>> 招商證券-非銀行金融行業(yè)-上市險企2022年10月保費收入點評：壽險表現(xiàn)分化，車險增速受疫情沖擊有所回落-221116
| 上傳日期： |
2022/11/17 |
大小： |
443KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭積沙 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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近日，上市險企披露2022年1-10月原保險保費收入，壽險表現(xiàn)有所分化，財險景氣度持續(xù)向好。
壽險保費方面，10月各公司表現(xiàn)有所分化：2022年1-10月，上市險企的壽險保費收入同比增速分別為：太保壽險（+5.7%）＞人保壽險（+2.6%）＞太平壽險（+1.6%）＞新華保險（+1.1%）＞中國人壽（-0.1%）＞平安人壽（-2.6%），其中10月單月保費同比增速分別為：太保壽險（+29.4%）＞太平壽險（+10.8%）＞新華保險（+3.5%）＞平安人壽（-3.5%）＞中國人壽（-4.7%）＞人保壽險（-39.5%），各公司表現(xiàn)延續(xù)分化，其中太保壽險單月表現(xiàn)繼續(xù)領先同業(yè)，預計主要是由于“長航轉(zhuǎn)型”成效逐步顯現(xiàn)，公司核心代理人“量穩(wěn)質(zhì)增”推動保費實現(xiàn)正增長。從新單表現(xiàn)來看，新業(yè)務發(fā)展邊際有所改善，1-10月人保壽險的長險首年期交業(yè)務同比+1.3%（1-9月為-1.6%），其中10月單月人保壽險的長險首年期交業(yè)務同比+111.5%，增速環(huán)比大幅改善（9月單月為+5.6%），預計主要是由于去年同期基數(shù)較低以及公司產(chǎn)品策略調(diào)整（主打增額終身壽險以提高價值）所致。當前各上市險企已經(jīng)陸續(xù)啟動2023年開門紅工作，從我們草根調(diào)研的情況得知，頭部險企的開門紅表現(xiàn)好于預期，這表明開門紅產(chǎn)品在當前環(huán)境下具備競爭優(yōu)勢且契合客戶需求，同時開門紅的較好業(yè)績表現(xiàn)也將扭轉(zhuǎn)NBV持續(xù)大幅負增的局面，有助于提振代理人士氣和市場信心，行業(yè)轉(zhuǎn)型拐點漸行漸近。
財險保費方面，疫情反復使得車險增速小幅回落，非車險持續(xù)高增，財險景氣度依舊向好：2022年1-10月，上市險企的財險保費收入同比增速分別為：太保財險（+12.1%）＞平安財險（+11.3%）＞中國財險（+10.0%）＞太平財險（+3.0%）；其中10月單月同比增速分別為：平安財險（+11.1%）＞中國財險（+7.8%）＞太保財險（+7.4%）＞太平財險（-6.6%），財險老三家保費增速保持較高水平，但太平財險的保費增速環(huán)比由正轉(zhuǎn)負（9月單月為+9.1%），預計主要是由于疫情反復使得車險保費增速回落所致。分險種看，10月單月中國財險的車險保費同比+4.1%（7-9月分別為+8.4%、+9.2%、+6.6%），車險保費增速環(huán)比有所下滑，主要是由于多地疫情反復使得汽車產(chǎn)業(yè)鏈受到?jīng)_擊，汽車銷量增速環(huán)比下滑影響汽車上險量（10月我國狹義乘用車零售銷量同比+7.3%，環(huán)比下降4.3%），后續(xù)隨著防疫政策邊際放松帶動汽車產(chǎn)業(yè)鏈復蘇、國家繼續(xù)刺激汽車消費，汽車銷量有望持續(xù)改善，進而推動車險保費增速恢復至較高水平。10月單月中國財險的非車險保費同比+19.7%（7-9月增速分別為+15.2%、+7.9%、+24.9%），非車險保費持續(xù)高增，疊加今年以來各公司持續(xù)優(yōu)化非車險業(yè)務品質(zhì)、自然災害影響同比減弱，預計全年非車險業(yè)務盈利能力將顯著改善。
投資建議：維持行業(yè)推薦評級，由于各壽險公司渠道轉(zhuǎn)型進展不同，當期業(yè)績表現(xiàn)也有所分化，但2023年開門紅依舊是重要的觀察窗口，在銀行理財產(chǎn)品不再“保本”背景下，年金險作為僅存的“保本理財產(chǎn)品”競爭優(yōu)勢凸顯，預計23年開門紅態(tài)度更積極、產(chǎn)品策略更契合客戶需求的公司有望在后續(xù)取得更好的表現(xiàn)；財險業(yè)務“量增質(zhì)優(yōu)”邏輯持續(xù)驗證，車險保費增速短期回落不改整體向好態(tài)勢，財險業(yè)務全年仍將實現(xiàn)保費規(guī)模和盈利雙升。建議關注三季度業(yè)績超預期、車險及非車險業(yè)務同比均顯著改善的中國財險，同時我們也看好轉(zhuǎn)型更加徹底、NBV增速率先轉(zhuǎn)正、估值和基數(shù)雙低的中國太保，開門紅更早更積極、負債端好于同業(yè)、資產(chǎn)端彈性更大的中國人壽，隊伍轉(zhuǎn)型領先、服務優(yōu)專業(yè)強、資產(chǎn)端受益于地產(chǎn)政策放松有所改善的中國平安。
風險提示：經(jīng)濟增長乏力；壽險發(fā)展受困；監(jiān)管收緊；股市低迷；利率下行
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