>> 華西證券-公用事業(yè)行業(yè)點評：PLS鋰精礦成交價8575美元／噸，原材料緊缺無法緩解-221116
| 上傳日期： |
2022/11/17 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶,周志璐 |
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事件概述:
11月16日，澳洲鋰礦供應商Pilbara Minerals (PLS)完成了5000干噸的鋰精礦拍賣，最終成交價為7805美元/干噸（SC5.5，黑德蘭港離岸價），按氧化鋰含量等比例調整并加上運費后價格為8575美元/噸（SC6.0，中國到岸價）。
鋰精礦成交價8575美元/噸，鋰鹽加工成本為57.38萬元/噸
PLS本次拍賣成交價格為7805美元/噸（SC5.5，黑德蘭港離岸），按氧化鋰含量等比例調整并加上運費后價格為8575美元/噸（SC6.0，中國到岸價），按照碳酸鋰加工費2.5萬元/噸計算，折碳酸鋰成本57.38萬元/噸（含增值稅）。相較于10月24日的非公開拍賣的成交價格7255美元/噸（SC5.5，黑德蘭港離岸），按照折SC 6.0計算，加上運費，折8000美元/噸，折碳酸鋰成本55萬元/噸（含增值稅），碳酸鋰成本進一步抬升。截至11月16日，百川盈孚電池級碳酸鋰報價59.2萬元/噸，相較于本批鋰精礦加工后的電碳成本而言，還有1.82萬元的毛利，若再扣除所得稅等成本后，利潤非常微薄。此批鋰精礦預計將于2022年12月中旬開始發(fā)貨，考慮海運周期及加工周期，預計以此批鋰精礦為原料的碳酸鋰在市面上流通預計在2月甚至更晚。我們判斷，此次精礦拍賣價格，又一次強有力的支撐了后續(xù)鋰鹽價格走勢。
鋰精礦拍賣價屢創(chuàng)新高，原材料緊缺無法緩解
回顧2022年的9次PLS鋰精礦現貨交易，成交價格（SC6.0，CIF中國）分別為6249、6581、7012、6836、7012、7708、7830、8000、8575美元/噸，折電碳成本分別為40.06、42.06、44.65、43.59、44.97、51.28、53.47、55、57.38萬元/噸，呈現穩(wěn)步上漲的趨勢，且不斷創(chuàng)下新高。這從側面反映出，當前整個鋰鹽市場中，上游原材料鋰精礦的緊缺程度。2022Q3，整個澳洲鋰精礦折SC 6后產量為65.17萬噸，環(huán)比增長11.75%，同比增長29%，鋰精礦折標后銷量為64.13萬噸，環(huán)比增長9.44%，同比增長19%，增量非常有限。其中爬產礦山無非只有符合預期和低于預期兩種結果，并無任何超預期的項目出現。并且類似AMG的巴西礦山，其Q3業(yè)績交流會中表示已就其生產的鋰輝石以及第三方鋰輝石與第三方鋰鹽廠談判達成了一項戰(zhàn)略代工協議，以后鋰精礦不會外售，亦已與EcoPro簽訂了氫氧化鋰供應協議。PLS的CEO也在Q3業(yè)績交流會上表示對于2023/24年陸續(xù)到期的包銷協議，考慮學習MinRes的模式，進行代加工生產鋰鹽出售。MinRes的CEO在Q3業(yè)績交流會表示Wodgina項目的重組還未與雅保完成，但鋰精礦不會外售，將以代工成鋰鹽的形式銷售，其對Mt Marion的代工盈利表示滿意，完全可以在Wodgina項目上復制，以上將加劇國內鋰鹽廠外購鋰精礦的難度。
展望明年，我們無法看到全球任何新的新建大礦山、大鹽湖在2023年投產形成確定的新的供給增量，項目中大家感受最多的是經常性的低于預期，而原本的計劃投產項目我們均已考慮在內，全球合計總產量大約在100萬噸LCE上下，與明年預期的下游需求維持平衡，但我們不排除供給端的項目再次的低于預期，上游資源端項目的新建擴建低于預期是行業(yè)常態(tài)。此外，未來計劃投產的項目中，Liontown旗下Kathleen Valley項目、Sigma旗下的Grota do Cirilo項目、Sayona旗下的North American Lithium Pass項目，都已被LGES、特斯拉、Piedmont Lithium等包銷完畢，鋰精礦增量與國內鋰鹽廠無關。Lake Resources的Kachi鹽湖、Livent的Hombre Muerto鹽湖已與WMCEnergy、SKOn、通用等簽訂完包銷協議，我們并非在上游資源獲取方面非常占據優(yōu)勢。市場普遍預期2023年碳酸鋰價格見頂回落，我們認為2023年將大概率呈現出供需平衡的格局，難以看空。至于2024年，還需要繼續(xù)跟蹤觀察，因為2024年的主力增量大項目，不少是由海外資本方主導的，很難按照預期時間完工。目前電碳價格主流報價在59-60萬元/噸之間，散單價格已經突破60萬元/噸。當前時點，不管是排產角度還是春節(jié)備貨角度，以及疊加Q4的青海鹽湖端季節(jié)性減產以及鋰鹽廠的檢修安排，我們都預計供給端緊張程度難以緩解，頂多維持當前鋰鹽價格，不排除中下游因為春節(jié)備庫，后期發(fā)生抬漲的情況。
鋰資源競爭日益激烈,自主可控勢在必行。
8月，美國《降低通貨膨脹法案》獲眾議院通過，該法案在稅收抵免方面對礦物等原材料、電池以及整車組裝整條產業(yè)鏈，都增加了“北美化”的要求，并希望通過為購車補貼設置門檻，吸引電動車產業(yè)鏈在北美地區(qū)設立制造基地。10月，根據阿根廷總統(tǒng)府高層消息，阿根廷、玻利維亞和智利外長正在進行談判起草一份文件，欲打造“鋰業(yè)歐佩克”。由于阿根廷與由國家主導開發(fā)資源的玻利維亞和智利不同，其主要由外國資本主導、國家僅扮演次要角色的情況。如果阿根廷發(fā)生政策轉向，加入玻利維亞和智利陣營，那么未來全球鋰資源供給釋放的速度將進一步放緩，鋰鹽維持高位的時間將進一步后延。10月28日，加拿大政府網站進一步明確了《加拿大投資法》將如何應用于外國國有企業(yè)(SOE)對加拿大實體和關鍵礦產部門資產的投資。根據該法案
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