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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2022Q3貨幣政策報(bào)告要點(diǎn)：監(jiān)管通過放寬首套房按揭利率下限和推動(dòng)保交樓專項(xiàng)借款等措施，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場；新增降低個(gè)人消費(fèi)貸成本表述，意在刺激居民消費(fèi)。
　　摘要：
　　對(duì)于通脹的關(guān)注進(jìn)一步提升。展望部分多處新增了對(duì)未來通脹升溫的關(guān)注，認(rèn)為外部輸入性通脹壓力、我國自身M2增速維持高位，以及疫后復(fù)蘇帶來的需求釋放，都有可能造成通脹壓力反彈。這意味著貨幣政策的進(jìn)一步寬松，會(huì)部分受到通脹上行的制約。
　　新發(fā)放貸款利率延續(xù)環(huán)比下行趨勢(shì)。2022年9月份新發(fā)放貸款利率較6月下降7bp，降幅邊際趨緩。在具體品種中，個(gè)人住房貸款利率下降28bp，降幅最大，主要是按揭利率下限放開的影響。企業(yè)貸款利率下降16bp，降幅較二季度略有收窄。推測個(gè)人消費(fèi)貸款利率表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，但后續(xù)可能受政策引導(dǎo)而下降。
　　下階段信貸方面的重點(diǎn)是降消費(fèi)貸成本刺激消費(fèi)，多措并舉穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，以及用好政策工具和8000億新增貸款等。信貸方面，一是在降低企業(yè)融資成本后，新增降低個(gè)人消費(fèi)信貸成本的表述，意在刺激居民消費(fèi)需求；二是新增“用好政策性、開發(fā)性金融工具和8000億元新增信貸額度”的表述，強(qiáng)調(diào)了政策性銀行的作用；三是新增關(guān)于保交樓專項(xiàng)借款的表述，表示要維護(hù)住房消費(fèi)者的合法權(quán)益，并且要視需求適當(dāng)加大專項(xiàng)借款力度。
　　本次報(bào)告有四個(gè)專欄，分別涉及存貸差、政策性金融工具、首套房貸利率下限、人民幣匯率四個(gè)市場熱點(diǎn)，主要結(jié)論：
　?、俅尜J差的擴(kuò)大與儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化沒有直接關(guān)系，而是貸款以外的貨幣創(chuàng)造增多；
　?、谡咝越鹑诠ぞ哂行еС至嘶A(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并在加快推動(dòng)項(xiàng)目落地；
　?、凼滋追抠J利率下限放開后，一些城市出現(xiàn)明顯下降，更好地支持了剛需；
　?、苋嗣駧艆R率能夠保持基本穩(wěn)定，有基本面和政策面兩大支撐因素。
　　投資建議：銀行股眼下正處于政策底、估值底和業(yè)績底的“三重底”階段，繼續(xù)全面看多銀行板塊。個(gè)股選擇把握傳統(tǒng)龍頭和優(yōu)質(zhì)小行兩條主線，傳統(tǒng)龍頭推薦：寧波銀行、招商銀行、平安銀行；優(yōu)質(zhì)小行推薦：蘇州銀行、成都銀行、江蘇銀行、常熟銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行；政策效果不及預(yù)期。