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貴金屬：美CPI不及預期，加息預期緩和金價上行
　　本周COMEX黃金上漲7.78%至1,759.00美元/盎司，COMEX銀上漲11.71%至21.76美元/盎司。本周金銀比走低至80.85。本周SPDR黃金ETF持倉增加101,574.09金衡盎司，SLV白銀ETF持倉減少5,754,693.70盎司。
　　本周公布的美國CPI數(shù)據(jù)顯示，美國10月CPI同比回落至7.7%，核心CPI回落至6.3%，均不及預期與前值，通脹回落令市場預期美聯(lián)儲加息步伐放緩或?qū)⑦M一步兌現(xiàn)、加息拐點或?qū)⒊霈F(xiàn)，數(shù)據(jù)公布后，市場對美聯(lián)儲12月加息50個基點的概率大幅上行，而對加息75個基點的概率迅速走低，同時，多位美聯(lián)儲官員也在數(shù)據(jù)發(fā)布后表示應考慮放緩加息步伐，對美聯(lián)儲加息預期緩和令金價延續(xù)此前反彈勢頭。
　　但與此同時，多位美聯(lián)儲官員也表達了對物價高企持續(xù)及后續(xù)通脹仍有上行壓力風險的擔憂。從10月通脹數(shù)據(jù)的分項來看，核心商品通脹有所回落，但核心服務通脹仍在高位，房屋租金仍持續(xù)上漲、能源價格再度反彈、勞動力供需依舊失衡等因素仍可能推動CPI粘性，同時目前通脹絕對數(shù)仍在高位。雖然距離通脹目標仍有距離或?qū)е旅缆?lián)儲后續(xù)繼續(xù)加息，美國經(jīng)濟所呈現(xiàn)出的韌性仍給予加息操作空間，鮑威爾上周也表示或?qū)⒎啪徏酉⒎?、終端利率水平將高于此前預期，但持續(xù)加息及更高的終端利率水平將使衰退風險進一步走強，上周的初請失業(yè)金人數(shù)高于前值和預期也顯示出一定衰退擔憂的苗頭，對于未來美國衰退的預期依舊較強。中期來看，高通脹高物價疊加加息壓力令美國面臨經(jīng)濟增長前景疲軟，未來需求或?qū)⑦M一步走弱，經(jīng)濟衰退擔憂依舊較強；而能源價格高位之下企業(yè)及生活成本上漲，歐洲經(jīng)濟持續(xù)承壓，同樣面臨創(chuàng)紀錄的高通脹及高加息幅度的雙重夾擊。歐美衰退預期進一步走強之下，對全球前景黯淡的擔憂及避險需求仍在升溫。
　　與此同時，俄烏局勢仍未見明顯緩和，俄聯(lián)邦委員會國際事務委員會成員采科夫表示俄烏和談一定會舉行，但談判將異常艱難，對于經(jīng)濟前景的擔憂及俄烏沖突持續(xù)之下，貴金屬仍有避險價值。
　　整體而言，通脹回落、加息步伐放緩的預期令金價近期持續(xù)反彈，對全球經(jīng)濟前景擔憂繼續(xù)升溫、俄烏沖突仍在持續(xù)，黃金繼續(xù)彰顯其避險價值。
　　基本金屬：美聯(lián)儲加息節(jié)奏或緩和，能源電力問題擾動鋁鋅供應
　　本周LME市場銅、鋁、鋅、鉛、錫價格較上周上漲5.63%、4.60%、4.07%、8.76%、14.50%。SHFE市場，銅、鋁、鋅、鉛、錫價格較上周上漲5.26%、2.01%、2.29%、2.95%、13.58%。
　　銅：宏觀利好提振銅價，供需雙弱基本面中期仍承壓
　　宏觀方面，本周內(nèi)外兩方面迎來利好，提振銅價。海外方面，美國10月CPI及核心CPI不及前值與預期，令市場進一步預期美聯(lián)儲加息步伐將放緩，加息預期緩和銅價反彈；國內(nèi)方面，《關于進一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學精準做好防控工作的通知》發(fā)布，市場解讀疫情防控的限制有所優(yōu)化與放松，對需求好轉(zhuǎn)預期同樣利好銅價反彈。
　　基本面上，新擴建礦山貢獻增量彌補了南美銅礦產(chǎn)量的不及預期，銅礦TC延續(xù)此前上行勢頭，銅礦維持寬松格局，在大型礦山陸續(xù)投產(chǎn)的背景下，全年銅礦將實現(xiàn)同比增長。冶煉端，檢修及疫情對精銅產(chǎn)量有所擾動，同時疫情也影響再生銅供應，整體10月產(chǎn)量略有增長，近期進口有所補充，但現(xiàn)貨偏緊的格局延續(xù)，庫存仍在較低位，而后續(xù)隨著冶煉廠檢修結(jié)束后的生產(chǎn)恢復，以及新產(chǎn)能的投產(chǎn)，銅產(chǎn)量繼續(xù)實現(xiàn)增長，中期供應走向?qū)捤?。消費端，高價及疫情短期仍在干擾消費力度，國內(nèi)消費好轉(zhuǎn)預期有所提振；海外歐美衰退擔憂升溫，在加息、地緣政治、能源問題影響下，衰退擔憂令海外需求不甚樂觀。
　　整體上，美聯(lián)儲加息步伐放緩及國內(nèi)需求好轉(zhuǎn)預期令宏觀壓力有所緩和，短期供需仍偏緊，中期供應緩慢但確定地恢復，海外存在經(jīng)濟增速放緩擔憂對沖國內(nèi)消費，銅價面臨下行壓力。
　　鋁：海外再突發(fā)減產(chǎn)，限電疊加疫情鋁供需雙弱
　　海外方面，此前歐洲冬季天氣異常溫暖令天然氣需求下降，導致氣價回落，但在冬季結(jié)束之前，歐洲能源危機仍有隱憂，冬季能源供應壓力依舊較大，現(xiàn)有庫容能用多久仍是面臨考驗，在此背景下，工業(yè)用電面臨風險。歐洲多國電力緊張局面或仍將延續(xù)，前期海外因高電價減產(chǎn)鋁廠未有復產(chǎn)消息，后續(xù)海外電力成本過高致使的減產(chǎn)仍是風險點。此外，本周South32在發(fā)生事故導致Mozal鋁冶煉廠電解槽暫停運行。
　　國內(nèi)方面，供應端多次出現(xiàn)預期外減量導致運行產(chǎn)能增長緩慢。四川電解鋁的新增及復產(chǎn)產(chǎn)能隨著前期限電恢復而小幅增長，運行產(chǎn)能緩慢抬升；云南暫未有進一步擴大減產(chǎn)的消息，但枯水期電力不足的擾動仍在繼續(xù)，此前因電力不足減產(chǎn)產(chǎn)能預計在豐水期重新來臨后才能恢復；河南及山東地區(qū)的部分鋁廠由于采暖季限產(chǎn)及鋁價低迷計劃減產(chǎn)，再度緩解短期供應壓力。此外，國內(nèi)低庫存、高成本及已有鋁廠因虧損減產(chǎn)給予鋁價支撐。中期而言，限電結(jié)束之后，電解鋁生產(chǎn)仍將維持增量，供應端仍面臨壓力。國內(nèi)消費仍未有大幅改善，疫情對運輸?shù)母蓴_更令消費雪上加霜