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市場(chǎng)下游場(chǎng)景輪動(dòng)重新定義了行業(yè)技術(shù)壁壘，公司作為精密光學(xué)領(lǐng)域深耕者、能力者有望深度受益于激光雷達(dá)逐步放量與高端顯微鏡國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇。
　　為什么說(shuō)激光雷達(dá)光學(xué)元件是產(chǎn)業(yè)鏈中高壁壘+高確定環(huán)節(jié)？
　　高壁壘：光學(xué)元件需要通過(guò)鍍膜來(lái)滿足增透、疏水、除霧、特定激光波長(zhǎng)透過(guò)等差異化功能，對(duì)于鍍膜工藝有極高要求。公司鍍膜積淀深厚，多項(xiàng)參數(shù)領(lǐng)先。
　　高確定：激光雷達(dá)仍處于技術(shù)迭代期，不同方案對(duì)發(fā)射/接收器存在選用差異，而光學(xué)元件則是各類方案的剛性配置，將受益于激光雷達(dá)發(fā)展的各個(gè)階段。
　　短期看落地，長(zhǎng)期看融合，激光雷達(dá)滲透可期
　　當(dāng)前從定點(diǎn)到落地的不確定呼喚客戶綁定能力：短期市場(chǎng)擔(dān)憂在于激光雷達(dá)落地存在諸多限制，變現(xiàn)能力不佳。但目前已涌現(xiàn)出如禾賽、圖達(dá)通等優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，前裝落地多、量產(chǎn)能力強(qiáng)。公司和上述廠商綁定緊密，具備更強(qiáng)的業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)化力。
　　未來(lái)多傳感器融合趨勢(shì)奠定激光雷達(dá)放量基礎(chǔ)：我們認(rèn)為，基于攝像頭的純視覺方案并不能通過(guò)算法輔助實(shí)現(xiàn)對(duì)激光雷達(dá)性能的完全替代，隨未來(lái)智能駕駛安全要求提升和激光雷達(dá)成本下探，我們判斷多傳感融合方案將是主流。
　　貼息貸款政策應(yīng)聲落地，顯微鏡國(guó)產(chǎn)替代需求迎風(fēng)而起
　　政策出臺(tái)鼓勵(lì)高校等加大精密儀器采購(gòu)力度，公司顯微鏡業(yè)務(wù)需求加速。近年來(lái)公司沿高端之路持續(xù)發(fā)力，2022 H1高端顯微鏡營(yíng)收超4000萬(wàn)元，YoY超過(guò)70%，共聚焦顯微鏡試用客戶超50家。短期政策催化與長(zhǎng)期國(guó)產(chǎn)替代浪潮下，公司深耕的顯微鏡業(yè)務(wù)有望打開全新成長(zhǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　依據(jù)公司三季度最新業(yè)績(jī)情況，我們分別將公司22-24年?duì)I收預(yù)測(cè)下調(diào)至9.23/14.08/18.03億元，同比增速分別為16.03%/52.57%/28.07%；預(yù)估公司22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為2.68/3.43/4.43億元，同比增速分別為2.40%/28.27%/28.89%。對(duì)應(yīng)EPS分別為2.42/3.11/4.01元。
　　我們認(rèn)為公司作為光學(xué)鍍膜技術(shù)的領(lǐng)軍企業(yè)，兼具成長(zhǎng)驅(qū)力與安全底盤，看好公司激光雷達(dá)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　激光雷達(dá)滲透不及預(yù)期；光學(xué)元件市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；高端顯微鏡國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。