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事件概述：中牧股份擬與國(guó)藥動(dòng)保、中農(nóng)威特、育林控股、北京中育共同以貨幣形式出資設(shè)立中農(nóng)中育，擬注冊(cè)資本1億元。公司持股比例為34%，與國(guó)藥動(dòng)保通過(guò)簽訂《一致行動(dòng)人協(xié)議》取得中農(nóng)中育的控制權(quán)，公司在合資公司董事會(huì)席位占多數(shù)，中農(nóng)中育為公司控股子公司。
　　新建子公司以海外業(yè)務(wù)拓展為主。合資子公司中農(nóng)中育成立后，將積極參與“一帶一路”建設(shè)，以東南亞、南亞和中東地區(qū)沿線國(guó)家為重點(diǎn)，通過(guò)海外投資并購(gòu)、建廠等方式進(jìn)行獸用生物制品、獸用化藥和飼料及飼料添加劑的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售。
　　打開(kāi)出口市場(chǎng)，海內(nèi)外雙循環(huán)發(fā)展。目前，我國(guó)動(dòng)保產(chǎn)品出口以附加值較低的原料藥為主，出口目的國(guó)主要集中在東南亞、非洲、拉丁美洲等欠發(fā)達(dá)地區(qū)。此次海外項(xiàng)目的投建，在助力我國(guó)獸用疫苗產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)從“引進(jìn)來(lái)”到“走出去”的同時(shí)，也將有助于公司實(shí)現(xiàn)海外市場(chǎng)的業(yè)務(wù)拓展，提升產(chǎn)品品牌國(guó)際化的影響。有望打開(kāi)國(guó)內(nèi)動(dòng)保企業(yè)海外出口市場(chǎng)，建議持續(xù)關(guān)注相關(guān)企業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)展。
　　投資建議：海外一帶一路打開(kāi)出口空間，國(guó)內(nèi)禽畜周期回暖支撐動(dòng)保盈利，海內(nèi)外市場(chǎng)景氣度雙高，中牧股份作為國(guó)內(nèi)動(dòng)保龍頭企業(yè)，市場(chǎng)化改革提高成長(zhǎng)性，后周期產(chǎn)品有望全面放量。預(yù)計(jì)公司2022~2024年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.68、7.02、7.79億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.56、0.69、0.76元，對(duì)應(yīng)PE分別為25、20、18倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目落地不及預(yù)期；豬價(jià)上漲不及預(yù)期；突發(fā)重大動(dòng)物疫病。