>> 國泰君安-阿里巴巴-SW(9988.HK)事件點(diǎn)評：多重利好催化，有望迎估值修復(fù)-221116
| 上傳日期： |
2022/11/17 |
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| 441KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
劉越男,于清泰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
螞蟻消金增資方案是重要節(jié)點(diǎn)，方案落地政策邊際改善，低估值阿里或?qū)⑹芤媪鲃有灶A(yù)期及政策預(yù)期回暖迎估值修復(fù)。
摘要：
流動性預(yù)期改善，整改方案穩(wěn)步推進(jìn)。繼續(xù)推薦阿里將受益流動性預(yù)期回暖以及政策邊際改善驅(qū)動的估值修復(fù)機(jī)會。維持FY2023/24/25財年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤至1,870/2,089/2,327億元，考慮競爭格局和景氣度，采用SOPT估值方法，維持目標(biāo)價109.58元港幣，增持。
阿里平臺整改成果獲反壟斷局認(rèn)可。11月14日國市場監(jiān)管總局、國家反壟斷局舉辦中國公平競爭政策國際論壇。國家反壟斷局局長提出中國平臺經(jīng)濟(jì)內(nèi)部治理和企業(yè)合規(guī)建設(shè)方面做出有了有益探索；阿里受邀參加并交流發(fā)言，提出阿里合規(guī)治理取得積極成果，并得到市場監(jiān)管部門肯定。
螞蟻消金增資方案或重要突破，國資背景股東入股。近期螞蟻消金增資方案落地，核心亮點(diǎn)：1）增資規(guī)模確定為105億（此前為220億），增資后資本金達(dá)到185億元；2）引入國資股東參與增資，其中杭金數(shù)科擬認(rèn)繳18.5億元，持股比例10%；杭金數(shù)科第一大股東為杭州市金融投資集團(tuán)，持股比例54%，第二大股東為杭州金投建設(shè)發(fā)展有限公司，實控人為杭州市人民政府。
政策邊際改善，整改方案關(guān)鍵突破，有望開啟估值修復(fù)。①平臺經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷2年整改近期政策邊際趨緩，相關(guān)整改成果逐步獲認(rèn)可；②螞蟻整改方案是阿里政策監(jiān)管趨勢的重要節(jié)點(diǎn)，相關(guān)股權(quán)架構(gòu)及增資方案確立直接影響阿里估值修復(fù)的節(jié)奏和幅度；③我們認(rèn)為平臺電商及阿里股價目前核心驅(qū)動力從交易和基本面維度可分為三個階段：短期：港股和美股流動性預(yù)期變化驅(qū)動的估值修復(fù)中期：政策監(jiān)管方向和重要事件節(jié)點(diǎn)催化驅(qū)動估值進(jìn)一步上修；中長期：阿里基本面拐點(diǎn)來自于內(nèi)容平臺電商逐步觸及天花板后電商大盤份額的穩(wěn)定，以及阿里自身運(yùn)營、履約和商品供應(yīng)鏈能力優(yōu)勢支撐下，淘系平臺份額觸底回暖。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；反壟斷政策風(fēng)險；數(shù)據(jù)安全監(jiān)管風(fēng)險
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