將持續(xù)。
　　風險提示：宏觀經濟不及預期、海外市場大幅波動、歷史經驗不代表未來、疫情擴散可能影響經濟等