>> 國金證券-比亞迪(002594)比亞迪深度研究系列(二)：海外拓展有望成為第二增長點-221116
| 上傳日期： |
2022/11/17 |
大小： |
2355KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳傳紅 |
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投資邏輯
中國已成為全球第二大汽車出口國，新能源車出口表現(xiàn)亮眼。在疫情沖擊和全球產(chǎn)業(yè)鏈的雙重壓力下，我國新能源車市場逆勢而上。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，今年1-10月，我國汽車出口共245.6萬輛，同比+54.1%。其中乘用車共出口197.5萬輛，新能源汽車49.9萬輛，同比達+96.7%。受消費者習(xí)慣、各國差異化稅率、產(chǎn)品競爭力等影響，電車主要出口歐美等發(fā)達國家和地區(qū)。
關(guān)稅體系的差異，塑造不同的出海戰(zhàn)略。以豐田為例，2022年7月，海外銷量占比達87%，產(chǎn)量占比達68.5%。在北美地區(qū)整車生產(chǎn)先行，零部件供應(yīng)商跟進策略；在中國等發(fā)展中國家則零部件先行，整車生產(chǎn)跟進。而面對當(dāng)前國家間差異化稅率、整車與零部件差異化稅率的關(guān)稅體系，國產(chǎn)品牌針對發(fā)達國家主要以整車本土生產(chǎn)，直接出口為主，針對發(fā)展中國家采用當(dāng)?shù)厣a(chǎn)，核心零部件進口模式，預(yù)計今后國產(chǎn)汽車全球占比30%-40%。
出口地區(qū)新能源車競品少，比亞迪優(yōu)勢顯著。商用車塑造品牌形象，乘用車緊隨其上。借助商用車消費基礎(chǔ)積累，公司著眼于海外乘用車市場。2022.01-10乘用車累計出口31906輛。價格上，漢、唐及ATTO 3在德國售價49.8萬/ 26.3萬元，皆高于國內(nèi)。公司宣布參加10月巴黎車展、與歐洲知名經(jīng)銷商合作，預(yù)計出口重心在歐洲地區(qū)，而歐洲電動車市場目前競爭尚不充分，主要以Tesla、大眾為主，主力車型價格集中在14~35萬人民幣，而比亞迪在國內(nèi)價格集中在10~28萬人民幣，產(chǎn)品力更強。
海外渠道擴充中，預(yù)計銷量火爆。未來出口方面，與公司合作的歐洲三大經(jīng)銷商旗下約340多家銷售門店，預(yù)計23年歐洲出口15萬+，占出口一半以上，加上亞太、拉美等市場發(fā)力，我們預(yù)計2022-2024年出口銷量達5/ 30/ 60萬輛。
投資建議
2022年公司新能源汽車推出多款車型，產(chǎn)銷量大幅上升，帶動公司業(yè)績大幅增長，預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤為164.09/ 337.44/ 534.08億元，對應(yīng)PE分別為46.24/22.49/14.21倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示
整車行業(yè)競爭加??；原材料價格波動；電動車銷量不及預(yù)期；匯率波動。
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